报告概述
本报告以AI算力指数级增长带来的电力需求为切入点，系统研究了北美和中东地区燃气轮机及余热锅炉（HRSG）的市场前景。报告通过比较各类发电方式的平准化能源成本，论证燃气联合循环发电是北美“缺电”的最优解；深入分析了全球燃气轮机龙头三菱重工、西门子能源、GEV的财报，验证行业高景气度；并重点梳理了HRSG供应链中的材料环节，探讨了国内供应商通过国际认证和出海战略参与全球市场的机遇。
报告的核心结论
AI算力增长驱动美国数据中心电力需求结构性爆发。
2017年起AI-GPU在数据中心服务器中的份额持续上升，美国数据中心用电量占比预计从2023年的4.4%提升至2028年的6.7%-12%，算力芯片功耗增长构成核心驱动力。
燃气联合循环发电是美国应对缺电的最优技术方案。
2025年美国燃气联合循环发电平准化成本均值仅78美元/兆瓦时，显著低于天然气调峰（200）、核能（180）和煤炭（122），且项目审批建设周期远短于核电和新能源，满足AI数据中心快速部署的需求。
全球燃气轮机龙头订单高景气，供给端存在刚性约束。
2023年全球前三厂商CR3达82%，西门子能源、GEV等在手订单金额达年收入的4倍以上，新签订单增速显著快于交付确认，盈利能力持续改善，2026年初财报再次上修景气预测。
HRSG作为燃气轮机核心换热设备，需求同步增长，出海是关键。
北美HRSG市场供应格局相对分散但以欧美韩厂商为主，国内企业需通过ASME等国际认证及主机厂体系认证才能进入，越南等海外基地的先行布局成为竞争制胜关键。
报告回答的关键问题
为什么北美缺电问题要用燃气轮机解决？
燃气联合循环发电具有成本低（LCOE 78美元/兆瓦时）、启动快、建设周期短的显著优势，对比核电、风电、光伏的漫长审批和输电升级周期，燃气轮机能快速响应AI数据中心迫切的电力需求。
HRSG在燃气发电中起什么作用？
HRSG（余热锅炉）回收燃气轮机高温废气产生蒸汽驱动汽轮发电，实现二次发电，大幅提升联合循环效率。随着燃气轮机效率提高和废气温度上升，HRSG材料需耐受更高温度和压力，其技术升级成为核心know-how。
国内HRSG材料企业面临哪些机遇和挑战？
机遇在于全球燃气轮机高景气带动HRSG需求同步增长，且北美市场存在涨价预期。挑战在于需通过严苛的国际认证和主机厂体系认证，海外传统供应商仍占主导，国产化替代空间大但客户拓展存在不确定性。
报告中的代表性数据
美国数据中心用电量占比
2023-2028年，根据劳伦斯伯克利国家实验室测算及预测，2028年美国数据中心用电量可能达到325-580 TWh。
美国燃气联合循环发电平准化能源成本
2025年，Lazard发布的数据，低于天然气调峰（200）、核能（180）和煤炭（122）等传统能源发电成本。
三菱重工25Q1-Q3燃气轮机新签订单金额
2025财年Q1-Q3，同比+68%，占能源板块新签订单比重达70%，印证燃气轮机业务高景气。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球燃气轮机龙头三菱重工、西门子能源、GEV的详细财报分析，包括新签订单、营收、利润率及订单可见度等关键指标历史对比。
- 美国各区域电力结构及天然气发电占比数据图表，以及天然气发电量在全国总发电量中占比从2016年的34%提升至2024年的45%的趋势。
- 中东地区AI数据中心项目落地情况梳理，包括沙特Humain与AWS、AMD、xAI的合作，阿联酋G42与微软的扩容计划，以及卡塔尔Qai项目规划。
- 余热锅炉（HRSG）全球供给格局分析，涵盖Nooter Eriksen、John Cockerill、GEV及韩国BHI等主要供应商的市场份额与产能分布。
- 博盈特焊HRSG部件业务的详细梳理：国内与越南基地产能布局、生产周期、海外项目经验及客户拓展进展。
- 常宝股份HRSG管道业务的深度分析：产线负荷运行状态、技术know-how（如T91/P91级材料应用）、产品升级方向（不锈钢及镍基材料）。
- 完整风险提示：全球算力需求建设、海外客户拓展、行业竞争格局恶化等三大风险的具体分析。
- 国金证券对HRSG新材料相关标的（常宝股份、博盈特焊）的盈利预测与估值表，含2025-2027年归母净利润及PE预测。
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