报告概述
本报告由Nomura发布，聚焦2025年第四季度中国宏观经济数据及12月当月活动指标。报告涵盖GDP增长、工业生产、零售销售、固定资产投资、房地产及贸易等主要领域，通过对比季度和月度变化，结合政策背景（如以旧换新补贴、反内卷运动），分析经济放缓的结构性原因。报告还提供2026年展望，包括政策预期和外部风险。适合关注中国经济增长、政策走向及市场影响的投资者和研究人员阅读。
报告的核心结论
2025年Q4实际GDP增速放缓至4.5%
报告显示，2025年第四季度中国实际GDP同比增长4.5%，与市场预期一致，但低于第三季度的4.8%。名义GDP增速略升至3.8%，因通缩幅度收窄。全年GDP增速恰好达到5.0%目标，但增长动能逐季减弱，下半年消费和投资明显走弱。
12月零售销售增速进一步下滑至0.9%
12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，低于11月的1.3%。扣除汽车和餐饮后，商品零售增速从5.8%骤降至2.9%。以旧换新补贴的透支效应持续显现，家电、家具等品类销售负增长。餐饮收入增速放缓至2.2%，显示内需疲软。
12月固定资产投资暴跌16.0%
12月固定资产投资同比大幅下降16.0%，创疫情以来最低，远低于预期。制造业投资下降10.5%，基础设施投资下降15.9%，房地产投资暴跌36.3%。反内卷政策对制造业投资形成压制，房地产行业持续低迷是主要拖累因素。
2025年新生儿人口降至1949年以来最低
2025年中国新生儿人口降至792万，此前2024年因龙年效应短暂回升至954万。总人口连续四年下降至14.0489亿，净减少339万。新生儿减少是消费增长疲软的重要原因之一，报告预计2026年生育补贴将继续扩大。
报告回答的关键问题
2025年第四季度中国GDP增长了多少？
报告显示，2025年第四季度中国实际GDP同比增长4.5%，名义GDP增长3.8%，全年实际GDP增长5.0%恰好达到目标。季度增速较第三季度的4.8%明显放缓，主要受消费和投资拖累。
2025年12月中国零售销售为何仅增长0.9%？
12月零售销售增速从11月的1.3%进一步降至0.9%，主因是以旧换新补贴的透支效应加剧。汽车销售在价值上虽改善，但销量大幅下滑14.2%。家电、家具等前期受益于补贴的品类销售转为负增长，餐饮收入也放缓，反映内需极度疲弱。
中国房地产投资在2025年12月下降了多少？
12月房地产投资同比暴跌36.3%，较11月的30.1%降幅进一步扩大。新房销售面积下降15.5%，销售额下降23.6%。新房开工、竣工和开发资金来源均呈两位数负增长，房价继续全线下跌，一线城市二手房价格月环比下降0.88%。
报告中的代表性数据
实际GDP增速
2025年第四季度，同比增速，与市场预期一致，较第三季度的4.8%放缓。
新生儿人口
2025年，2025年全年新生儿人口，为1949年以来最低，较2024年的954万下降。
固定资产投资增速
2025年12月，同比增速，较11月的-11.1%进一步恶化，创疫情以来最低。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的经济数据表格，包含GDP、工业、消费、投资、贸易、货币信贷等主要指标的月度、季度和年度数据。
- 详细的工业生产分析，包括主要行业（制造、采矿、公用事业）和重点产品（粗钢、水泥、煤炭、电子、汽车、太阳能板）的产出变化。
- 零售销售细分数据，涵盖汽车、餐饮、家电、通讯器材、家具、体育娱乐等品类的同比增速及历史对比。
- 固定资产投资分项分析，包括制造业、基础设施、房地产及不同所有制（国有、私营）的投资变化。
- 房地产市场深度数据，涵盖投资、销售面积、销售额、开工、竣工、资金来源及70城房价指数，按城市层级分解。
- 对外贸易分析，包括出口、进口及贸易差额，以及2026年出口面临的关税和地缘政治风险展望。
- 政策评估与预测，对以旧换新补贴、生育补贴、反内卷政策的效果进行分析，并预判2026年货币政策、财政政策走向。
- 方法论与免责声明，包括分析师认证、利益冲突披露及法律条款。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
