低利率环境下，寿险公司资产负债管理思路：全生命周期重塑资产负债多维管理体系

报告概述

本报告由普华永道与安顾集团合作撰写，以低利率环境为背景，系统研究中国寿险公司资产负债管理的挑战与应对策略。报告覆盖欧洲、美国、日本、中国台湾地区及中国香港地区等主要市场在长期利率下行周期中的实践经验，并对国内22家中小寿险公司进行问卷调研，剖析其在负债成本、久期缺口、投资策略等方面的现实困境。在此基础上，报告提出从资产端与负债端本位管理、基于财务表现与资本使用效率的互动管理、贯穿保险经营全生命周期的管理体系三个维度，重塑资产负债多维管理框架。报告兼具国际视野与本土实践，为寿险公司管理层、精算与投资团队及行业研究者提供决策参考。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 低利率挑战的前言分析：阐述低利率环境对寿险行业的重要意义，包括存量保单利差损加剧、新产品开发承压、财务报表和净资产管理压力、投资策略需要动态审视等，并回顾预定利率监管政策的演变历程，为理解后续策略提供背景支撑。
• 海外主要市场利率走势与应对概览：分析欧洲主要市场（德国、英国、法国、西班牙、意大利）及美国、日本等地区1995年至2025年的长期利率变化，介绍各市场在低利率环境下的产品特征和核心应对框架。
• 德国与英国典型案例剖析：详细介绍德国通过利率附加准备金（ZZR）、最高定价利率调整、低流动性资产投资和产品结构优化应对低利率，以及英国通过分红水平调整、利率互换、账户合并等应对保证年金成本的具体做法。
• 美国市场久期管理与账户隔离机制：探讨美国寿险业超长期债券配置比例、国债期货市场支持、另类久期工具（如利率互换、基建ABS等）的运用，以及普通账户与独立账户分离管理、随机情景模型在监管要求中的应用。
• 日本利差损化解路径与资产配置演变：呈现日本寿险业从泡沫经济破灭到利差好转的历程，包括降低预定利率、调整分红水平、增配长久期国债、扩大海外资产配置等举措，以及投资资产比例的长期变化趋势。
• 中国台湾地区与香港地区经验：分析台湾地区在利率下行下的产品结构转变、海外投资开放进程、新准则过渡政策，以及香港地区分红险产品特征、演示利率监管、全球多元资产配置和汇率风险案例。
• 中小寿险公司资产负债管理调研：基于22家公司的问卷反馈，量化呈现负债成本率分布、有效久期缺口、多元化投资意向、产品结构调整排序、对公司治理和金融科技的看法，以及中国人寿等大型公司的经验参考。
• 重塑多维管理体系的策略与展望：从负债端产品优化与预定利率动态调整、资产端高分红权益资产和海外投资布局、基于财务与资本管理的互动机制，以及贯穿保险经营全生命周期的治理架构和“事前规划、事中追踪、事后评价”闭环管理提出系统建议。