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报告概述

本报告是招商证券银行资负跟踪系列的最新一期，研究对象为规模1500亿元以下的发债银行，重点分析其资产负债结构及资本债存量情况。报告覆盖2025年11月24日至11月30日这一周的市场变化，跟踪维度包括票据贴现量价、央行公开市场操作、资金利率、政府债融资、同业存单发行与定价以及银行存款挂牌利率等。报告采用数据跟踪与比较的方法，结合季节性分析和历史同期对比，为投资者理解中小银行融资环境与债市动态提供参考。阅读本报告有助于把握中小银行资本债的供给与需求格局，以及央行货币政策操作对银行负债端的影响。

报告的核心结论

中小银行资本债存量规模有限，结构以存单为主。

报告显示，规模1500亿元以下且有披露财报的发债银行，最新存量发行债券规模为3288亿元，其中同业存单2043亿元、二级债692亿元、永续债83亿元。这表明中小银行在债券市场的融资体量相对较小，且以短期存单为主，资本补充工具占比不高。

央行对中长期资金的呵护明显加强。

11月中长期资金合计净投放6000亿元，MLF继续加量续作，反映在存款短期化、活期化、资本市场化并存的背景下，银行负债稳定性下降，央行通过多种工具稳定中长期资金面。报告预计后续央行对中长期资金的呵护将保持高位。

12月同业存单到期压力为历史次高水平。

12月存单即将到期的规模达3.70万亿元，历史上单月到期量仅次于今年6月。在存单净融资持续为负的背景下，较大规模的到期可能加剧银行流动性管理压力，也使得央行维持中长期资金投放的必要性上升。

存款利率继续下行，大额存单供给收缩。

国有行已停售五年期大额存单，仅剩的三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%，且额度紧张。同时张家港行下调7天通知存款挂牌利率10bp，显示银行业整体负债成本仍处于下行通道，但存款竞争及定期化加剧可能制约成本改善幅度。

报告回答的关键问题

规模1500亿以下发债银行的资产负债结构如何？

报告统计显示，该类银行总资产规模合计约25万亿元，其中金融投资4.68万亿元、占总资产18.8%，同业资产1.20万亿元、占4.8%；总负债约23万亿元，同业负债8860亿元、占3.6%。债券发行余额3288亿元，以同业存单为主，反映中小银行资产端配置较多金融投资，负债端对同业市场有一定依赖。

11月票据利率和大行买票行为释放了什么信号？

本期票据利率回落，1M、3M、半年票据利率分别较上期末变动-58bp、-21bp、-4bp。截至11月27日，国有行票据转贴现累计净买入4708亿元，远超去年同期的1878亿元。报告据此维持11月信贷好于10月但同比少增的判断，显示银行通过票据冲量但实体信贷需求仍偏弱。

12月同业存单到期压力有多大？

12月同业存单到期规模约3.70万亿元，为历史单月到期量第二高，仅次于今年6月。报告预计央行对中长期资金的呵护保持高位，以应对集中到期带来的流动性波动。同业存单净融资持续为负，也反映银行负债端对存单依赖度下降。

央行近期公开市场操作有哪些特点？

本期央行公开市场开展7天逆回购操作15118亿元，净回笼1642亿元，但MLF投放10000亿元、净投放1000亿元。11月中长期资金合计净投放6000亿元，显示出央行在短期资金面平稳环境下，重点通过MLF和买断式逆回购等工具加码中长期流动性投放，应对银行负债稳定性下降的问题。

报告中的代表性数据

4.68万亿元，占总资产18.8%

1500亿以下发债银行金融投资占总资产比重

最新可得报告期，指规模在1500亿元以下且有披露财报数据的发债银行，其合计金融投资规模为4.68万亿元，占总资产约25万亿元的18.8%。

6000亿元

11月中长期资金合计净投放

2025年11月，央行通过MLF、买断式逆回购等工具对银行体系的中长期资金净投放规模，反映对银行负债端的呵护力度。

3.70万亿元

12月同业存单到期规模

2025年12月，为12月即将到期的同业存单总量，历史上单月到期量仅次于2025年6月。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 本期观察专题：详细分析1500亿以下发债银行的总资产、金融投资、同业资产、同业负债及债券发行存量，并附有结构图表，帮助读者直观理解中小银行资负格局。
  • 银行贷款债券收益比价表：展示调整后增值税下不同类型和期限债券与贷款的税前、税后综合收益对比，包含国债、国开债、城投债、二级资本债及一般贷款、按揭贷款等，用于评估银行资产配置的相对价值。
  • 银行存款挂牌利率跟踪：覆盖6家国有行、12家股份行、42家城商行和15家农商行样本，展示各类存款产品的最新挂牌利率及国有行平均利率的历史走势，反映存款成本变化趋势。
  • 银行票据贴现量价跟踪：包含1M、3M、半年票据利率的月内走势及季节性图表，以及分银行类型的转贴现净买入量累计数据，用于判断信贷投放节奏和票据冲量行为。
  • 央行动态与市场利率跟踪：详细记录央行逆回购、MLF、买断式逆回购、PSL等操作明细，并跟踪DR、R、Shibor、NCD、国债收益率等市场利率的周度变化，附有利率走廊和国债期限结构图。
  • 政府债融资与财政力度跟踪：涵盖政府债、政策银行债、城投债、信用债的单月净融资走势和滚动30日净融资数据，以及财政力度单月同比多增和广义财政赤字使用额，用于评估财政发力的实际进度。
  • 同业存单深度跟踪：包括存量规模、分银行类型和期限的发行与净融资、定价水平、备案使用率等，附有大量图表和主要银行明细表格，是理解存单市场供需和银行负债管理的重要参考。
  • 风险提示：明确列出经济基本面改善偏慢、政策力度低于预期、存款竞争及定期化加剧等潜在风险，提示投资中需要关注的不确定性因素。

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