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报告概述

本报告是广发证券电子行业专题研究，属于“AI的Memory时刻”系列。研究对象为AI产业链中的NAND存储芯片，覆盖AI服务器对NAND需求的快速增长、供给端海外原厂资本开支收缩与QLC良率损耗导致的产能紧约束，以及NAND Flash价格走势。报告采用需求敏感性测算与供给产能梳理的分析框架，对投资者理解AI存储硬件环节的投资价值具有重要参考意义。

报告的核心结论

AI Agent应用将显著推升高性能企业级SSD需求。

随着生成式AI向代理型系统演进，AI Agent执行任务时需频繁存取庞大的矢量数据库进行检索增强生成（RAG），数据量大且具高度随机存取特性，这将显著提升对高IOPS企业级SSD的需求。英伟达推出的推理上下文存储平台亦拉动单GPU对应的eSSD容量从H100的4TB提升至Rubin的24TB（乐观情况）。

海外原厂资本支出转向HBM和先进DRAM，NAND供给受限。

三星优先满足HBM4生产需求，SK海力士M15X晶圆厂专注HBM和先进DRAM，美光资本开支亦集中于先进DRAM，三家原厂均缩减或限制NAND Flash资本支出。同时，QLC产线改造推进且良率阶段性偏低，导致NAND有效产能损耗，进一步加剧供需偏紧格局。

2026年NAND Flash合约价有望大幅上涨，涨幅或达105%-110%。

根据TrendForce数据，2026年NAND需求增速为21%，而供给端新增产能释放节奏偏慢。价格方面，预计NAND Flash合约价2026年第一季度涨幅或达55%-60%，且涨势有望延续至年底，全年合约价预计上涨105%-110%，带动2026年NAND产业产值同比增速提升至约112%。

报告回答的关键问题

AI服务器如何拉动NAND存储需求？

AI服务器对NAND需求的拉动主要来自两方面：一是AI Agent等应用在执行任务时需频繁访问庞大的矢量数据库进行RAG，数据随机存取特性要求高性能企业级SSD；二是英伟达等GPU厂商推出的上下文存储平台大幅提升单GPU配备的eSSD容量，如H100对应4TB，B100/200对应8TB，Rubin可达24TB（乐观情况），直接推动NAND需求增长。

为什么NAND Flash供给紧张难以缓解？

供给紧张主要源于海外原厂资本支出优先转向HBM和先进DRAM，而非NAND。三星、SK海力士、美光均缩减NAND投资，新建晶圆厂多用于HBM/DRAM生产。此外，QLC产线改造导致阶段性良率偏低，有效产能损耗，进一步加剧供需矛盾。即使资本支出小幅增长，也主要用于先进制程迁移，无法快速增加NAND产能。

2026年NAND Flash价格将如何变化？

报告援引TrendForce预测，2026年NAND Flash合约价将全面且显著上行。第一季度合约价涨幅预计达55%-60%，随后季度涨幅逐步收窄，但全年合约价累计上涨105%-110%。涨势主要受AI服务器需求旺盛与供给端产能受限共同推动，预计2026年NAND产业产值同比增速将提升至约112%。

报告中的代表性数据

21%

2026年NAND需求增速

2026年，根据TrendForce数据，受益于AI服务器部署节奏加快，预计2026年NAND需求增速为21%。

55%-60%

2026年Q1 NAND Flash合约价涨幅

2026年第一季度，根据TrendForce，预计NAND Flash合约价2026年第一季度涨幅达55%-60%，为全年最大涨幅季度。

约112%

2026年NAND产业产值同比增速

2026年，在合约价大幅上涨驱动下，2026年NAND产业产值预计同比增长约112%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：涵盖NAND需求敏感性测算图（单GPU对应SSD需求随代际提升）、不同GPU出货量对应的NAND需求敏感性分析表，以及主流NAND产品（eMMC/UFS、Enterprise SSD、Client SSD、3D NAND Wafers）分季度的价格趋势预测表。
  • 研究模型与评价维度：基于AI服务器出货量与单GPU配载容量建立NAND需求测算模型，详细说明从H100到VR200不同代际GPU的eSSD容量假设及计算方法。
  • 供给端产能分析：梳理三星、SK海力士、美光、南亚等主要晶圆厂的2025年新产能规划，重点分析各厂产能优先满足HBM和先进DRAM生产对NAND的挤出效应。
  • 投资建议与核心受益标的：提出AI记忆价值正从费用项转变为资产项，上游基础设施价值量提升，并列举重点公司估值和财务分析表（澜起科技、聚辰股份、兆易创新、中微公司、拓荆科技、北方华创等）。
  • 相关研究与系列报告索引：列出此前发布的“AI的Memory时刻”系列其他报告（AI DRAM需求旺盛、AI agent对CPU需求增加、AI记忆的硬件载体是存储等），方便读者追踪完整研究脉络。
  • 风险提示：详细分析AI产业发展与需求不及预期、AI服务器出货量不及预期、国产厂商技术和产品进展不及预期三大风险因素及其对产业链的潜在影响。

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