报告概述
本报告是招商证券发布的A股流动性与风格跟踪月报，聚焦2026年2月市场风格展望、流动性分析、资金供需及市场情绪。报告通过分析春节日历效应、基本面状况、外部流动性变化及资金面格局，判断成长风格占优，大小盘表现差异有望收敛，并给出指数推荐组合。
报告的核心结论
成长风格占优，大小盘差异收敛
进入2月，市场仍处春季行情阶段，历史数据显示2月小盘、成长胜率较高，叠加两会前后小盘股弹性更大，但基本面偏弱和美元阶段性走强对周期风格形成压力，成长风格相对受益，大小盘表现差异有望收敛。
基本面偏弱，内需不足是主要矛盾
1月制造业PMI录得49.3，重回收缩区间，产需均边际降温，新订单指数和新出口订单指数均下滑。当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向，PPI有望进一步回升。
外部流动性扰动，美元可能阶段性走强
特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场对降息预期上调至两次，但沃什主张"缩表+降息"，短期市场预期修正可能推动美元阶段性走强，对A股周期风格形成压力，而科技AI板块受影响较小。
资金面节前外资流入，节后融资回流
历史规律显示外资和ETF倾向节前加仓，节后净流入放缓；融资资金节前流出节后流入。2026年1月融资净流入1980亿元，北向资金日均成交额放量至3640亿元，预计2月增量资金继续净流入。
报告回答的关键问题
2026年2月A股市场风格如何？
报告判断成长风格占优，大小盘表现差异有望收敛，节奏上先大盘后小盘。推荐指数包括中证1000、创业板50、300质量、800信息等，认为小盘成长和小盘价值胜率相当，整体偏向成长。
影响A股风格的核心因素有哪些？
核心因素包括：春节和两会日历效应（小盘占优概率高）、基本面（PMI回落至收缩区间、内需不足）、外部流动性（美元阶段性走强压制周期风格）、资金面（节前外资ETF流入、节后融资回流）。综合导致成长风格相对占优。
节前节后资金如何变化？
历史数据显示，节前北向资金和股票型ETF多净流入，融资资金净流出；节后北向资金净流入放缓，融资资金净回流。2026年1月融资净流入1980亿元，ETF净流出7905亿元，预计2月节前外资延续净流入，节后融资有望回流。
报告中的代表性数据
制造业PMI
2026年1月，1月制造业PMI从扩张区间回落至收缩区间，产需两端均边际降温，新订单指数49.2，生产指数50.6。
融资净流入
2026年1月，1月融资资金净流入规模较12月的677亿元大幅扩大，成为市场主力增量资金，融资余额占A股流通市值比例升至2.65%。
北向资金日均成交额
2026年1月，1月北向资金日均成交额较12月的2074亿元明显放量，反映外资活跃度提升，人民币汇率升值吸引外资流入。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史春节效应和两会行情日历效应分析，包含大小盘、成长价值等风格在春节前后及两会前后的详细表现数据表。
- 1月各大类资产（股票、外汇、大宗商品、债券）的涨跌幅复盘及驱动因素分析，包括全球股市、美元指数、黄金原油等具体品种走势。
- 国内宏观流动性分析：央行公开市场操作、资金利率走势、政府债券发行影响及2月流动性展望。
- 外部流动性专题：美联储议息会议解读、新联储主席沃什政策主张分析、美国通胀前景及降息预期变化。
- 股市资金供需全景：公募基金发行、ETF申赎、融资资金、北向资金、私募基金、重要股东增减持、IPO及再融资的月度变化和结构特征。
- 行业资金流向明细：1月各行业融资资金、ETF、重要股东净买入额汇总，以及交易热度和估值分位图。
- 市场情绪指标：万得全A股权风险溢价变化、宽基指数交易集中度与换手率、行业交易热度分布。
- 风险提示及分析师声明，包含对经济数据、海外政策超预期等风险的说明。
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