报告概述
报告围绕2026年7月美国非农就业数据不及预期引发的加息预期纠偏，分析有色金属板块触底反弹的逻辑。覆盖黄金、铜、铝、锌、铅、锡等品种，从金融属性和商品属性双重角度探讨价格驱动因素，并结合库存、供需、政策等维度展开。适合关注大宗商品和周期板块的投资者。
报告的核心结论
美国就业数据疲软令加息预期降温，有色板块获得反弹动力
美国6月非农新增就业仅5.7万，远低于预期，且前值下修，市场对美联储年内加息预期显著降温，美元与美债收益率承压，此前被过度定价加息所压制的黄金及工业金属价格随之反弹。
黄金受避险需求和央行购金支撑，中长期保持溢价
主要经济体赤字扩张、央行战略性购金及地缘冲突加剧，使黄金对主权信用体系保持溢价。世界黄金协会调研显示89%的央行储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。
铜矿供给受限，全球库存低位，铜价上行动力大于下行压力
全球铜矿增量不及预期，铜精矿现货TC深度负值至-125美元/吨，冶炼厂面临减产压力；国内铜库存降至20万吨，抗冲击能力弱。加息预期纠偏后，铜价上行动力增强。
铝去库加快，供应缺口支撑铝价
国内进入7月后铝去库节奏显著加快，中国铝库存较上周下降7.0%。中东减产造成年内全球电解铝供应缺口，市场低估了短期缺口，铝价在2.2万元/吨关口有支撑。
报告回答的关键问题
为什么有色板块在非农数据后反弹？
美国6月非农新增就业仅5.7万，远低于预期11万，且前值下修，这使得市场对美联储年内加息的预期显著降温，首次加息时点从10月推迟至12月。美元与美债收益率承压，前期被过度定价加息所压抑的有色板块就此反弹，黄金领涨，工业金属铜、锡等涨幅明显。
黄金价格未来走势如何？
报告认为黄金中长期保持溢价，主要得益于全球央行战略性购金、主要经济体赤字扩张及地缘冲突加剧。世界黄金协会调研显示89%的央行储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。短期看，加息预期纠偏后金价暴力反弹，但美联储尚未进入降息通道，金价仍有波动。
铜价为何能维持高位？
全球铜矿增量不及预期，铜精矿现货加工费深度负值至-125美元/吨，冶炼厂减产压力大，国内铜库存降至20万吨低位。同时，美国铜关税调查未落地，贸易商提前调运货源压缩亚欧流通量。供需紧张格局短期难改，铜价获得基本面支撑。
铝价能否守住2.2万元/吨关口？
报告认为铝价下行空间需谨慎，主要原因：国内铝去库节奏加快（库存周降7.0%）；中东减产导致年内全球电解铝供应缺口；商品基金沽空行为与短期缺口存在矛盾。铝价在2.2万元/吨关口有一定支撑，但需关注宏观情绪与交易行为。
报告中的代表性数据
美国6月非农新增就业
2026年6月，远低于市场预期的11万，且5月和4月数据双双下修。
中国铝社会库存
截至2026年7月2日，较上周下降8.4万吨，降幅7.0%。
LME锡价
2026年7月第二周，较上周上涨4.7%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 一周表现回顾：包含沪深300与有色行业指数走势对比，以及黄金、铜、锂等子板块涨跌幅排名，附有个股涨幅前三名。
- 铝：详细分析铝价、库存变化、供需动态、成本结构等，附LME铝价与上期所铝价走势图，以及中国铝库存变化图。
- 铜：分析铜价、库存变化、供应端（海外矿山、冶炼厂检修、废铜）、需求端（传统淡季与新能源结构性分化）、宏观政策影响等，附期货价格与库存图。
- 锌铅：分析锌铅价格、库存、供需及氧化锌、锌合金、原生铅、再生铅市场动态，附期货价格与库存图。
- 锡：分析锡价、库存、宏观面与基本面（矿端偏紧、下游补库增强），附期货价格与库存图。
- 贵金属：分析黄金、白银、钯、铂价格走势，美元指数、持仓量变化，结合美国经济数据、通胀、地缘政治因素详解。
- 重要公司公告：汇总当周如盛达资源、西部黄金、兴业银锡、厦门钨业等多家公司的业绩预告、停产检修、收购、增资等公告。
- 风险分析：包括全球经济衰退、美国通胀失控、国内新能源与地产板块消费不及预期等三大风险。
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