报告概述
本报告由中信建投证券发布，聚焦物流行业最新动态，覆盖大宗商品供应链、欧洲能源市场等关键领域。报告分析了全球主要大宗商品期货价格走势、中国各类大宗商品价格指数变化，并深入探讨了中铝支持力拓并购嘉能可的动机及欧洲天然气价格上涨的原因。采用数据驱动的方法，结合行情综述与风险分析，为投资者提供物流板块的短期表现与长期趋势判断。报告有助于读者快速把握物流行业热点，理解上下游产业链的联动效应。
报告的核心结论
中铝倾向支持力拓并购嘉能可以扩大铜资产敞口
报告指出，中国铝业作为力拓关键中国股东，或支持力拓对嘉能可的潜在并购，核心动因是通过股权间接扩大铜资产敞口。中铝目前持有力拓伦敦上市股份14.55%，可能接受合并后持股比例下降或寻求补偿。交易仍需中国政府批准及反垄断审查，力拓需在2月5日前明确是否推进。
欧洲天然气价格上涨由供需双重挤压导致
截至1月23日，欧洲天然气基准价格突破40欧元/兆瓦时，本月累计涨幅超30%。需求端受极寒天气和风力发电效率低影响，供给端因俄乌过境协议到期致管道气进口收缩，LNG进口量不足储气库日均净提取量的一半，库存仅有50.36%，显著低于同期均值，共同推高气价。
本周物流综合板块上涨，原材料供应链服务板块领涨
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（1月19日-1月23日）物流综合板块上涨1.63%，其中原材料供应链服务板块上涨3.42%。全球市场中，中国大宗商品供应链上市公司总体上涨，海外走势分化。
报告回答的关键问题
中铝为什么要支持力拓并购嘉能可？
报告认为，中铝支持力拓并购嘉能可的核心动机是借力拓的股权间接扩大对铜这一热门战略金属的资产敞口。中铝目前持有力拓14.55%股份，若合并成功，其在新实体中的持股比例可能下降，但中铝可能愿意接受或寻求补偿。交易还需获得中国反垄断审查批准。
近期欧洲天然气价格为何大涨？
报告指出，欧洲天然气价格上涨源于供需双重压力。需求端：极寒天气推高取暖需求，风力发电效率低导致燃气发电需求增加。供给端：俄乌天然气过境协议到期使管道气进口减少，LNG进口量不足储气库日均净提取量的一半，叠加库存仅50.36%低于正常水平，推动价格突破40欧元/兆瓦时。
本周物流板块表现如何？
本周（1月19日-1月23日）物流综合板块上涨1.63%，其中原材料供应链服务板块上涨3.42%。从全球市场看，中国大宗商品供应链上市公司总体上涨，而海外如日本商社走势分化。具体标的方面，嘉能可周涨2.41%，建发股份涨2.51%，物产中大涨3.65%。
报告中的代表性数据
欧洲天然气基准价格
截至2026年1月23日，本月累计涨幅超30%，反映供需双重挤压下的价格飙升。
欧洲天然气库存水平
截至2026年1月，显著低于同期均值，加剧供应紧张局面。
中铝持有力拓伦敦上市股份比例
截至报告发布，中铝作为关键股东，其立场对力拓并购嘉能可具有重要影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情综述：详细展示A股及全球大宗商品供应链板块的涨跌幅、估值对比，包括主要标的的股价、PE、EV/EBITDA等指标。
- 国际市场大宗商品期货价格走势：包含布伦特原油、WTI原油、NYMEX天然气、NEWC动力煤等价格图表，以及RJ/CRB、CRB各分类指数。
- 国内市场大宗商品价格指数：覆盖能源、钢铁、矿产、有色、橡胶、农产品等八大类指数走势，并附动力煤、主焦煤期货及现货价格。
- 中国主要大宗商品进口数据：原油、动力煤、炼焦煤、铁矿石的月度进口量图表，反映进口需求韧性。
- 港口库存与物流业景气指数：主流港口煤炭、铁矿石库存变化，以及12月中国物流业景气指数（LPI）和公路物流运价指数。
- 风险分析：详细阐述俄乌冲突对全球贸易的影响、宏观经济复苏不及预期、物流价格政策监管变化、燃油成本上涨等风险因素。
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