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报告概述

本报告是海通国际对中国必选消费行业的月度投资策略研究，覆盖白酒、乳制品、调味品、速冻食品、啤酒、软饮料、餐饮等8个重点子行业。报告从需求、价格、成本、资金和估值五个维度对2026年1月行业基本面进行全面分析，并给出2月投资建议。报告采用海通国际自建的HTI消费行业收入预测模型、成本指数及折扣率跟踪体系，为投资者提供及时、量化的行业洞察。

报告的核心结论

1月必选消费呈现基础需求回暖、享乐型消费承压的分化格局

报告指出，2026年1月8个重点跟踪行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮实现正增长，而次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒录得负增长。居民在保障基本饮食便利的同时，正主动压缩非必需或高溢价品类支出。

次高端及以上白酒分化加剧，大众白酒价格平稳

1月飞天茅台散瓶批价1580元，环比下跌10元；八代普五批价830元，环比上涨10元；国窖1573批价850元持平。次高端品牌库存高企，价格战压力显著，预计全年降价幅度超10%。大众白酒凭借需求刚性和场景适配性，价格表现抗跌。

速冻和调味品受益小B餐饮复苏，成为需求增长核心驱动力

1月速冻食品收入同比增长8.0%，调味品同比增长3.5%，增速均较上月提升。中小餐饮、社区餐饮和连锁加盟门店恢复更快，补库意愿增强，带动基础调味品、复合调味料及速冻半成品出货加快。头部及聚焦型企业在小B渠道中持续提升市场份额。

乳制品需求筑底，上游产能去化趋势确定

1月乳制品收入同比下滑3.3%，液态奶线上折扣率加大，需求仍然承压。但报告认为2026年上游奶牛存栏数预计下降20万头，饲料及牛肉价格上行，原奶价格有望联动上涨，行业将迎来周期性反转。龙头乳企加大分红回购，投资价值凸显。

报告回答的关键问题

当前必选消费行业的整体景气度如何？

报告显示，2026年1月行业呈现分化：基础消费品（调味品、速冻、软饮料、餐饮）需求回暖，享乐型品类（白酒、啤酒、乳制品）继续承压。4个正增长行业与4个负增长行业并存，反映居民消费更趋理性。

白酒行业的价格走势和库存压力如何？

1月次高端及以上白酒价格分化加剧，飞天茅台批价同比降幅达640-650元，但大众白酒价格平稳。行业整体仍处于库存消化期，次高端品牌被迫参与价格战，预计全年降价幅度可能超10%。龙头企业如古井贡酒、山西汾酒凭借品牌和渠道优势表现稳健。

小B餐饮复苏对食品饮料行业有什么投资机会？

小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟店）需求恢复明显，是拉动调味品和速冻食品增长的核心动力。中小餐饮补库意愿增强，渠道库存低位，具备渠道覆盖和产品结构优势的头部企业有望率先受益，行业集中度加速提升。

乳制品行业何时可能迎来拐点？

报告指出，2026年原奶价格有望随产能去化而震荡上行，行业拐点可能在年内出现。上游奶牛存栏量预计下降，饲料价格上行，原奶价格联动上涨。当前乳企估值处于历史低位，龙头公司加大分红回购，投资性价比提升。

报告中的代表性数据

1580元/瓶

飞天茅台散瓶批价

2026年1月底，较上月下跌10元，较去年同期下跌650元。

617.3亿元

港股通月度净流入

2026年1月，较上月净流入208.3亿元大幅增加，必需消费板块市值占比5.82%，环比提高0.21pct。

17%

A股食品饮料PE历史分位数

2026年1月底，PE（TTM）为20.4倍，较上月末上升1pct，在31个行业中排名第29。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 8个必选消费子行业（次高端及以上白酒、大众及以下白酒、啤酒、调味品、乳制品、速冻食品、软饮料、餐饮）的1月收入预测及同比增速图表。
  • 白酒批发价格详细表格，涵盖飞天茅台、五粮液、国窖1573等近30个品牌产品的批价、月涨幅、年初至今涨幅及年涨幅数据。
  • 大众品零售价格折扣率跟踪，包含液态奶、啤酒、调味品、软饮料、婴配粉、方便食品等品类的平均值/中位值折扣率周度变化图表。
  • HTI消费品现货及期货成本指数，覆盖啤酒、调味品、乳制品等6个子行业，含周度、月度、年度变化对比。
  • 原材料价格分析，包括玻璃、铝材、大豆、白糖、棕榈油、小麦、玉米、豆粕等核心原料的现货/期货价格月度环比与同比变化。
  • 消费行业及公司新闻汇总（表8-10），涵盖政策、公司业绩预告、人事变动等，共30余条。
  • 陆股通与港股通资金流向详细数据，包括食品饮料板块陆股通持股市值占比、个股持股变化，以及港股通子行业市值占比和个股持股排名。
  • A股及H股行业与个股涨跌幅排名、估值水平对比（PE历史分位、绝对值），含热力图和重点公司估值表。
  • 各子行业分析师投资建议深度分析，涵盖白酒、啤酒、调味品、速冻、乳制品、软饮料等，包含观点、逻辑和推荐标的。
  • 风险提示：消费恢复缓慢、外贸冲突影响、人民币汇率波动。

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