报告概述
本报告为中国银河证券发布的医药行业月报，以2025Q4公募基金医药持仓数据为核心，分析了医药板块在公募基金中的持仓变化、行业动态及投资机会。报告覆盖了医药生物各二级子行业（化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械等）的持仓变动、头部个股的基金增减持情况，并结合医药制造业收入、诊疗费用、医疗服务量、医保基金运行等宏观行业数据，呈现医药行业当前状况。报告同时给出了未来投资方向的建议，聚焦创新药、创新器械、医疗AI等方向。对于投资者而言，报告有助于理解机构资金在医药板块的配置动向和行业基本面趋势。
报告的核心结论
2025Q4公募基金医药持仓大幅下降，配置创历史新低。
2025Q4医药生物行业重仓市值环比下降18.81%至3125亿元，持仓占比8.12%，低于历史均值3.89个百分点。非医药主题基金减仓幅度更大，配比仅2.93%，低于历史均值4.48个百分点，显示市场对医药板块整体信心不足。
基金重仓股集中度从创新药向器械、服务等领域扩散。
2025Q4重仓股前五名保持不变，但联影医疗、泰格医药等器械和服务类个股重仓基金数提升明显，而恒瑞医药、药明康德等创新药龙头基金数大幅减少，表明资金在板块内部进行结构性切换，开始关注器械、服务等细分赛道。
医药制造业收入持续下滑，诊疗控费效果显现。
2025Q4医药制造业收入同比下降1.2%，延续下滑趋势。门诊费用在2023年初达峰值后控制良好，住院费用呈下降趋势，体现DRG等医改控费政策效果。医疗服务量保持稳定，2025年1-3月总诊疗人次同比微降0.1%。
2026年医药板块有望重启升势，关注创新与出海方向。
报告认为医药板块经历震荡调整后，在2026年有望重启升势。投资思路建议寻找医药硬科技和细分赛道α，看好创新药（BIC/FIC龙头）、创新器械（影像、高值耗材等）、医疗AI方向，以及医药消费复苏和独立第三方ICL。
报告回答的关键问题
2025年四季度公募基金如何配置医药股？
2025Q4公募基金大幅减仓医药股，医药生物行业重仓市值环比下降18.81%，持仓占比降至8.12%，为历史较低水平。非医药主题基金减仓更为明显，配比仅2.93%。头部个股如恒瑞医药、药明康德持有基金数显著减少，但联影医疗、泰格医药等器械和服务个股获得增持，显示资金向器械和服务领域扩散。
当前医药制造业和医保基金运行情况如何？
医药制造业收入持续下滑，2025Q4同比降低1.2%，主要受基数效应和控费政策影响。医保基金运行平稳，2025年1-11月统筹基金总收入26320.68亿元，总支出21100.46亿元，支出增速与收入增速协调性增强。住院费用得到有效控制，体现DRG等医改控费效果。
2026年医药行业有哪些值得关注的投资方向？
报告认为2026年医药板块有望重启升势，建议聚焦医药硬科技和细分赛道α。重点推荐创新药（具备BIC/FIC潜力的管线龙头）、创新器械（医学影像、高值耗材、消费器械）、医疗AI方向；同时关注医药消费复苏（医美、品牌中药、眼科）和独立第三方ICL。
报告中的代表性数据
2025Q4医药生物行业重仓市值
2025Q4，2025年第四季度公募基金重仓医药股市值，环比2025Q3下降18.81%。
2025Q4医药生物行业持仓占比
2025Q4，公募基金重仓股中医药生物行业市值占比，环比下降1.65个百分点，低于历史均值3.89个百分点。
2025Q4医药制造业收入同比增速
2025Q4，中国医药制造业营业收入累计同比增速，延续下滑趋势。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的基金持仓数据：展示2019Q1-2025Q4公募基金医药持仓市值及占比变化趋势图，以及SW一级行业排名，帮助读者了解历史仓位水平。
- 二级子行业持仓结构：分析化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业六大子行业重仓市值与占比变动，揭示资金在细分领域间的轮动。
- 重仓股前30名详细变化：列出每只股票的重仓基金数、持仓市值及季度环比变动，并标注新增和减少较多的个股，便于跟踪机构调仓方向。
- 医药制造业收入与GDP对比：通过2017-2025年医药制造业营业收入与GDP累计增速对比图，展示行业长期增长趋势及近期下滑原因。
- 诊疗费用与医疗服务量统计：包含次均门诊费用、人均住院费用历史数据（2013-2025.3），以及全国诊疗人次、出院人次变化，反映控费效果和医疗服务恢复情况。
- 医保基金收支数据：提供2004-2025.1-11医保基金收入与支出及增速图表，以及2023-2024年基金运行详表，分析基金可持续性。
- 估值与市场表现分析：展示医药生物指数与沪深300滚动市盈率对比、溢价率历史中枢，以及2024年初至报告日期医药板块相对收益表现。
- 投资建议与风险提示：详细列出8个看好的细分方向及代表公司，并提示宏观经济、医保政策、地缘政治和集采降价四大风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
