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报告概述

本报告围绕中国消费市场当前运行态势展开，重点分析了2026年4月社会消费品零售总额增速放缓的结构性特征，梳理了五一假期消费数据反映的居民消费力变化，并追踪了消费出口下滑趋势及美国关税政策调整带来的转机。报告涵盖CPI、PPI走势、反内卷反垄断政策进展、美国通胀与消费者信心等多维度内容，旨在帮助投资者把握消费板块的短期压力与中长期机遇。

报告的核心结论

2026年4月社零增速显著放缓，消费降级趋势延续

2026年4月社零总额同比仅增长0.2%，增速环比下降1.5个百分点，1-4月累计同比+1.9%低于市场预期。必选消费相对稳定，但国补退坡导致家电、家具等品类同比大幅下滑，金银珠宝、汽车等大额可选消费明显承压，反映出居民购买力不足和消费意愿谨慎。

五一假期人均旅游花费连续三个长假同比下降

2026年五一假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，但人均旅游花费571元，同比-0.6%，延续了2025年国庆、2026年春节的下降趋势。餐饮收入增速较低，电影票价创四年同期最低，表明居民消费更趋理性，性价比消费和体验型服务消费相对活跃。

消费对美出口迎来转折，关税退款已开始发放

自2025年4月美国加征关税以来，消费品对美出口持续承压，但2026年4月消费出口同比降幅收窄至-0.91%。美国最高法院裁定加征关税违法，CBP于4月上线退税系统，截至5月11日已处理354.6亿美元关税退款。对美出口关税开始下降，企业收到退款，出口环境边际改善。

国补退坡叠加高基数，相关品类社零增速普遍转负

2026年4月，家用电器、文化办公用品、家具等前期受益于国补的品类社零同比分别-15.1%、-6.9%、-10.4%，但隔年比仍为正增长。通讯器材类虽仍同比+6.2%，但增速明显放缓，后续随基数走高或面临下滑压力。国补政策退出对短期消费数据形成明显拖累。

报告回答的关键问题

2026年4月社零增速为何大幅放缓？

主要原因有三：一是国补退坡及高基数导致家电、家具等品类零售额同比大幅下降；二是居民消费力不足，餐饮收入增速仅2.2%，五一人均旅游花费同比下降；三是大额可选消费承压，金银珠宝、汽车、建筑装潢材料等同比跌幅均超过10%。

五一假期消费数据反映了哪些消费趋势？

五一期间客流增长但人均消费力下降，人均旅游花费571元同比-0.6%，电影票价创四年新低。体验型服务消费如演出市场票房同比增长超30%，而长途出行受油价上涨影响，民航客运量同比-5.7%。消费降级趋势明显，性价比餐饮和供应链需求较好。

对美出口关税退款进展如何，对消费企业有何影响？

截至2026年5月11日，美国CBP已处理354.6亿美元关税退款。自2025年4月加征关税以来，消费企业面临高关税、人民币升值、成本上涨等多重压力，年报和季报已反映利润受损。随着关税下降和退款到账，出口企业成本压力有望缓解，基本面预计前低后高。

国补退坡对哪些行业冲击最大？

国补退坡对家用电器、家具、文化办公用品等前期受补贴拉动的品类冲击最大，4月社零同比分别下降15.1%、10.4%、6.9%。通讯器材类虽仍增长6.2%，但增速明显放缓，后续随着基数走高也可能面临下滑。不过从隔年比看，这些品类仍保持较好增长，显示长期需求韧性。

美国通胀高企对中国消费出口构成什么影响？

美国4月CPI同比3.8%，消费者信心指数降至48.2。高通胀导致美国实际零售承压，消费品进口自2025年6月以来持续下滑，2026Q1进口额同比-36.3%。同时，油价上涨带动美国加油站零售额同比+20.9%，但抑制了其他商品消费。中国消费出口面临海外需求疲软和成本传导不畅的双重压力。

报告中的代表性数据

+0.2%

社会消费品零售总额同比增速

2026年4月，社零总额同比增速较3月下降1.5个百分点，1-4月累计同比+1.9%，低于市场预期。

571元

五一假期人均旅游花费

2026年五一假期，同比-0.6%，连续三个重要长假（2025年国庆、2026年春节、2026年五一）出现人均旅游花费同比下降。

354.6亿美元

美国CBP关税退款处理金额

截至2026年5月11日，自4月20日CAPE退税系统上线以来，美国海关已处理的关税退款总额。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 社零主要数据详表：涵盖分品类、分城乡、分消费类型的同比增速及驱动因素分析。
  • CPI与PPI走势分析：食品、能源、服务价格变化，以及石化产业链对PPI的上行推动。
  • 五一假期消费全景数据：跨区域流动、旅游人次收入、演出票房、免税购物等细分数据。
  • 消费出口分品类月度增速表：纺织、服装、家电、手机等10个品类单月及累计出口额同比。
  • 美国消费市场深度剖析：消费者信心、实际PCE、零售销售、库存积累及CPI分项。
  • A/H股消费板块估值与机构持仓：各子行业市盈率历史分位、公募基金配置变化。
  • 主要消费上市公司估值表：食品饮料、社服、农业、纺服、轻工、家电六大板块目标价与盈利预测。
  • 提振消费政策梳理：2024-2026年国家及部委层面发布的促消费、以旧换新、服务消费等政策汇总。

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