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报告概述

本报告对新世纪评级覆盖的交通运输行业进行信用回顾与展望。研究对象包括道路运输、海运、民航运输三大子行业，覆盖客运与货运两大领域。报告分析了2025年以来行业运行状况（客货运量、运输结构、运价、成本）、政策环境（降本增效、绿色数智化、统一市场）、样本企业财务表现（道路客运与货运样本的盈利、负债、偿债能力）以及债券融资与信用评级情况。报告旨在为投资者提供行业信用趋势判断，帮助理解细分领域分化格局及未来风险与机遇。

报告的核心结论

客运需求基本恢复至2019年水平，长途出行增长显著

2024年全国营业性客运量恢复至2019年同期水平，2025年前三季度旅客周转量增速明显高于客运量增速，平均出行距离大幅拉长，表明客运结构向高品质、长距离方向优化，民航国际航线恢复成为主要增长动力。

运输结构持续调整，公路主导地位弱化，铁路、水路份额提升

受私家车、高铁分流及“公转铁、公转水”政策推动，公路客运占比从2019年的73.91%降至2025年前三季度的66.54%，铁路客运占比升至27.38%；货运方面，公路占比从2018年的78.15%降至73.78%，铁路和水路占比分别升至9.04%和17.16%，多式联运替代效应持续增强。

“反内卷”政策有望推动运价修复，但成本压力仍制约盈利

2025年下半年以来，国家邮政局、民航局及中央经济工作会议相继提出整治“内卷式”竞争，快递单价已有所回升，民航票价有望改善。但燃油价格波动、人工成本攀升及刚性折旧摊销仍是行业成本管控的主要压力，制约盈利修复空间。

2026年行业运行总体平稳，细分领域分化加剧

客运需求保持稳定，国内刺激政策支撑货运需求，但全球贸易保护主义、地缘政治和关税不确定性带来扰动。道路运输主导地位持续弱化，海运面临结构性运力过剩，民航受益于供需格局改善和反内卷政策，信用质量有望保持稳定。

报告回答的关键问题

2026年交通运输行业整体景气度如何？

报告预计2026年交通运输行业运行总体保持平稳。客运需求稳定，国内刺激政策支撑货运需求，但全球贸易保护主义和关税政策不确定性对货运构成扰动。运输结构加速优化，多式联运替代效应增强，细分领域表现进一步分化。

公路运输面临哪些主要挑战？

公路运输面临客运分流持续（私家车、高铁、网约车）及“公转铁、公转水”政策下的替代风险。客运企业转型成效待观察，公交业务因准公益性定价普遍亏损，依赖财政补贴；货运行业集中度低、同质化竞争激烈，运价波动大。此外，运输工具绿色智能化转型带来资本支出压力。

海运行业运力过剩问题如何演变？

报告指出全球海运已步入低增速阶段，2025年新船交付推升运力扩张，供需缺口急剧扩大。集装箱运力增长约8.5%，干散货和油轮运力年均增速2-3%，运力过剩成为压制运价的核心矛盾。2026年运力仍将持续增长，但好望角绕行和环保法规加速拆船可能部分吸收过剩运力，结构性压力中期难缓解。

民航票价能否回升？

报告认为2026年“反内卷”政策有望助力运价回升。2025年民航经济舱平均票价同比下降2.9%，航司普遍采取“以价换量”策略。2026年全国民航工作会议明确深入整治内卷式竞争，防止低于成本价恶性竞争，加上供需格局改善（运力低速增长、需求持续恢复），票价有望企稳回升。

报告中的代表性数据

约68美元/桶

布伦特原油现货全年均价

2025年，2025年布伦特原油现货价格全年均价约68美元/桶，同比下降约15%，对交通运输企业燃油成本压力有所缓解。

14.0%

社会物流总费用与GDP比率

2025年上半年，2025年上半年社会物流总费用与国内生产总值的比率为14.0%，较2020年的14.7%下降0.7个百分点，反映物流降本增效取得进展。

3.89%

全国营业性货运量同比增速

2025年前三季度，2025年前三季度全国营业性货运量432.51亿吨，同比增长3.89%，增速与上年同期基本持平，受益于国内刺激政策及“抢出口”效应。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 行业运行状况详细分析：包含2020年以来客货运量、周转量、运输结构占比变动的图表数据，以及客运恢复、货运增长的月度/季度趋势解读。
  • 各子行业深度展望：分别对道路运输、海运、民航运输进行2026年展望，涵盖需求、运力、成本、竞争格局和信用质量判断，其中海运部分包含全球贸易增速预测、运力过剩量化分析及联盟重组影响。
  • 政策环境梳理：系统整理2024年以来国家层面关于交通物流降本提质增效、绿色数智化转型、统一开放市场、反内卷竞争等23项重要政策文件的核心内容。
  • 道路运输样本企业财务分析：选取22家样本企业（客运12家、货运10家），详细分析其营业收入、毛利率、期间费用、经营收益、政府补贴、资产负债率、EBITDA、现金流及流动性指标，并区分客货运企业信用资质分化。
  • 行业内企业债券融资与信用评级数据：包含2022-2025年行业债券发行、偿还、存续规模变化，以及47家存续发债企业主体信用等级分布（AAA、AA+等）、评级行动和重大事项公告统计。
  • 信用展望：在行业整体展望基础上，细分道路运输、海运、民航运输的专项展望，分别给出各子行业2026年需求、供给、盈利、资本支出和信用质量的判断依据。
  • 附录：2025年9月末交通运输行业内发债主体信用等级分布及主要经营与财务数据表格，涵盖道路运输、民航运输、海运等30余家企业的资产、负债、收入、净利润、经营性现金流等关键指标。
  • 附录：2024年以来国家层面有关交通运输行业重要政策的完整梳理，包括发文机关、文件名、主要内容，便于读者查阅政策原文。

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