报告概述
本报告聚焦于非典型资管纠纷，即投资人不再仅起诉管理人，而是将代销机构、托管机构、投资顾问、底层管理人、实际管理人等多个主体列为共同被告，要求连带赔偿。报告系统梳理了这些主体的定义、职责及法律关系，并从实体法角度提出了三条诉讼路径：侵权之诉（如违反法定信义义务）、合同之诉（如转委托、隐名代理、债权人代位）以及组织法下的诉讼（如派生诉讼、人格否认）。同时，报告分析了程序法上的仲裁协议效力扩张、诉的合并、举证责任分配等实务难题。报告旨在为金融机构应对日趋复杂的投资者索赔案件提供体系化的法律分析框架。
报告的核心结论
非典型资管纠纷呈现被告多元化、影响因素多维化、责任形态复杂化特征。
投资人通常将管理人、代销机构、托管人、投资顾问、底层管理人乃至实际管理人一并列为被告，索赔范围覆盖资管产品交易结构链条上的所有主体。不同主体的过错认定需考量各自法定义务及相互关联，责任形态涉及连带、按份、补充、不真正连带及按比例连带等多种形式，显著增加了案件审理难度。
投资人可突破合同相对性，通过侵权之诉向多个主体主张赔偿。
报告认为，资管产品份额权益属于侵权法保护的民事权益。各主体（如代销机构、托管机构、投资顾问）若违反以保护投资者为目的的法定义务（如适当性义务、信义义务），可能构成数人侵权，进而承担连带或补充责任。这为投资人一并起诉多个无直接合同关系的主体提供了实体法基础。
托管人审核指令的义务已从形式审查向合理怀疑义务演进。
早期司法实践认为托管人仅需形式审查划款指令，但近年法院在异常交易结构下要求托管人保持职业怀疑，主动质疑明显不合常理的指令。此种义务虽非要求实质核查底层资产，但托管人不能再简单以“形式合规”免责，否则可能承担补充赔偿责任。
实际管理人因实质履行管理职责，对投资者负有信义义务。
名义管理人之外的主体（如投资顾问、关联方）若实际掌控资管产品的投资决策、资金运作等核心环节，将被认定为实际管理人，从而承担与名义管理人相同的信义义务。违反该义务的，需对投资者损失承担主要赔偿责任，且通常与名义管理人承担连带责任。
按比例连带责任在资管纠纷中适用，实现过罚相当。
在代销机构、托管人等主体过错程度较轻时，法院判决其在特定比例范围内与主责任人承担连带责任，避免全额连带导致的过度惩罚。此种责任形态源自证券虚假陈述领域的司法创新，已逐步渗透到私募资管纠纷中，体现了法院对过错与责任相匹配的追求。
报告回答的关键问题
资管纠纷中投资人能否同时起诉管理人和代销机构？
可以。投资人可以基于代销机构违反适当性义务、尽调义务等法定义务，主张其与管理人构成共同侵权或连带责任。司法实践中，代销机构若明知或应知管理人行为违法仍实施代销，可能承担连带责任；即便不构成共同侵权，也可能在比例范围内与管理人连带赔偿。
托管人未审核资管产品成立条件是否需承担赔偿责任？
需要。若资管合同约定须备案或达到募集规模等条件后方可投资运作，托管人未审查条件即执行划款指令，未尽到监督义务，可能承担补充赔偿责任。法院通常根据托管人过错程度、原因力大小酌定比例（如15%或40%），且仅在管理人不能赔偿时方承担。
实际管理人如何认定及其责任？
实际管理人是指虽非名义管理人但实质履行投资决策、资金运作等核心管理职责的主体。其认定需综合证据，如推介材料宣传其管理、资金流入其账户、其控制投资决策委员会等。实际管理人对投资者负有信义义务，违反该义务的，一般与名义管理人承担连带赔偿责任。
投资者能否对底层资管产品的管理人直接提起侵权之诉？
附条件可以。原则上受合同相对性约束，但在上层管理人怠于行权且上层资管计划已清算或明确不提起诉讼的情况下，允许投资者例外穿透主张。此时需证明底层管理人知晓上层投资者存在，且违反了以保护投资者为目的的法定义务或公序良俗。
报告中的代表性数据
代销机构违反适当性义务的赔偿比例
2024年，北京金融法院某案中，代销机构因未充分履行风险提示义务，判决在其过错对应损失范围内（8%）与管理人承担连带赔偿责任。
托管人补充赔偿比例
2018年，深圳中院某案中，托管人因未审查基金成立条件即执行划款，酌定对投资者损失承担15%的补充赔偿责任。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 序言及非典型资纠纷概述：阐明编写背景、非典型资管纠纷的定义与特征（被告多元化、影响因素多维化、责任形态复杂化），并逐一界定代销机构、托管机构、投资顾问、底层管理人、实际管理人等多类主体的职责与法律关系。
- 侵权之诉路径深度分析：从比较法视角论证资管份额权益受侵权法保护，详细梳理各主体（代销、托管、投顾、第三方机构、底层管理人、实际管理人）的法定义务，并解析数人侵权的五种责任形态（连带、按份、补充、不真正连带、按比例连带），辅以典型案例分析。
- 合同之诉路径探讨：研究转委托、隐名代理、合同联立、真正利益第三人合同、债权人代位诉讼等制度在资管纠纷中的适用可能性，指出隐名代理和代位诉讼具有实践空间，合同联立则需谨慎使用。
- 组织法下诉讼路径：涵盖派生诉讼、人格否认之诉及董事对第三人责任之诉。重点讨论合伙型/公司型基金中投资人代表诉讼的可行性，以及契约型基金参照适用组织法规则的局限性。
- 程序法实务问题：包括仲裁协议效力扩张的三种情形（资管合同有仲裁条款而第三方合同无、相反、均有）、诉的合并与预备合并之诉的运用、举证责任倒置规则的适用范围（仅管理人和代销机构适用，其他主体不自动扩张）。
- 附录与联系方式：提供报告作者团队介绍及汉坤律师事务所联系方式，并附版权与免责声明。
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