川海智库

报告概述

本报告是美国宏观专题研究，系统分析了美国经济、政策与战略的最新动态。研究对象包括美国经济增长动能、劳动力市场、通货膨胀结构，以及货币财政政策走向和特朗普政府的外交、军事、外贸、投资、科技、产业等七大战略领域。报告采用多维度框架，从低频GDP数据、高频经济意外指数、PMI到结构性分项分析，并基于中性利率模型、财政影响测度等工具进行研判。读者可借此全面理解美国当前所处的经济温和降速、政策等待窗口、战略重新聚焦的阶段，为大类资产配置提供参考。

报告的核心结论

AI投资正成为美国经济增长的新支柱

报告测算显示，AI相关投资（研发、软件、信息处理设备、数据中心建设）对GDP环比折年率的拉动在2025年多个季度超过1个百分点，一、二、四季度分别拉动1.29%、1.17%、0.55%和1.16%，而2023年以前多数时候仅0.2%-0.6%。AI投资已从结构性亮点演变为经济重要支撑。

美国通胀粘性主要来自超核心服务通胀

2026年1月超核心CPI环比升至0.59%，医疗保健服务价格同比升至3.86%，多项生活服务价格维持高涨幅。超核心通胀与劳动力成本紧密联动，尽管整体通胀回落，但服务通胀粘性仍强，成为决定后续通胀路径和货币政策的关键变量。

美联储政策拐点大概率在5月主席换届后出现

当前有效联邦基金利率已低于Zaman模型下的名义中性利率（3.80%），政策约束力度减弱。但1月FOMC会议纪要显示官员分歧，近期表态偏鹰。报告认为，5月Warsh接任主席后，若经济动能放缓、核心通胀信号积极，下半年降息空间可能明显打开。

特朗普政府战略聚焦西半球与关键矿产

2025年NSS正式提出'门罗主义的特朗普推论'，西半球重要性显著上升。产业上启动120亿美元'金库计划'建立关键矿产储备，同时通过外交推动供应链安全。军事上采取有限行动避免久战，外贸上IEEPA关税被否后迅速'换壳'继续加征。

报告回答的关键问题

AI投资对美国经济增长的贡献有多大？

据报告测算，2025年AI相关投资对GDP环比折年率的拉动在一、二、四季度均超过1个百分点，分别为1.29%、1.17%、0.55%和1.16%，远高于2023年以前多数时期的0.2%-0.6%。AI投资正成为美国经济增长的重要支柱，主要涵盖研发、软件、信息处理设备及数据中心建设。

美国通胀为什么难以快速回落？

报告指出，通胀粘性主要来自非住房核心服务（超核心通胀），1月该分项环比高达0.59%。医疗保健服务价格同比升至3.86%，且与工资增速紧密联动。尽管核心商品和住房通胀有所降温，但服务通胀因劳动力成本高企而顽固，使得整体通胀回落进程更慢、更不均衡。

美联储会在2026年降息吗？

报告认为，5月美联储主席换届是关键时点。当前政策利率已低于名义中性利率，但通胀粘性犹存，上半年FOMC大概率观望。若Warsh上台后政策立场调整，叠加经济动能放缓、核心通胀积极信号，下半年降息空间可能打开。市场预期全年降息约1.8次。

特朗普关税被判违宪后有何影响？

2026年2月20日最高法院裁定IEEPA关税违宪，但特朗普随即新增10%-15%的122关税作为替代。关税对特朗普具有谈判、惩罚和宏观工具三重意义，政策不确定性未明显下降。未来美国可能转向301和232关税框架，核心商品通胀仍有支撑。

报告中的代表性数据

1.29%、1.17%、0.55%、1.16%

AI相关投资对GDP的拉动点

2025年Q1-Q4，研发、软件、信息处理设备及数据中心建设合并为AI相关投资，对GDP环比折年率的拉动点。2023年以前多数时期仅为0.2%-0.6%。

0.59%

1月超核心CPI环比

2026年1月，非住房核心服务（超核心）CPI环比，明显高于前月的0.23%，显示服务通胀粘性未消。

3162-3437亿美元

2026年报税季总退税规模预测

截至2026年5月底，基于OBBBA法案追溯性减税条款，在平均退税增速15%和25%假设下的预测值，相对2025年的2750亿美元有413-688亿美元增量。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 目录涵盖美国经济、货币财政、政府战略三大板块，包含多维度图表与详细分项，如GDP分项拉动点、AI投资贡献趋势、劳动力市场LMCI指标、职位空缺/失业比等。
  • 经济增长部分提供完整的GDP分项拉动表格（私人消费、投资、政府支出、净出口等），以及PDFP、FSDP等更反映内生动能的指标走势图。
  • 通胀分析包含核心商品、住房、超核心三分法深度拆解，附有关税对CPI累计影响测算、零售商日度价格指数、油价对通胀的传导模型等。
  • 货币政策部分提供Fed Speak情绪指标、中性利率（Zaman模型）历史序列、FFR预期路径图，以及各次FOMC会议纪要细节。
  • 财政政策部分包含FIM财政影响测度拆分、CBO长期预算展望（2026-2036年）的完整收支表格。
  • 政府战略章节详细分析2026国情咨文、NSS战略文本评分、2026 NDS国防战略、IEEPA关税裁决后的政策替代方案。
  • 投资章节包含各国对美投资承诺规模对比（PIIE统计）、FDI项目数与资本支出排名（分行业、历史对比），以及主权财富基金资产等数据。
  • 科技与产业部分详细列出DOE 26项科技挑战及AI解决方案，以及USGS关键矿产清单（60种）、进口依赖度分布图、全球主要生产国占比等。
  • 风险提示包括美国经济走弱、货币政策宽松不及预期、地缘与贸易摩擦升级等三大风险。
  • 附录包含分析师声明、投资评级说明和免责声明，以及北京、上海、南昌、深圳办公室联系方式。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告