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报告概述

本报告由浦银国际宏观研究团队撰写，旨在全面诊断美国劳动力市场现状，并判断其是否会加速恶化引发经济衰退。报告涵盖2025年全年及近期月度数据，从新增非农就业、失业率、劳动参与率、JOLTS职位空缺、各类调查指数等多维度分析，构建热力图综合评估。报告还探讨了供需双弱格局的形成原因，并对2026年就业市场和美联储货币政策进行展望。读者可通过本报告快速理解美国就业市场的复杂信号及未来演变方向。

报告的核心结论

2025年美国劳动力市场呈现供需双弱格局。

新增非农就业人数创2010年以来新低，但失业率仅温和上升，背后原因是劳动力需求因高利率和政府裁员下降，同时特朗普收紧移民政策导致供给收缩，供需同步走弱避免了失业率急升。

2026年劳动力市场下行风险可控，不会急速恶化。

尽管多数调查类指标预示就业市场走弱，但热力图显示部分指标已企稳，叠加劳动力供给下降、美联储9月重启降息等因素，报告认为就业市场不会急速恶化引发衰退，下半年或阶段性企稳。

预计2026年美联储将进行两次25基点降息。

基于劳动力市场温和走弱及通胀先抑后扬的预判，报告预计2026年美联储将降息两次共计50个基点，以防范就业市场恶化，但1月议息会议大概率跳过降息。

报告回答的关键问题

美国劳动力市场数据为何矛盾？

2025年新增就业大幅下降但失业率仅微升，原因是供需双弱。需求端受高利率和特朗普裁减政府人手影响，供给端因移民政策收紧导致劳动参与率下降，供需同步收缩使得失业率未随就业减少而显著攀升。

美国经济是否会因劳动力市场恶化而衰退？

报告认为可能性较低。虽然多数指标走弱，但热力图显示部分数据已触底回稳，且劳动力供给下降和货币宽松政策将提供缓冲。预计2026年下半年就业市场企稳，失业率从4.2%升至4.4%后回落，经济衰退风险可控。

2026年美联储会如何调整利率？

报告预计2026年美联储将降息两次各25基点，以避免劳动力市场急速恶化。但1月议息会议大概率跳过降息，因关税对通胀的影响仍需观察。全年降息路径取决于就业和通胀数据演变。

报告中的代表性数据

58.4万人

2025年全年非农新增就业人数

2025年，远低于2024年的201.2万人和2023年的259.4万人，为2010年以来最低（不含2020年）。

4.24%

2025年平均失业率

2025年，较2024年平均4.03%温和上升，显示失业率并未因就业大幅减少而急剧攀升。

0.92

JOLTS职位空缺与失业人数比例

2025年11月，从2024年底的1.09持续走低，反映劳动力市场供需趋于平衡。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含详细的热力图，展示2025年各月美国劳动力市场29项指标的Z-score变化，直观反映指标走弱与企稳节奏。
  • 报告深入分析供需双弱格局的形成机制，包括高利率对私人部门就业的压制、特朗普政府裁员影响以及移民政策对劳动力供给的冲击。
  • 报告提供非农就业、失业率、劳动参与率、JOLTS职位空缺等核心指标的长期历史对比图表，帮助读者把握周期规律。
  • 报告汇总多个调查类数据（PMI就业指数、NFIB增加就业计划、CB工作机会感知、纽约联储求职/离职预期）并逐项解读。
  • 报告包含高频周度失业金领取人数数据的近期走势分析，研判短期就业市场边际变化。
  • 报告给出2026年美国失业率预测（年均4.4%）以及美联储降息路径判断（两次25基点降息），并附带风险提示。
  • 报告附录列出浦银国际近期30余篇相关宏观报告标题，便于读者延伸阅读。

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