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报告概述

本报告为华源证券发布的商业航天行业周报，以2026年5月25日至29日为观察窗口，核心研究对象为商业航天及算力硬件两大板块。报告覆盖韬定律对中国半导体产业的重塑、液冷散热在数据中心地位的提升、SpaceX IPO与星舰试飞对全球商业航天的催化，以及国内火箭量产基地投产、卫星发射等最新动态。分析框架采用投资要点深度解读、行业要闻梳理、市场表现回顾与组合建议相结合的方式，旨在帮助投资者把握商业航天和算力硬件领域的阶段性机会，理解技术路线变化带来的产业链价值重估。

报告的核心结论

韬定律确立中国半导体“换道超车”路径

华为发布韬定律，以“时间缩微”替代摩尔定律的“几何缩微”，通过逻辑折叠技术在不依赖EUV光刻机条件下提升晶体管密度。过去六年已量产381款芯片，麒麟2026晶体管密度提升53.5%，计划2031年达到等效1.4nm制程性能。成熟制程及先进封装产业链面临系统性价值重估。

液冷从数据中心散热“可选”走向“必选”

高功耗芯片（如英伟达GB300单芯1400W、昇腾950达600W）及高密度机柜（NVL72达120kW）超出风冷解热能力上限。字节跳动2026年AIDC招标要求机柜超21kW必须全线液冷。IDC预测2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR达46.8%，2029年规模162亿美元。2026年有望成为液冷规模部署元年。

商业航天催化密集，产业链向订单和量产兑现过渡

SpaceX递交IPO申请，估值1.75-2万亿美元，首度披露2025年营收186.74亿美元；星舰V3试飞成功；国内蓝箭航天无锡基地投产，具备朱雀三号年20次发射能力。三重催化叠加，产业配置应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。

报告回答的关键问题

什么是韬定律？对半导体产业有何影响？

韬定律是华为提出的半导体发展新定律，以“时间缩微”替代传统摩尔定律的“几何缩微”，通过逻辑折叠技术将电路向三维堆叠，在无需EUV光刻机的情况下提升晶体管密度。报告指出该定律已量产381款芯片，麒麟2026晶体管密度提升53.5%，到2031年可达等效1.4nm性能，重塑中国半导体演进逻辑，使成熟制程和先进封装价值重估。

液冷为什么成为数据中心散热的必选项？

芯片功率持续攀升，英伟达GB300单芯TDP达1400W，昇腾950达600W，NVL72机柜功耗120kW，已超过风冷单芯片1000W和单机柜80kW的解热上限。字节2026年AIDC招标明确要求超21kW机柜全线液冷。报告认为堆叠技术带来的功耗跃升将液冷推至必选地位，2026年有望成为规模部署元年。

SpaceX IPO估值多少？对商业航天板块有何意义？

SpaceX于2026年5月递交S-1招股书，拟募资750亿美元，对应估值1.75万亿至2万亿美元。首度披露2025年营收186.74亿美元，Connectivity板块EBITDA利润率63%。报告认为SpaceX上市为全球商业航天提供估值锚，叠加星舰试飞和国内量产基地投产，产业链配置应转向订单和降本兑现。

国内商业航天近期有哪些重要进展？

蓝箭航天无锡生产基地于5月27日投产，一期投资23亿元，是国内首个基于不锈钢和智能激光制造的火箭批量工厂，具备朱雀三号年20次发射能力。广州航天小镇项目开工，计划总投资50亿元。此外，星河动力智神星系列火箭发射工位竣工投用，通信技术试验卫星二十四号发射成功。

报告中的代表性数据

53.5%

华为麒麟2026晶体管密度提升

2026年秋季，麒麟2026芯片采用逻辑折叠技术，晶体管密度从155 MTr/mm²提升至238 MTr/mm²。

162亿美元

中国液冷服务器市场规模预测

2029年，据IDC预测，2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR为46.8%，2029年规模达162亿美元。

186.74亿美元

SpaceX 2025年营收

2025年，SpaceX招股书首度披露财务数据，Connectivity板块贡献114亿美元，EBITDA利润率63%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含本周通信市场回顾，包括通信(中信)指数涨跌幅、各板块表现对比，以及周涨跌幅前十和后十个股的详细数据表格。
  • 完整报告提供下周建议关注组合和长期关注组合，涵盖商业航天、CPO、运营商、光模块、北斗、物联网等细分领域的标的。
  • 完整报告详细收录行业新闻，包括星河动力智神星火箭发射工位竣工、广州航天小镇项目开工、中国电信杭州大数据处理二期项目、字节跳动巴西数据中心绿电合同、湖北荆门低空经济规划等最新动态。
  • 完整报告包含上市公司公告，如信科移动股东减持计划、通宇通讯参与卫星产业基金、世嘉科技增资光彩芯辰、东土科技参与科创基金等，并附具体金额和股份比例。
  • 完整报告列出未来三个月的大小非解禁日历和大宗交易明细，包含解禁股数、流通比例及折溢价率等数据。
  • 完整报告附有风险提示，包括商业航天需求不及预期、前沿技术落地不及预期、市场竞争风险，以及完整的投资评级说明和免责声明。

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