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报告概述

本报告聚焦2026年春节前后国内宏观数据及海外关税政策重大变化。国内方面，重点分析春节出行、观影、地产销售等高频数据，评估消费复苏成色，并跟踪资金面与债券市场走势。海外方面，深入剖析美国最高法院裁定IEEPA关税违宪后的政策切换路径及市场影响。报告覆盖经济数据、货币政策、财政政策、中美贸易博弈、通胀、库存、就业等多个维度，旨在为投资者提供全面的宏观框架与策略参考。

报告的核心结论

国内春节出行火热但消费结构分化

2026年春节出行活跃度为近五年最好，百度迁徙指数同比大增约35%，但观影数据为近五年最弱，同比下滑38%。地产销售30城同比改善，一线城市同比增长128%，但绝对规模较小，对市场预期影响有限。消费复苏需更多数据验证。

美国基于IEEPA的关税被判违宪

美国最高法院2月20日裁定特朗普援引IEEPA加征关税超出总统权限，属违宪行为，相关关税立即取消。随后美国政府转向《1974年贸易法》第122条，对所有进口商品加征10%-15%临时关税，期限150天，但该路径同样面临法律挑战。

债市核心在于政策节奏与赔率

春节前10年国债收益率突破1.80%阻力位报1.79%，央行扩量买断式回购支持发债。节后债市或维持震荡，关注两会政府工作报告货币财政政策增量。1.9%被视为10年债收益率顶部，配置盘积极。

权益市场风偏修复持续性待观察

节前市场谨慎成交清淡，美国最高法院裁决明显提振风险偏好，预计节后IC表现好于IH。但中期市场仍持震荡观点，主趋势需时间酝酿。关税切换和地缘风险是重要变量。

报告回答的关键问题

2026年春节消费数据表现如何？

2026年春节出行数据为近五年最好，百度迁徙指数同比增约35%，国内和国际航班执飞均同比增5%。但观影数据疲弱，票房同比降38%，观影人数降34%，客单价降5%。地产销售30城同比增19%，其中一线城市同比增128%。总体呈现出行热、消费冷的分化格局。

美国最高法院为何裁定IEEPA关税违宪？

美国最高法院以6比3裁定，IEEPA并未明确授权总统在和平时期单方面征收关税，征税权属于国会。该关税缺乏明确法律授权，属于越权行为。裁决后，美国政府转而援引《1974年贸易法》第122条加征临时关税，但法律基础同样薄弱。

后续中美关税走势如何？

基于IEEPA的芬太尼关税和对等关税已取消，美国对中国实际加征税率将从约20%降至10%-15%。但美国转向232和301条款的可能性增大，针对半导体、制药等领域的关税风险上升。预计将有一场旷日持久的关税退款诉讼。

债券市场春节后有哪些关注点？

春节后首周超22000亿元逆回购到期，关注资金面及央行操作。债市博弈宽货币预期与政策抢跑，10年国债收益率在1.79%附近。两会政府工作报告的货币和财政政策增量是关键，预计总体增量但边际有限，1.9%为收益率顶部。

报告中的代表性数据

同比增长约35%

百度全国迁徙规模指数同比变化

2026年春节假期（农历同比口径），反映2026年春节出行活跃程度为近五年最好。

1.4%

美国第四季度GDP环比折年率初值

2025年第四季度，远低于前值与市场预期，主要受联邦政府消费支出与投资超季节性下降（从2.7%降至-16.6%）拖累。

1.79%

10年国债收益率

2026年2月14日，春节前最后一个交易日收报，突破1.80%阻力关口。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球及国内金融市场走势回顾总览：包含跨资产资金流向热力图、10年中美债收益率、沪深300与中证商品指数等图表，直观展示春节前后市场波动。
  • 近期宏观经济数据全面梳理：涵盖中国PMI、工业增加值、社零、固投、进出口，以及美国GDP、PCE、非农、CPI等关键指标，附详细前值、预期与公布值对比。
  • 公开市场操作与货币市场深度分析：包括逆回购、MLF、买断式回购操作，以及DR007、R007资金利率走势，结合央行货币政策意图判断流动性方向。
  • 国债期货市场监控：提供TL、T、TF、TS各合约的基差、净基差、IRR、跨期价差、期现收益率等指标，辅助套利与对冲策略。
  • 权益市场宽基指数基本面与流动性跟踪：覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板、科创50的EPS同比、PE、换手率、两融余额、南向资金等。
  • 经济中长期基本面跟踪：包含地产销售、开工、竣工、库存及房价指数，通胀（CPI、PPI及分项），工业生产与库存（螺纹、铁水、玻璃等开工率与库存），投资与消费。
  • 海外宏观专题：美联储12月议息会议纪要分析、点阵图解读；中央经济工作会议及政治局会议对比；美国最高法院关于IEEPA关税的完整裁决过程与后续法律路径推演。
  • 跨资产比价与资金流向分析：如10年美债与油金比、铜金比、金银比，以及中美财政赤字、M2与GDP关系等长周期图表。
  • 策略观点与风险提示：对债市、权益、商品等多个市场的观点总结，包含具体的操作思路及超预期风险因素。
  • 最新一期季月美联储会议分析及中央经济会议对比：详细拆解美联储点阵图、经济预测，以及2025年12月政治局会议与中央经济工作会议的政策表述变化。

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