报告概述
本报告为华泰证券2026年2月发布的策略月报，研究对象为中国A股市场各行业的中观景气变化，覆盖上游资源、中游材料、TMT、大众消费、资本品及独立景气周期品种等多个板块。报告基于华泰策略中观产业景气指数框架，通过跟踪全行业及细分行业的景气指数、前瞻指标和价格数据，分析各行业景气趋势，并给出战术配置建议。目的是帮助投资者识别景气有积极边际变化且性价比合适的品种，为春节至两会期间的行情布局提供参考。
报告的核心结论
涨价链景气扩散，关注边际改善的品种
报告指出，2026年1月涨价驱动品种中，有色景气爬坡但波动放大，石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运等景气回升。涨价链内部扩散，投资者可关注新增边际改善的方向，如石化、钢铁、装修建材和航运等细分领域。
AI链景气分化，应用端进展提速
AI链内部景气呈现分化：应用端游戏、软件景气改善，算力端PCB、存储、半导体材料等景气爬坡，但通信设备景气高位回落。此外，面板景气回升。报告认为AI应用商业化进程有望加速，算力端需求仍有支撑。
大众品和出行链景气底部回升
农业（生猪养殖）、美护、航空机场等大众消费品和出行相关行业景气出现底部回升迹象。例如猪粮比价上升、养殖利润转正，民航客运量同比增速回升，供给强约束下供需格局或改善。
资本品和独立景气周期品种景气改善
电新（电池、风电）、工程机械、航海装备等资本品景气回升；军工电子作为独立景气周期品种，预收及合同负债同比增速大幅回升，显示在手订单改善。
春节后至两会前行情胜率提升，建议逢低布局
报告认为节前风险偏好制约因素偏多，但春节后至两会前行情胜率提升。配置上应挖掘景气有积极边际变化、性价比合适的品种逢低布局，具体建议关注电新、化工、工程机械、存储及半导体材料、面板、农业、美护等。
报告回答的关键问题
2026年1月哪些行业景气改善最明显？
根据报告，全行业景气指数连续第2个月回升，分板块看，上游资源/中游材料、必选消费、TMT近3个月景气改善幅度居前。具体品种中，涨价链的石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运等景气回升；AI链的应用端游戏、软件以及算力端PCB、存储、半导体材料景气爬坡；大众品的农业、美护、航空机场景气底部回升；资本品的电新、工程机械、航海装备景气回升。
AI产业链各环节景气如何分化？
报告指出AI链景气分化明显。应用端进展提速，游戏和软件景气改善，其中1月国产网络游戏审批量177个为次高，软件收入中信息技术服务、工业软件等同比增速回升。算力端元件（PCB、被动元件）、存储（DXI指数同比大幅上行）、半导体材料景气爬坡，但通信设备景气高位回落。面板景气也有所回升。整体看，AI应用商业化进程加速，算力需求仍有支撑。
当前哪些行业的供需格局可能改善？
报告提到多个行业供需格局有望改善。例如，工业金属中长期供给存在刚性约束，战略储备与科技基建支撑需求，地产周期拖累接近尾声，供需或持续改善。生猪养殖方面，能繁母猪存栏同比降幅走阔，产能去化延续，猪价有望上行。航空机场方面，资本开支/营收降至低位，供给强约束下供需格局或改善。此外，存储芯片NAND缺货程度超过以往，本轮存储超级周期或仍有持续性。
春节前后A股配置应关注哪些方向？
报告建议节前风险偏好制约偏多，应挖掘景气有积极边际变化且性价比合适的品种逢低布局，春节后至两会前行情胜率提升。具体配置方向包括：电新（电池材料价格回升、AI电力拉动储能需求）、化工（部分化工品价差改善）、工程机械（挖掘机销量和出口增速回升）、存储及半导体材料（存储超级周期持续、国产替代提供增量）、面板（价格回升、春节控产支撑）、农业（养殖利润转正）、美护（销售额增速回升）。
报告中的代表性数据
COMEX黄金价格同比增速
2026年1月，1月COMEX黄金价格同比+74.9%，较2025年12月（+62.5%）上行。
DXI指数同比增速
2026年1月，1月DXI指数同比+1110.6%，连续12个月上行，反映存储芯片景气大幅上行。
挖掘机销量同比增速
2025年12月，2025年12月挖掘机销量同比+19.2%，较11月（+13.9%）上行；出口量同比+26.9%，内外销均有韧性。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 华泰策略中观产业景气指数全行业及分板块走势图表，包含全行业和全部非金融行业的景气指数与营收增速对比。
- 各细分行业景气指数数值及近3个月变化，覆盖石油石化、煤炭、有色、化工、钢铁、建材、TMT、消费等30余个行业。
- 部分行业前瞻指标一览表，展示领先指标与领先月数，以及对未来3个月基本面指引，如石油石化、煤炭、黄金、铜、铝、锂、钴等。
- 当前二级行业估值和筹码情况分析，展示PE/PB分位数及公募配置系数，用于判断性价比。
- 涨价链各品种详细分析，包括黄金、工业金属、能源金属、石油石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运港口的价格、价差、库存及前瞻指标。
- AI链各环节详细分析，涵盖元件、存储、半导体材料、游戏、软件开发、面板、通信设备的营收、价格、前瞻指标及景气判断。
- 大众消费品及资本品与中间品分析，包括生猪养殖、农产品加工、航空机场、电池、风电设备、工程机械、航海装备的产销、价格、利润及前瞻指标。
- 独立景气周期品种分析，如军工电子的MLCC营收、预收合同负债等，以及航空装备相关指标。
- 风险提示，包括国内基本面不及预期、外需不及预期、模型失效风险等。
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