报告概述
本报告是华泰研究发布的2026年1月化工行业月报，研究对象涵盖石油天然气和基础化工两大板块。报告覆盖了行业整体价差变化、供需两侧动态、原油价格走势以及主要子行业的月度回顾。分析框架基于CCPI价格指数、资本开支数据、PMI指标和国际油价等宏观与行业数据，旨在评估行业盈利景气拐点。报告对投资者把握大宗化工品复苏节奏、出口驱动及高股息资产等方向具有参考价值。
报告的核心结论
1月化工行业价差环比扩大，景气拐点渐近
2026年1月末CCPI-原料价差为2631，处于2012年以来15%分位数，较25年末扩大。受油价上行、补库需求等驱动，多数化工品价差改善，行业盈利底部或已确认，在反内卷政策引导下供给侧有望加快调整，26年景气有望上行。
行业资本开支增速转负，供给拐点临近
2025年全年化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-8.0%，资本开支增速自6月以来持续下降。盈利偏弱叠加反内卷政策，企业资本开支意愿降低，行业供给侧加速出清，26年供需格局有望优化。
油价筑底反弹，为化工品成本提供支撑
1月地缘紧张局势推动WTI/Brent期货分别上涨13.57%/16.17%。报告上调26年布伦特均价预测至65美元/桶，认为油价已进入筑底反弹阶段，长期底部支撑在60美元/桶，有利于炼化及化工品盈利修复。
出口成为化工行业重要增长引擎
25年全年出口金额累计同比+5.5%，国内化工品凭借成本优势，在欧美高能耗装置退出、亚非拉经济增长背景下，出口需求持续增长。报告指出，出海和出口是化工行业摆脱内卷、实现增量的关键路径。
报告回答的关键问题
2026年化工行业景气能否回升？
报告认为26年行业景气有望上行。主要依据是：行业资本开支已进入负增长区间，反内卷政策加速供给出清；内需复苏和出口亚非拉支撑需求；油价筑底反弹带动化工品价差修复。大宗化工品盈利或已触底，景气拐点渐近。
化工行业目前处于什么周期位置？
行业处于盈利底部、供给拐点临近的阶段。25年全年化学原料与制品业PPI同比下滑，库存偏高；但资本开支增速转负、反内卷政策推进，预示着产能投放周期接近尾声。1月价差环比改善，显示行业正从低谷向复苏过渡。
哪些化工子行业在1月表现较好？
1月涨幅靠前的产品包括液氯、氢氧化锂、天然气、丁二烯、碳酸锂等，主要受锂电储能预期、油价上行、供暖季等因素驱动。从二级市场看，印染化学品、石化原料、氯碱子行业涨幅居前。制冷剂、聚酯产业链等中期景气亦被看好。
报告中的代表性数据
化工CCPI-原料价差
2026年1月末，处于2012年以来15%分位数，较2025年末的2500点环比扩大，反映化工品盈利边际改善。
化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比
2025年全年，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，显示产能扩张放缓，供给拐点渐至。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 正文目录：涵盖需求侧、供给侧、原油分析及投资策略等章节结构。
- 重点子行业月度回顾：包括烯烃、化纤、煤化工、纯碱、钛白粉、有机硅、制冷剂、聚氨酯、塑料、轮胎、农药、化肥、氨基酸、维生素、代糖等15个子行业的详细价格、价差及开工率分析。
- 化工品月度涨跌幅排名：列出1月价格和价差涨幅前10及跌幅前10的产品及具体数值。
- 子行业二级市场行情回顾：展示基础化工和石油石化各子行业1月涨跌幅。
- 重点公司推荐一览表：包含12只推荐股票的评级、目标价、EPS预测及PE估值。
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- 风险提示：列出原油价格波动、需求不及预期、新增产能释放、新技术进展等四大风险。
- 免责声明及分析师声明：包括评级说明、法律实体披露等信息。
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