报告概述
本报告为东吴证券发布的医药生物行业跟踪周报，研究对象为A股及港股医药生物板块，覆盖范围包括本周及年初至今的指数表现、子行业涨跌幅、个股表现。报告主要分析当前医药行业投资主线，特别是创新药、科研服务、CXO等子行业的投资机会，并梳理了当周国内外创新药/仿制药研发进展、行业监管动态及重要研发管线。报告采用数据追踪与事件分析相结合的方法，旨在帮助投资者把握医药板块的结构性机会和风险。
报告的核心结论
创新药子行业排序居首，科研服务及CXO紧随其后
报告明确给出看好的子行业排序：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店。创新药因BD爆发、IPO复苏及政策支持而受追捧；科研服务受益于早研需求放量和海外本地化兑现；CXO地缘政治风险缓解后业务回暖。
国内+海外需求共振推动科研上游业绩持续超预期
国内BD爆发使早期管线受重视，投融资通道打通（港交所IPO排队超80家），政策端科创板第五套标准重启等利好；海外投融资恢复且美联储降息预期增强，叠加全球化产能部署完善，上游企业海外收入占比持续提升，共同推动业绩兑现。
重视创新药早研产业链，关注边际变化的生命科学服务行业
报告指出制药企业更加重视早研项目，资金回暖推动管线进展，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。建议关注早研需求推动业绩放量、收并购及出海平台型发展、绑定创新药商业化生产放量的相关标的。
报告回答的关键问题
当前医药生物行业哪些子板块最被看好？
报告看好子行业排序为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店。创新药因BD授权交易活跃和融资环境改善受到追捧；科研服务受益于上游需求复苏和海外业务拓展；CXO在地缘政治风险缓解后情绪修复。
科研上游企业业绩超预期的原因是什么？
主要原因包括：国内BD爆发推动早期研发需求提升，港交所IPO排队企业超80家带来资本活水；海外投融资恢复及美联储降息预期升温，叠加全球化产能部署兑现，上游企业海外收入占比提高，如部分企业海外收入占比超50%。
BD授权交易如何影响创新药研发产业链？
BD授权交易爆发使得药企平均授权管线线数前移，临床前或I-II期项目受重视程度增强，资金充沛后利于开发新管线或推进现有管线。同时，仿制药企、中药企业、CXO等也纷纷加入创新药研发，整体提升了对早期研发供应商的需求。
报告中的代表性数据
港交所生物医药IPO排队企业数量
截至2025年11月下旬，截至2025年11月下旬，港交所生物医药IPO排队企业超80家，包括百利天恒、迈威生物等企业也在推进港股二次上市，显示生物医药融资通道打通，带动科研服务需求增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周及年初至今各医药股收益情况：详细统计A股及港股医药指数涨跌幅，以及各子板块、个股涨跌幅排名，帮助投资者快速了解市场表现。
- 国内+海外需求共振分析：深入探讨BD爆发、IPO复苏、政策支持如何推动上游业绩超预期，以及海外降息、地缘风险缓解、本地化部署对业绩的拉动，附有企业海外收入占比图表。
- 创新药/改良药研发进展：列出当周CDE受理的已上市、申请上市、获批临床等阶段的创新药及改良药完整清单，涵盖靶点、企业、剂型等信息。
- 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况：汇总当周获批及申报中的仿制药和生物类似药，包括药品名称、企业、注册分类等，反映仿制药竞争格局。
- 重要研发管线一览：详细介绍罗氏口服SERD、Relay FGFR2抑制剂、辉瑞GDF15抗体等重磅品种的研发进展及其临床意义。
- 行业洞察与监管洞察：梳理当周集采接续文件、细胞治疗药学变更指导原则、mRNA疫苗药学指南等政策动态，为行业趋势判断提供依据。
- 行情回顾与风险提示：包括医药市盈率追踪（截至2026年1月30日为37.27倍）、子板块估值对比，以及药品耗材降价、医保政策、研发进度不及预期等风险提示。
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