报告概述
本报告聚焦保险与证券两大非银金融子行业，分析当前配置价值。保险方面，从产品（储蓄险）、渠道（银保）和资产端（权益市场、利率）三个维度拆解负债端与资产端共振改善的逻辑；证券方面，基于历史估值对比与政策红利，探讨券商板块的估值修复空间。报告还覆盖香港市场、多元金融（消费金融、租赁）等板块，提供行业数据、事件点评与个股推荐，为投资者判断非银金融板块的阶段性机会提供参考。
报告的核心结论
储蓄险有望持续承接居民存款搬家需求
近期大量存款到期，分红险等储蓄险凭借收益率高于定存、期限长可锁定长期收益的优势，成为居民稳健增值的重要选择。叠加险企加大银保渠道布局，新单和NBV有望快速增长，“开门红”表现或超预期。
保险板块迎来资产与负债两端共振改善
负债端受益于储蓄险旺盛需求和银保价值率提升；资产端权益市场春季行情、战略投资者政策利好以及长端利率企稳回升共同支撑投资业绩与利差。存量业务价值重估与增量NBV增速抬高共振，估值仍有提升空间。
券商板块估值处于历史低位，修复空间明确
2025年前三季度上市券商年化ROE达7.1%，但PB估值仅1.36倍（2026年2月6日），显著低于历史同ROE水平（1.75-2.00倍）。政策利好（服务新质生产力、中长期资金入市、国际化）尚未充分定价，2026年有望迎来估值与业绩的戴维斯双击。
报告回答的关键问题
储蓄险为何能成为存款搬家的主要承接方？
当前传统险和分红险预定利率分别为2.0%和1.75%，高于定期存款；且分红险还能分享保险公司投资收益红利。期限上，储蓄险可提前锁定长期保底收益，避免再投资风险。在存款利率下行、银行减少中长期存款供给的背景下，储蓄险的收益与期限优势凸显，因此成为居民承接长期稳健增值需求的重要载体。
保险板块的估值修复空间有多大？
截至2026年2月6日，A股国寿/平安/太保/新华的PEV分别处于过去10年的44%/42%/50%/66%分位数，H股更低。利率企稳带动存量业务价值重估，储蓄险旺盛需求抬高未来NBV增速中枢，存量与增量共振下，上市险企估值提升仍有充足空间，安全边际较高。
券商板块的估值修复逻辑是什么？
2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，但当前PB仅1.36倍，远低于历史同ROE对应的1.75-2.00倍区间。宽松货币环境、外资流入、“十五五”科技与内需政策、资本市场改革深化等利好尚未充分反映在股价中。投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年逐步兑现，推动板块重新定价。
报告中的代表性数据
上市券商年化ROE与PB估值对比
2025年前三季度（ROE），2026年2月6日（PB），2025年前三季度42家上市券商年化ROE已达7.1%，而证券指数PB估值仅1.36倍，显著低于历史同ROE（7%-8%）对应的1.75-2.00倍区间，存在明显修复空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 证券行业观点详细分析，包括日均成交额、两融余额、IPO与再融资数据、公募基金规模、估值水位及外部环境（美联储政策）。
- 保险行业观点深度拆解，从产品、渠道、财险、资产端、估值五个维度展开，附有保险公司估值比较表（PEV/PB分位数）。
- 香港市场及港交所观点，涵盖现货、衍生品、南向资金、IPO等数据，以及2026年市场展望。
- 多元金融板块分析，包括消费金融（利率监管、客群分层、ABS发行）和租赁行业（净息差、不良率、政策利好等）。
- 推荐股票池，含券商、保险、交易所、其他非银标的，并有个股推荐逻辑。
- 行情回顾，包含大盘表现、板块及个股涨跌幅排名。
- 行业概况，提供证券、保险、多元金融、香港市场的周度/月度数据图表。
- 重要事件点评，如国务院全体会议、八部门虚拟货币风险通知等，分析政策影响。
- 行业重要新闻，精选证券业和保险业各10条重大新闻及解读。
- 公司公告汇总，涉及西南证券、中信证券、华泰证券等多家非银公司的融资、激励、兑付等动态。
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