报告概述
本报告是平安证券发布的生物医药行业周报，围绕北京电生理类及神经介入类医用耗材集采报量启动这一核心事件，系统分析了集采品种范围、分组方案及目录调整情况，并评估其对国产高端医疗器械入院和国产替代进程的影响。同时，报告回顾了上周A股和港股医药板块的行情表现，点评了雅培、强生等海外并购及新药获批动态，并从BD、商业化、政策三个维度提出创新药、CXO、上游和器械等细分领域的投资策略。读者可借助本报告快速把握医药行业最新政策动向、市场情绪和投资线索。
报告的核心结论
北京电生理集采落地将加速国产高端产品入院。
报告指出，北京市电生理类、神经介入类医用耗材集采报量已于12月1日截止，覆盖电生理所有品类。集采落地执行有助于国产高端产品进入公立医院，加快国产替代进程。在电生理领域全面布局的领先企业，如惠泰医疗、微电生理等，有望受益于入院放量。
脉冲消融导管有望成为国产破局利器。
本次集采将脉冲消融导管移出集采范围，转入价格谈判环节。报告认为，这将加快其入院和新技术推广，PFA作为国产企业打破进口垄断的重要武器，有望在新技术发展中占据一定份额，推动行业格局重塑。
创新药崛起具备持续性。
报告从BD、商业化、政策三个角度分析，认为创新药崛起具备持续性。建议关注管线布局丰富的创新药公司，单品潜力大、价格有望重估的企业，以及在前沿技术平台布局领先的公司，这些方向有望持续获得市场关注。
CXO板块景气度有望回暖。
报告认为，医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域如多肽、寡核苷酸等带来额外增量，CXO行业需求端将获得支撑。建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等产业链公司。
医疗器械板块有望迎来改善拐点。
报告指出，招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，器械板块有望迎来改善拐点。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等龙头，其在招采和国产替代背景下具备业绩修复空间。
报告回答的关键问题
北京电生理集采覆盖哪些耗材？
本次集采覆盖电生理类耗材和神经介入领域的弹簧圈、颅内支架、血流导向密网支架。电生理类共分24个采购组，神经介入类分7个类别。相比前期目录，取消了“其他治疗导管”，新增磁定位环形诊断导管等4个品类，脉冲消融导管移出集采转入价格谈判。
电生理集采对国产企业有什么影响？
报告认为，集采落地执行有助于推动国产高端产品入院，加快国产替代。脉冲消融导管虽不参与集采报量，但后续将通过价格谈判等方式加快入院，PFA作为国产破局的利器，有望打破进口垄断。建议关注惠泰医疗、微电生理等全面布局企业。
医药行业上周市场表现如何？
上周医药板块（A股）上涨2.67%，同期沪深300上涨1.64%，在28个行业中排名第17位。港股医药板块上涨3.85%，同期恒生综指上涨2.50%，在11个行业中排名第1位。医药子行业全部上涨，其中化学原料药涨幅最大。
雅培收购Exact Sciences对行业有何意义？
雅培以210亿美元收购肠癌早筛龙头Exact Sciences，交易预计2026年二季度完成。报告点评认为，收购将助力雅培进入并引领快速增长的癌症诊断领域，拓展变革性诊断技术的可及性，帮助更多患者在癌症最早期获得检测与管理。
诺华瑞米布替尼治疗什么疾病？
瑞米布替尼用于治疗慢性自发性荨麻疹（CSU），是诺华的重磅创新药，于11月25日获NMPA批准，从申报到获批仅8个月。作为高选择性口服BTK抑制剂，它能从源头抑制瘙痒介质释放，为中国数千万CSU患者提供告别针剂的新选择。
报告中的代表性数据
医药板块周涨跌幅
截至2025年11月28日当周，同期沪深300上涨1.64%，医药行业在28个申万一级行业中涨跌幅排名第17位。
医药板块估值（TTM）
截至2025年11月28日，采用整体法剔除负值计算，相对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为19.39%。
雅培收购Exact Sciences交易金额
2025年11月20日宣布，约合1494亿元人民币，为协议收购金额，预计2026年第二季度完成，需经股东及监管批准。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 北京电生理集采政策深度解读：详细说明本次集采的报量启动时间和截止时间、覆盖的全部公立医疗机构范围、协议周期，并梳理电生理类耗材的24个采购组和神经介入类的7个类别划分。同时对比前期目录，列出取消、新增和移出集采的品种，以及脉冲消融导管转入价格谈判的后续安排。
- 国产替代投资机会分析：从集采落地推动国产高端产品入院的角度，分析电生理领域国产企业的受益逻辑，并指出脉冲消融导管作为新技术在打破进口垄断中的潜力，给出惠泰医疗、微电生理等全面布局企业的关注逻辑。
- 行业要闻与点评：收录四则重要事件，包括雅培210亿美元收购Exact Sciences、强生30.5亿美元收购Halda Therapeutics、博安生物阿柏西普生物类似药获批、诺华瑞米布替尼国内获批，每则事件均附有平安证券研究团队的专业点评。
- 创新药投资策略：从BD、商业化、政策三个角度论证创新药崛起的持续性，提出三条选股线索，包括管线布局丰富、单品价格有望重估、前沿技术平台领先，并列出恒瑞医药、百济神州、三生制药、东诚药业等代表性公司。
- CXO与上游板块观点：分析医药研发投入稳中有升、创新环境转暖对CXO的带动，以及上游优质企业海外布局进入收获期的逻辑，给出凯莱英、药明康德、奥浦迈、百普赛斯等关注标的。
- 医疗器械板块观点：指出招采持续推进、设备渠道库存逐步消化，器械板块有望迎来改善拐点，并列出迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等龙头作为关注方向。
- A股及港股行情回顾：包含医药板块上周涨跌幅与沪深300、恒生综指对比，医药子行业全部上涨的具体表现，化学原料药涨幅领先，以及板块估值和溢价率等完整数据。
- 风险提示与评级说明：列明政策风险、研发风险、公司风险等风险因素，并附平安证券行业及公司投资评级体系，帮助读者理解报告的使用边界。
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