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报告概述

本报告回顾了2025年应收账款ABS市场（包括交易所ABS和银行间ABN）的运行情况，涵盖发行规模、结构、利率、利差、交易活跃度及持仓分布等维度。报告基于CNABS和Wind数据，通过构建发行利差等指标，深入分析了资产提供方信用资质、增信模式等因素对定价的影响，并对2026年市场趋势做出展望。对于投资者和从业者，报告提供了市场全貌与关键变量，有助于把握应收账款ABS的当前格局与未来方向。

报告的核心结论

市场步入成熟平稳期，发行规模微降但存续规模高位缓增。

2025年应收账款ABS发行2472.67亿元，同比下降1.38%，但存续规模达4103.92亿元，同比增长1.75%。市场由快速扩张转向存量优化，净融资呈净流入状态，交易所与银行间市场分化加大。

发行利率整体下行，但内部分化显著，呈现双轨制格局。

在基准利率驱动下，2025年市场平均发行利率为2.23%，同比下降28BP。但AAAsf与AA+sf级证券、央企与地方国企之间利差分化明显，AA+sf级利率波动更剧烈，反映出信用资质与增信模式的定价差异。

全额增信仍为主流，无增信模式发行规模大幅增长。

全额增信产品发行1788.90亿元，占比72.35%，但同比下降3.97%；无增信模式发行281.22亿元，同比大增210.39%。在“75号文”政策引导下，央企逐步向去增信化结构转型，创新产品增多。

资产提供方以央企建筑企业为主，头部效应明显。

五大央企集团（中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国电建）发行规模占比76.37%，建筑施工行业占全年发行总规模的78.96%。资产提供方高度集中，央企信用资质主导市场定价。

展望2026年，市场规模有望稳健增长，创新将持续推进。

在盘活存量资产和优化财务报表的需求下，叠加政策支持，应收账款ABS规模预计延续增长。同时，“数据资产+应收账款”融合模式逐步推广，首单数据资产ABS已发行，将拓宽中小企业融资途径。

报告回答的关键问题

2025年应收账款ABS市场整体表现如何？

2025年应收账款ABS市场步入成熟平稳期，发行222单、规模2472.67亿元，同比下降1.38%。存续规模达4103.92亿元，高位缓增。全年净融资呈净流入，但银行间市场净流出24.46亿元，交易所市场净流入35.24亿元。

哪些行业是应收账款ABS的主要资产提供方？

资产提供方高度集中于建筑施工行业，2025年该行业发行165单、规模1952.42亿元，占比78.96%。此外，制造和商务服务领域也有一定参与。央企集团（如中国中铁、中国交建等）及其子公司是主要发行主体。

应收账款ABS的增信模式发生了哪些变化？

全额增信仍占主导，但无增信模式发行规模同比大增210.39%至281.22亿元。担保机构增信模式也大幅增长，发行规模同比增长518.15%。在“75号文”背景下，央企逐步推动去增信化，无增信和部分增信产品增多。

2026年应收账款ABS市场有怎样的发展趋势？

报告预计2026年市场规模将延续稳健增长，主要驱动力包括盘活存量资产的政策扶持和央企优化财务报表的需求。创新方面，“数据资产+应收账款”模式将推广，无增信发行占比有望继续提升，资产和交易结构持续创新。

报告中的代表性数据

2472.67亿元

应收账ABS发行规模

2025年，2025年全年发行规模2472.67亿元，同比减少1.38%；存续规模4103.92亿元，同比增长1.75%。

90.30%

AAAsf级证券发行规模占比

2025年，2025年发行的应收账款ABS中，AAAsf级证券发行规模2232.89亿元，占比90.30%，信用风险维持较低水平。

76.37%

五大央企集团发行规模占比

2025年，中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国电建五大央企集团合计发行1833.16亿元，规模占比76.37%，头部效应明显。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整发行数据与趋势图表：包含2025年按月、按季度、按产品类型的发行规模、单数及同比变化图表。
  • 发行利率与利差深度分析：分信用等级、期限、产品类型统计平均发行利率及利差，并展示分布图。
  • 增信模式详细分析：全额增信、部分增信、无增信及担保机构增信的具体产品列表、规模及同比变化。
  • 资产提供方信用资质分析：分央企集团和地方国企的发行利差对比，以及多增信模式下利率倒挂现象的案例。
  • 二级市场交易与持仓数据：交易所和银行间市场月度成交额、换手率，以及公募基金和银行理财的持仓明细。
  • 创新案例研究：2025年首单数据资产ABS、跨境应收账款ABS等四单创新产品的发行结构、利率及增信方式详解。
  • 2026年政策与市场展望：基于《保障中小企业款项支付条例》和“75号文”分析未来市场趋势及产品创新方向。
  • 研究方法与样本说明：样本选取标准、发行利差构建方法（线性插值法）及数据来源（CNABS和Wind）。

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