报告概述
本报告以2026年中国通胀环境为研究对象，覆盖PPI、CPI和平减指数等核心指标。报告从基期轮换、宏观逻辑、金融线索、产业逻辑和关键商品五个维度展开系统分析，旨在为投资者提供全面的通胀走势预判。报告特别关注反内卷政策、猪周期、金价和房价等结构性因素，帮助读者理解未来物价运行的基本框架。
报告的核心结论
2026年通胀环境温和修复，PPI下半年转正
报告基于供需比优化、M1领先指标和全球信用扩张，判断PPI同比逐季回升，三季度有望转正；CPI受翘尾和猪周期支撑温和上行，全年均值约0.8%。
猪周期大概率在2026年上半年见底
自2022年3月开启的本轮猪周期已持续45个月，超过历史平均时长；能繁母猪存栏同比去年9月转负，叠加反内卷政策去产能，预计猪肉价格上半年确认谷底。
反内卷政策将推动工业产能利用率改善
钢铁、水泥、光伏等行业通过能耗标准、减量置换和行业自律等方式优化供给，预计2026年工业产能利用率重回均衡，缓解供需失衡压力，支撑工业品价格。
金价对CPI的拉动作用显著减弱
2025年金价上涨贡献CPI同比约0.32个百分点，但2026年若金价持稳或回调，对CPI的支撑将由强拉动转为弱托底，理论影响幅度降至-0.11至-0.03个百分点。
报告回答的关键问题
2026年PPI会转正吗？
报告预测基准情形下PPI三季度转正，全年均值-0.6%。主要支撑来自反内卷政策优化供给、十五五首年投资托底需求以及M1领先指标回升。但需警惕大宗商品波动和地产修复不及预期的风险。
猪肉价格何时见底？
报告认为猪周期大概率在2026年上半年形成谷底。依据有四：猪周期时长达历史均值以上、能繁母猪存栏同比转负、猪粮比触及低位、行业去产能政策落地。猪价止跌将推动CPI食品项回暖。
反内卷政策对物价有何影响？
反内卷政策通过遏制低价竞争、淘汰落后产能、提升行业集中度，改善工业品供需结构。报告指出钢铁、水泥、光伏等行业价格已受益，2026年多晶硅过剩压力明显缓解，汽车、电气机械等行业价格亦存在支撑。
2026年哪些行业有结构性涨价机会？
报告列出七条涨价线索：建筑产业链（钢铁、煤炭等）、新兴产业反内卷（多晶硅、光伏）、节能降碳约束（PVC、氧化铝）、存储芯片传导（消费电子）、猪周期触底、服务消费升级（文旅、酒店）以及人口老龄化下的家庭和医疗服务。
报告中的代表性数据
2025年下半年DXI指数涨幅
2025年7月1日-12月31日，DXI指数是全球存储芯片价格的代表指标，该涨幅表明AI基建和消费电子周期推动存储价格大幅上升。
2025年LME现货铜涨幅
2025年7月1日-12月31日，受绿色资本开支和美国关键矿物清单影响，铜价在下半年显著上涨。
2026年PPI全年均值预测
2026年全年，基准情形下PPI同比逐季回升，三季度转正，全年均值-0.6%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1. 2025年通胀回顾：详细复盘上半年通缩压力及下半年反内卷政策后的边际改善，包含GDP平减指数、PPI环比等走势图。
- 2. 基期轮换详解：分析2025年PPI和CPI基期轮换对统计口径、权重调整和定基指数衔接的影响，并测算有色金属、电子等行业权重变化。
- 3. 宏观逻辑五维度：从投资、地产、消费、出口和制造业五个维度系统阐述2026年物价修复的宏观环境，并给出供需比测算模型。
- 4. 金融逻辑与领先指标：展示M1领先PPI约7-9个月的历史规律，以及中美欧日M2同比领先CRB指数的实证关系。
- 5. 产业逻辑四线索：深入分析猪周期、产能周期、反内卷政策和利润周期对细分行业价格的传导机制。
- 6. 八大行业PPI拆解：针对计算机通信电子、电气机械、汽车等权重行业，逐一分析价格驱动因素和2026年趋势。
- 7. 关键大宗商品供需平衡表：对煤炭、钢铁、铜和原油进行详细的供需测算，包含动力煤、粗钢、多晶硅等品类的平衡表变化。
- 8. CPI五大分项预测：详细拆解翘尾效应、核心商品、核心服务、医疗服务及猪价对CPI的影响，并评估金价和房价的潜在扰动。
- 9. 综合情景测算与风险提示：给出基准、保守和乐观三种情形下PPI、CPI和平减指数的季度分布，并列出13条风险因素。
- 10. 结构性涨价机会梳理：系统总结建筑链、新能源、节能降碳、存储芯片、食品、服务消费和人口老龄化相关的七大涨价方向。
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