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报告概述

本报告是中信建投证券发布的非银金融行业动态研究报告，覆盖证券、保险、香港市场及港交所、多元金融（消费金融、租赁）四大板块。报告以政策解读、市场数据跟踪和估值分析为核心框架，重点分析了2026年证券行业政策利好驱动、保险公司资产负债管理新规对资金配置的影响、港交所优化每手买卖单位对流动性的提升，以及消费金融与租赁行业的政策红利与技术驱动。通过基本面与估值比较，报告旨在帮助投资者把握非银金融各子行业的结构性机会与风险。

报告的核心结论

2026年证券板块业绩将受益政策利好持续增长，估值有望重新定价。

当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好尚未被市场充分定价，投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年后逐步兑现，为行业提供业绩弹性和韧性，无需担忧增长断层。

保险资产负债管理新规将引导保险资金增配长久期利率债和高股息股票。

《办法》提出人身险公司有效久期缺口不高于5年、净投资收益覆盖率不低于100%等监管标准。中小险企需加大长久期利率债配置以管理久期缺口；低利率环境下，保险资金将加大对高股息股票的配置，以稳定净投资收益。

港交所优化每手买卖单位框架有望提升市场流动性。

香港交易所拟将每手股数标准化为8种，并设置每手价值指引下限1000港元、上限50000港元，旨在降低散户参与门槛、减少碎股生成。预计可使每日交易宗数增加1.9%，吸引更多投资者，强化港股国际竞争力。

消费金融行业处于政策红利与技术红利的双重驱动期。

监管逻辑趋稳、促消费政策明确、AI技术提效背景下，行业呈现“量稳、价升、质优”特征。头部平台在合规与技术方面优势显著，放款量预计同比增长5%-10%，估值修复至9-11x P/E，建议关注低估值、高股息、高成长标的。

报告回答的关键问题

保险公司资产负债管理新规对保险资金配置有何影响？

新规要求人身险公司有效久期缺口不高于5年、净投资收益覆盖率不低于100%，并实施长周期考核。这将推动中小险企增配长久期利率债以缩短久期缺口，同时为应对利率下行导致的利息收入压力，保险资金将进一步加大高股息股票配置，提高股息收入贡献。

证券板块2026年业绩增长动力来自哪些方面？

报告认为三大核心利好尚未被充分定价：服务新质生产力带来的投行与并购业务增量、中长期资金入市驱动的资管规模扩张、券商国际化机遇（如跨境业务、海外并购）。这些新动能有望在2026年后逐步兑现，叠加当前低估值（PB 1.36倍，低于历史ROE对应水平），板块存在较大修复空间。

港交所优化每手买卖单位对散户有何好处？

当前港股每手股数超过40种，高价股每手价值过高阻碍散户参与。优化后每手股数标准化为8种，每手价值下限降至1000港元，上线设为50000港元。这将降低投资门槛，使散户参与率从高价区的低位显著提升，增加交易宗数（预计+1.9%），从而提升市场整体流动性和交易活跃度。

当前消费金融行业面临哪些政策与市场机遇？

政策面：监管趋稳、促消费导向明确、贷款利率上限调整影响可控；市场面：经济回暖带动信贷需求恢复，头部平台通过AI技术降低获客与风控成本。行业呈现放款量稳增、息差企稳、资产质量改善的共振修复，估值修复周期已开启，合规与技术领先的平台有望率先受益。

报告中的代表性数据

18770.33亿元

两市日均股票成交额

2025年12月15日至12月19日，周环比下降2.26%，同比上升12.25%，显示市场交投活跃度维持高位。

1.8308%

10年期国债收益率

截至2025年12月20日，较上周末下降0.88BP，低利率环境下保险资金配置承压，需依赖股息收入补足。

1961.83亿港元

港股日均成交额

2025年12月（截至19日），环比下降14.95%，但同比上升62.50%；南向资金ADT占比21.72%，为市场提供稳定增量。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 证券行业深度分析：包括2026年政策利好逻辑、ROE与PB估值对比、重点推荐个股（中金、兴业、东方、华泰）及近期市场数据（日均成交额、两融余额、IPO与再融资情况）。
  • 保险行业政策解读：全面分析《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》四大要点，包含久期缺口、净投资收益覆盖率、长周期考核、资负联动，并附上市险企保费数据与P/EV估值比较表。
  • 香港市场及港交所专题：剖析港交所优化每手买卖单位框架咨询文件的细节、影响及测算；跟踪美联储降息、南向资金流入、港股ADT变化及衍生品市场数据。
  • 多元金融板块分析：覆盖消费金融行业“量、价、质”修复逻辑、利率调整政策影响、ABS发行统计；租赁行业净息差、不良率、股息率三优特征，以及国银金租、远东宏信、江苏金租等标的。
  • 推荐股票池与行情回顾：包含券商、保险、交易所、其他非银的核心推荐列表；沪深300、非银指数及个股涨跌幅排名，并有行业数据图表。
  • 行业重要新闻与事件点评：汇总证监会、统计局、金融监管总局、商务部等近期重要政策与数据，如海南自贸港封关、消费市场数据、金融纠纷多元化解案例等。
  • 公司公告精选：包括首创证券董事会决议、西南证券控股股东变更、中信证券专委会调整、国金证券短融发行、招商证券股东大会、申万宏源公司债上市、广发证券股东大会通知、中金公司分红实施等。
  • 风险提示与分析师介绍：明确市场价格波动、企业盈利预测、技术更新迭代等风险因素，并附分析师团队背景与评级说明。

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