报告概述
本报告从宏观金融视角出发，澄清市场对存款搬家的常见误区，明确区分储蓄与存款概念，指出国内仅存在储蓄搬家而非存款搬家。报告系统分析了2018年以来存款结构性变动的三大特征：存款从企业、政府向居民转移、从大型银行向中小银行转移、以及存款定期化趋势在2025年出现拐点。通过对比日本存款去定期化经验，探讨中国居民资产再配置的可能路径，并构建模型测算2026年存款到期规模及零售资管资金流向。报告为理解居民金融资产配置变化、资管市场资金供给格局提供分析框架。
报告的核心结论
历史上存款搬家从未发生
国内存款余额持续攀升，从2015年120万亿增长至2025年末327万亿，居民存款从51万亿增至166万亿，即使经历多轮牛市也未减少。所谓存款搬家实为居民储蓄分配行为变化，即储蓄配置方向的调整。
存款定期化趋势于2025年出现拐点
2018-2024年定期存款占比从42%升至55%，但2025年5月后开始放缓，占比从56.4%降至54.7%。定活存款利差收窄至1%以下成为关键触发因素，预计去定期化趋势将持续。
参考日本经验，定期存款存在趋势性减少可能
日本1994-2024年定期存款减少约60万亿，占比从70%降至25%，主要因定活利差收窄。中国利差已突破1%临界点，但流动性陷阱风险较小，定期存款活期化不明显，更多转向其他金融资产。
溢出的资金主要流向保险、理财等零售资管
定期存款到期后，基于收益和安全考量，居民资金可能流向保险、理财、货币基金等。2026年零售资管新增资金预计约12.8万亿元，储蓄仍是资管增长的主要动力。
2026年居民净金融资产规模约26万亿
根据资金流量表测算，2026年居民净金融资产约26.0万亿，与预计的新增存款12.6万亿和零售资管12.8万亿基本对应，反映储蓄配置中的再分配倾向。
报告回答的关键问题
什么是存款搬家？
存款搬家指将现有存款转移为其他资产，但历史上国内存款余额持续增长，从未减少。实际讨论的是居民储蓄分配行为变化，即新增储蓄投向何方。报告区分了存量存款搬家与流量储蓄分配，强调目前讨论的是后者。
存款定期化趋势何时出现拐点？
2025年5月后存款定期化趋势开始放缓，定期存款占比从56.4%降至54.7%。定活存款利差收窄至1%以下是关键触发因素。中国工行数据表明，2025年5月定活利差首次降至1%以内。
中国存款趋势与日本有何异同？
相同点：两国均为高储蓄率国家，定期存款曾是重要金融资产，定活利差收窄至1%触发定期化拐点。不同点：中国未形成流动性陷阱，定期存款活期化不明显，流失资金更多流向保险、理财等防御性金融产品。
2026年居民存款到期规模多大？
测算2026年到期定期存款约118万亿，其中居民定存约77万亿。虽然到期规模庞大，但多数风险偏好极低的居民会选择续存，仅少量分流即可对资管市场产生显著影响。
居民资金可能流向哪些资产？
参考日本经验及中国实际，资金可能流向保险、理财、货币基金等零售资管。保险规模持续较快增长，理财中性预期增量约2.8万亿，货币基金因流动性优势预计保持10%以上增速。
报告中的代表性数据
居民存款余额
2025年末，居民存款从2015年51万亿元增长至2025年166万亿元，年均复合增长率13.6%。
定期存款占比
2024年→2025年，定期存款占比2018年42%升至2024年55%，2025年5月后从56.4%降至54.7%，拐点出现。
2026年居民净金融资产预测
2026年，基于资金流量表估算，与预计新增存款12.6万亿和零售资管12.8万亿基本对应。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 引言部分澄清了存款搬家的讨论误区，从存量与流量视角区分存款搬家与储蓄分配，指出存款余额持续增长，增量变化反映的是储蓄配置行为。
- 第一章详细分析了存款演变的三个长周期特征：居民存款占比持续提升、从大型银行向中小银行转移、以及存款定期化趋势在2025年出现拐点，并附有图表展示。
- 第二章以日本为镜鉴，详细比较中日存款演变异同，包括日本定期存款减少60万亿的过程、驱动因素（定活利差收窄）以及资金去向（活期化、保险、NISA账户等）。
- 第三章测算零售资管规模，分保险、理财、公募三大类，给出2023-2025年规模增速及2026年增量预测，并分析到期存款对资管市场的潜在影响。
- 包含详细的存款到期规模测算方法，基于42家A股上市银行合同到期日结构，测算2026年到期存款118万亿（居民定存77万亿），并按区域分解。
- 提供居民净金融资产规模测算，基于资金流量表历史增速估算2024-2026年数值，并与新增存款及零售资管增量进行对应验证。
- 附录风险提示，强调预测数据基于现有假设，可能与真实值存在偏差。
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