报告概述
本报告是国金证券发布的策略专题研究，聚焦A股市场资金面与交易结构的周度高频跟踪。报告覆盖宏观流动性（美元指数、中美利差、通胀预期）、市场交易热度与波动率、机构调研、分析师盈利预测变动、北上资金、两融、龙虎榜、主动偏股基金仓位及ETF净申购等维度。通过构建多维度资金流向和投资者行为指标体系，报告为投资者提供市场微观结构的动态监测，有助于理解各类资金的行为模式和短期市场博弈格局。
报告的核心结论
市场整体交易热度有所回落
上周全市场日均换手率下降，多数指数波动率回升，但传媒、通信、商贸零售等板块交易热度仍处于90%历史分位数以上。军工、石油石化、有色板块波动率升至80%分位数以上，显示结构性交易拥挤与波动并存。
两融活跃度持续下降，但北向资金净卖出幅度放缓
两融活跃度回落至2025年7月以来低点，上周净卖出约516亿元，电子、有色、通信等板块被净卖出较多。与此同时，北上资金虽继续净卖出A股，但幅度明显放缓，且化工、有色、石油石化等板块获净买入，显示外资流出压力正在缓解。
主动偏股基金仓位回升，ETF重新获得净申购
主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅后主要加仓有色、传媒、钢铁等板块，减仓金融、食品饮料。ETF方面，个人持有的ETF被净申购，科技、金融地产、医药等板块ETF受到青睐；机构持有为主的ETF虽仍净赎回，但规模明显回落，市场情绪有所修复。
分析师上调全A未来两年净利润预测
分析师继续同时上调全A 2026/2027年净利润预测，上调个股比例上升、下调比例下降。行业上，有色、商贸零售、通信、医药、机械等板块盈利预测均被上调；指数上，创业板指、上证50的盈利预测也被上调，显示市场对部分板块和指数的盈利前景趋于乐观。
报告回答的关键问题
上周A股市场资金面有哪些重要变化？
上周A股资金面呈现结构性分化：两融资金加速净流出（净卖出约516亿元，活跃度降至2025年7月低点），但北向资金净卖出幅度放缓，且主动偏股基金仓位回升、ETF重新净申购。个人ETF成为主要买入力量，而杠杆资金是主要卖出力量，市场交易层面的扰动可能逐步缓和。
北向资金和两融资金近期流向哪些行业？
基于持股3000万股以下标的，北向资金主要净买入化工、有色、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、军工。两融资金则净卖出几乎所有板块，其中电子、有色、通信、化工被卖出最多。但通信、非银板块的融资买入占比有所回升，显示少量板块获得杠杆资金局部关注。
分析师对哪些行业未来盈利预期最乐观？
分析师上调了有色、商贸零售、通信、医药、机械、化工、传媒、建材、石油石化、建筑、非银等11个行业的2026/2027年净利润预测，其中前五个行业上调幅度较大。这些行业主要集中在资源品、消费服务及科技制造领域，反映出市场对相关行业盈利复苏的预期。
报告中的代表性数据
两融净卖出额
上周（2026年2月2日-2月6日），两融净卖出A股515.96亿元，两融活跃度回落至2025年7月以来低点，电子、有色、通信等板块净卖出较多。
北上买卖总额占全A成交额之比
上周（2026年2月2日-2月6日），北上近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的12.7%回升至13.29%，但日均买卖总额有所回落，显示北上资金参与度略有提升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的高频流动性指标图表：包括美元指数与中美利差走势、国债收益率曲线变化、离岸美元流动性（货币互换基差）及国内银行间资金面（DR001、R001）数据，帮助理解宏观流动性环境。
- 行业交易热度与波动率分布：展示各行业日均换手率历史分位数、波动率变化及市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅），辨别市场交易拥挤和风险区域。
- 机构调研热度变化：按行业统计调研强度（调研次数/公司数量）的12周滚动平均，并展示主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数的调研热度变化，反映机构关注焦点。
- 分析师盈利预测调整的完整框架：包含全A、宽基指数、风格指数、行业指数四个维度的净利润预测变动（YtoY整体），以及上调/下调个股比例的时间序列图表，支持判断市场盈利预期方向。
- 北向资金、两融、龙虎榜的深度拆解：包括北上前10大活跃股买卖总额占比、北上持股3000万以下标的分行业净买卖、两融行业净买入/融资买入占比及其历史分位数、龙虎榜买卖总额及占比最高的个股名单。
- 主动偏股基金仓位与行业配置变动：基于二次规划法估算的基金仓位变化（偏股混合型、普通股票型），剔除涨跌幅后的行业持仓变动，以及基金净值收益与大盘/中盘/小盘价值/成长的相关性归因。
- ETF资金流分析：按跟踪指数（科创50、创业板指、券商等）、行业、持有人结构（个人/机构）分别统计ETF净申购/净赎回金额，附近期ETF行业配置变动表，直观展示资金偏好。
- 各类资金买入/卖出共识度指标：4周移动平均的ETF与北上共识度、两融与龙虎榜共识度，辅助判断市场交易结构的一致性和风险。
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