报告概述
本报告聚焦2026年A股市场，在全球逆全球化与AI科技革命两大中长期趋势背景下，深入分析中国A股步入长期慢牛的可能性。报告从全球政经格局、大类资产趋势、宏观经济环境、政策动向等维度展开，结合历史规律与当前数据，探讨A股资金端变化、盈利周期及行业机会，为投资者提供年度策略参考。
报告的核心结论
A股有望步入长期慢牛趋势
报告认为，在中美关系总体可控的大前提下，AI科技革命与再通胀将成为本轮牛市的两大中期驱动。参考海外经验，中国经济周期预计更加平稳，带动A股波动率下降，从而形成长期慢牛格局。
泛AI仍是2026年核心主线
报告指出，尽管市场对AI泡沫有所担忧，但全球科技巨头现金流对资本开支覆盖能力强，估值较为合理，且流动性宽松。泛AI产业链当前多处于资本开支拉动估值的阶段，2026年有望进入业绩验证阶段。
资源品有望进入新一轮超级周期
逆全球化、AI产业需求以及多国财政货币双宽松共同推升资源品价格。报告特别关注铜、稀土、黄金等品种，认为避险情绪与产业需求将支撑资源品价格持续上涨。
消费板块有望补齐牛市拼图
预计2026年PPI同比改善，市场有望提前演绎走出低通胀的叙事，推升市场信心。风格可能阶段性转向消费，消费板块成为牛市的重要拼图。
报告回答的关键问题
2026年A股会迎来牛市吗？
报告认为，在AI科技革命和再通胀两大驱动下，A股有望延续慢牛趋势。节奏上一季度上行，二至三季度震荡，四季度恢复震荡上行。但需关注中美关系、关税政策及中期选举等扰动。
AI科技革命对A股投资有什么影响？
泛AI产业链是2026年的核心主线。目前多数环节处于资本开支上升阶段，即业绩预期先行，2026年可能进入业绩验证期。重点关注光模块等已进入业绩验证环节的标的，以及应用端和十五五政策方向。
哪些板块在2026年值得关注？
报告建议关注四大方向：泛AI产业链、资源品（铜、稀土、黄金）、军贸出口与内需升级叠加的大军工，以及受益于走出低通胀的消费板块。其中，资源品受逆全球化与AI需求双重支撑，消费板块有望在PPI回升后表现。
2026年A股面临哪些风险？
主要风险包括：美国中期选举和关税暂停期到期带来的中美关系扰动，全球地缘冲突，国内经济复苏不及预期，以及AI产业进展不及预期等。报告强调中美关系总体可控是牛市前提。
报告中的代表性数据
万得全A指数ROE TTM
2025Q3，2025年第三季度万得全A（除金融）ROE为6.71%，环比微增0.08个百分点，显示盈利边际改善。
北向资金行业超低配变化
2025Q4，2025年第四季度北向资金对有色金属行业环比超配增加1.22个百分点，变化幅度领先其他行业，显示外资偏好资源品。
全国一般公共预算支出增速目标
2026年，中央经济工作会议拟安排2026年赤字率4%，较2025年提升，体现财政政策积极扩张。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球政经格局深度分析：梳理逆全球化进程、美国国家安全战略演变、中美科技竞争及十五五规划应对，提供中长期视角。
- 大类资产趋势研究：分析美元长期贬值周期、全球商品超级周期，并对黄金、铜等资源品价格走势给出判断。
- A股资金面四大变化：外资流入偏好、类平准基金调控、居民存款搬家、被动投资扩张，详细解读资金端对市场的影响。
- 2026年宏观环境与大势研判：分海外（全球财政货币双宽松、美联储政策）和国内（中央经济工作会议部署、十五五规划）双维度分析，并给出A股季度节奏预判。
- 盈利周期与行业基本面改善：以杜邦分析拆解A股ROE，分行业展示营收和净利润同比变化，识别边际改善持续的板块。
- AI行情的三阶段框架：复盘移动互联网与新能源车历史，定位当前AI行情处于第一阶段后期，并分析泡沫温和性。
- 资源品超级周期的多重驱动：从产业需求、避险情绪、政策博弈等角度论证铜、稀土、黄金的投资逻辑。
- 反内卷行情演绎路径：对比2016年供给侧改革，分析本轮反内卷政策如何推动商品价格和股价上涨，并等待ROE验证。
- 军工板块三重共振：军贸出口、内需升级（2027年建军百年目标）和大军工（商业化与并购重组）三条线索分析。
- 走出低通胀的消费板块机会：基于PPI预测和消费政策，探讨消费板块何时成为市场主线。
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