报告概述
本报告围绕鸣鸣很忙（零食很忙与赵一鸣零食合并主体）在港交所上市事件，系统分析了中国休闲食品行业的渠道变迁趋势，重点研究了专卖店渠道的快速增长及鸣鸣很忙在该领域的领先地位。报告详细梳理了公司的发展历程、股权结构、核心管理团队，并从GMV、营收、净利润、门店数量、单店营收、客单价、会员复购率等多个维度剖析了公司的经营表现。此外，报告还对公司的供应链能力、数字化建设、募资用途及潜在风险进行了阐述，为投资者理解量贩零食赛道和鸣鸣很忙的投资价值提供了全面参考。
报告的核心结论
休闲食品专卖店渠道增长最快，鸣鸣很忙市占率居首。
中国休闲食品市场持续扩容，专卖店渠道占比从2019年的7.6%提升至2024年的11.2%，增长速度远超其他渠道。鸣鸣很忙在休闲食品连锁零售商中GMV市占率第一（1.5%），成为渠道变革的最大受益者之一。
鸣鸣很忙业绩高速增长，门店与会员数快速扩张。
2022-2025Q1-3，公司GMV从64.47亿元增至660.60亿元，22-24年复合增长率达193%；门店数从1902家激增至19517家，覆盖全国28个省份；注册会员数达1.8亿，会员复购率77%，体现了强大的品牌吸引力和运营效率。
下沉市场是量贩零食增长的核心驱动力。
截至2025年9月，鸣鸣很忙约59%的门店位于县城及乡镇，三线及以下城市门店占比超66%。下沉市场消费者对高质性价比零食的需求旺盛，成为公司快速扩张的主要战场。
低毛利率、高周转模式支撑盈利，数字化赋能供应链。
公司毛利率约7.5%，净利率约2%，但通过高效的供应链（存货周转天数约13天）和数字化能力（385人数字化团队），实现了规模效应下的持续盈利，并计划进一步提升产品溯源和质价比。
报告回答的关键问题
量贩零食行业为什么能快速崛起？
量贩零食通过专卖店模式，提供品类丰富、高质性价比的产品，契合了消费者对多样化和质价比的需求。同时，该渠道在下沉市场快速渗透，2019-2024年专卖店渠道CAGR达13.9%，远超其他渠道。鸣鸣很忙作为龙头，凭借规模化采购、高效供应链和数字化管理，实现了高速扩张。
鸣鸣很忙相比于传统超市有什么优势？
鸣鸣很忙单店SKU数量是同等规模超市中休闲食品平均的2倍，且价格平均便宜约25%。门店多位于街边人流密集处，易于触达消费者。此外，公司通过数字化系统实现选品、物流、门店管理的全流程优化，存货周转仅13天，效率远高于传统超市。
鸣鸣很忙上市后的主要风险有哪些？
报告指出五大风险：产品拓展风险（消费者偏好变化）、市占率无法扩大风险、市场竞争激烈（如其他量贩品牌）、食品安全问题、加盟模式风险。此外，单店营收和客单价有所下滑（客单价从37元降至31元），未来需关注门店密度增加带来的分流效应。
报告中的代表性数据
休闲食品专卖店渠道GMV占比
2024年，中国休闲食品行业专卖店渠道占比从2019年的7.6%提升至2024年的11.2%，预计2029年进一步提升至14.4%。
鸣鸣很忙GMV
2025Q1-3，2025年前三季度公司GMV达660.60亿元，同比增速75%；2022-2024年复合增长率193%。
门店数量
截至2025年11月，公司门店数从2022年的1902家增长至2025年11月的21041家，扩店速度极快。其中约59%位于县城及乡镇。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含中国休闲食品及食品饮料零售行业市场规模、增长率及渠道结构变化的详细数据图表，涵盖超市、杂货店、专卖店、电商等各渠道的GMV占比及增速对比。
- 报告深入分析了休闲食品行业前五大连锁零售商的市占率格局，特别是鸣鸣很忙在连锁零售商中的排名及竞争地位，并附有弗若斯特沙利文的数据支持。
- 详细梳理了鸣鸣很忙自2016年创立以来的发展历程，包括'零食很忙'与'赵一鸣零食'的合并、关键里程碑事件（门店突破100/1000/10000家）等。
- 完整的股权结构图及核心高管团队介绍，包括创始人晏周、赵定及其他执行董事的持股比例、薪酬及职责分工。
- 全面的财务数据，包括2022-2025Q1-3的GMV、营收、净利润、经调整净利润、毛利率、净利率、费用率等，以及环比同比增速分析。
- 门店运营数据深度拆解：按线级城市、省份分布的门店数量，单店营收、客单价、日均单量、订单总数等趋势图表。
- 供应链与数字化能力分析，包含仓储物流成本、存货周转天数、仓库分布、SKU数量与品类结构、供应商合作规模等细节。
- 会员体系数据：注册会员数、购买会员数、会员复购率及消费者人次统计。
- 募资用途的六大方向说明，以及从产品拓展、市占率、市场竞争、食品安全、加盟模式五个维度详细阐述的风险提示。
- 报告还包含天风证券的评级体系、分析师声明及免责申明，确保报告的合规性与专业性。
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