报告概述
本报告为中银国际证券固定收益周报，以美国6月非农就业数据为切入点，结合薪酬与CPI关系分析其对通胀的影响，并基于美伊缓和态势判断美联储加息前景。同时，报告关注国内7月政治局会议可能出现的货币与财政政策协调表述，通过高频数据全景扫描追踪原油、有色金属、黑色金属、农产品等大宗商品价格及房地产、航运等领域的周度变化，并对比高频指标与宏观经济的相关性，为投资者提供短期市场动态参考。
报告的核心结论
美国6月非农温和增长，对通胀推动作用有限
报告显示，美国6月新增非农就业偏低且前期数据下修，失业率小幅回落，但非农薪酬增长斜率低于CPI增长，表明地缘冲突等供给端因素造成额外通胀压力，就业数据对通胀的推动作用相对有限。
美伊缓和态势下，美联储年内加息概率不高
报告维持此前观点，认为如果美伊缓和态势延续，美联储年内加息概率较低。同时中长期看，美国高利率状态可能无需长期持续，本轮降息周期尚未结束。
国内7月政策重点在于财政与货币的协调配合
报告指出，今年上半年财政与货币政策均有余力，若二季度经济数据偏离目标，需关注7月政治局会议的政策安排。财政发力利空债市，货币发力利多债市，若无明确加力则债市震荡。
本周大宗商品价格多数下跌，原油领跌
高频数据显示，布伦特和WTI原油期货价周环比分别下降3.83%和3.41%，LME铜铝现货价均下跌，国内水泥、螺纹钢价格走弱，农产品价格整体偏弱。
报告回答的关键问题
美国非农数据如何影响通胀前景？
报告认为美国6月非农就业温和增长，薪酬增长对通胀推动作用有限，当前通胀斜率主要受供给端因素（如地缘冲突）驱动，因此非农数据对通胀的边际影响较弱，美联储决策或更关注地缘政治演变。
美联储年内还会加息吗？
报告指出，若美伊缓和态势延续，美联储年内加息概率不大，且高利率状态可能无需长期维持，降息周期尚未结束。联邦基金期货隐含的加息预期也偏向谨慎。
国内债市下半年走势如何？
报告认为债市走势取决于7月政治局会议的政策取向：以财政政策为主则利空债市，以货币政策为主则利多债市，若无明确加力则维持震荡。需重点关注新型政策性金融工具、降准、降息等表述。
近期大宗商品价格为何下跌？
报告显示，本周原油受地缘缓和预期及需求担忧影响领跌，有色金属、黑色金属在宏观压力下普遍走弱，水泥、螺纹钢等建材价格也出现下滑，反映短期市场风险偏好回落。
报告中的代表性数据
农业部猪肉平均批发价同比变动
最新一周（2026年6月末至7月初），农业部猪肉平均批发价同比降幅接近29%，反映生猪供给充裕，对CPI形成拖累。
30大中城市商品房日平均成交面积
2026年6月，今年6月30城商品房成交面积较去年同期有所下降，反映房地产市场仍处调整期。
布伦特原油期货周度环比变动
2026年7月4日当周，布伦特原油期货均价环比下跌，受地缘缓和预期及需求担忧影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 高频数据全景扫描：涵盖美国非农就业、国内财政收支、大宗商品周度环比变化等核心指标，以表格形式呈现最新值及历史走势。
- 高频数据和重要宏观指标走势对比：通过时间序列图展示铜价、粗钢产量、生产资料价格指数等高频指标与工业增加值、PPI、出口等宏观指标的相关关系。
- 美欧日重要高频指标：包括美国周度经济指标、首申失业人数、联邦基金期货隐含加息前景，以及日本、欧央行衍生品市场隐含利率前景。
- 高频数据季节性走势：展示30大中城市商品房成交面积、LME铜、粗钢产量、生产资料价格指数等指标的季节性环比涨幅，便于判断当前水平在历史同期中的位置。
- 北上广深高频交通数据：北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表，反映城市经济活动活跃度。
- 完整图表目录：共71张图表，覆盖原油、有色金属、黑色金属、建材、农产品、运价、房地产等多维度高频指标，数据来源包括万得、iFinD、彭博等。
- 风险提示：国内外实体经济超预期变化、国内政策超预期收紧、国际地缘政治紧张局势升级、美国关税冲击超预期等。
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