报告概述
本报告为申万宏源研究发布的2025年造船行业年度总结，系统梳理了全球造船市场的量价表现与周期位置。研究对象涵盖新造船与二手船价格指数、手持订单及新签订单的船型与国别结构、主要船厂排产情况。报告采用克拉克森数据库等权威数据，结合长中短周期框架分析行业趋势，并引入P/Orderbook估值方法评估船企价值。读者可借此快速把握2025年造船市场的核心变化及未来方向。
报告的核心结论
二手船价领先新造船价企稳，并上穿新造船价。
2025年二手船价指数连续11个月上涨，同比+8.6%，从下方穿越新造船价指数；新造船价指数全年回落，同比-2.4%。历史复盘显示，二手船价上穿往往预示后续新造船价有望跟涨，反映市场对船舶资产需求的实际回暖。
手持订单占运力比仍处历史低位，干散货尤甚。
2025年末全船型手持订单占运力比17.1%，处于2000年以来51%分位，干散货仅11.4%（32%分位）。尽管手持订单量同比+37%，但相对于庞大船队保有量，供给端产能仍偏紧，中长期看好订单持续释放。
集装箱船为2025年新签订单主力，油散需求有望释放。
CGT口径下，集装箱船新签订单占比41%，同比+11%，受益于船东规模竞赛；油轮与散货船新签订单同比分别-46%和-38%，但11-12月油轮新造船价已连续2月环比回升，叠加中周期上行，替换需求预计逐步释放。
中国船厂下半年订单回升，301法案暂缓后放量。
上半年受美国301法案影响，中国新签订单承压，3月占比一度跌破50%；10月中国反制、11月美国暂缓法案后，11-12月全球新签订单首次同比增长，中国船厂载重吨占比全年仍达69%，韩国占比提升10pct。
报告回答的关键问题
2025年造船市场整体表现如何？
2025年全球造船市场呈现量价分化特征：新造船价格指数同比微降2.4%，但二手船价格指数上涨8.6%并上穿新造船价；新签订单量（CGT）同比-27%，但四季度随301法案暂缓而放量；手持订单量创新高，但订单运力比仍处历史低位，尤其干散货船仅11.4%。
二手船价为何领先新造船价企稳？
二手船价对即期航运市场景气度更为敏感。2025年航运子板块景气度分化，二手船价率先反映实际运力需求回暖；而新造船价受船厂产能爬坡、高价单逐步交付等因素影响，调整滞后。历史上二手船价上穿新造船价后，往往带动新造船价跟涨，反映景气度传导至上游。
中国船厂订单受美国301法案影响多大？
2025年上半年美国301法案使中国船厂新签订单阶段性承压，3月中国签单占比一度跌破50%。但10月中国出台港口费反制、11月美国宣布暂缓实施后，11-12月全球新签订单量首次同比增长，中国全年载重吨占比仍达69%，显示影响可控且已逐步消化。
报告中的代表性数据
新造船价格指数
2025年末，同比-2.4%，各船型中LNG船降幅最大（-5%），集装箱船降幅最小（-3%）。
二手船价格指数
2025年末，同比+8.6%，集装箱船二手船价涨幅最大（+14%），LNG船二手船价下跌-9%。
全球船舶手持订单量
2025年末，同比+37%，其中油轮手持订单同比+98%增幅最大，散货船+28%，集装箱船+23%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 长周期向上趋势分析：详细阐述船厂产能不足与船队老龄化的矛盾，以及全球化、地缘政治等对海运需求的超预期影响。
- 中周期库存与通胀逻辑：梳理商品库存周期（原油、铁矿石等）对航运及造船需求的传导机制，以及PPI通胀与船价的关联。
- 航运景气度向造船传导的历史复盘：通过2021/2022/2024年三次航运子板块景气抬升，展示航运股价与造船股价的传导时滞及规律。
- 各船型及国别订单详细数据：分船型、分国家的新签订单（载重吨与金额口径）及同比变化，含中国、日本、韩国份额变动。
- 月度订单走势与301法案影响分析：逐月展示新签订单及中国占比变化，量化301法案对订单节奏的影响及四季度反弹。
- 主要船厂排产明细：中船集团旗下沪东中华、江南、外高桥等船厂2026-2028年交付预测，以及扬子江、苏美达等民企排产与利润率。
- 船企P/Orderbook估值方法：解释为何使用市值/手持订单金额替代PE/PS，并展示中国船舶、中船防务当前PO估值处于历史低位。
- 风险提示：涵盖民船订单不及预期、航运景气下滑、钢价汇率波动、东南亚竞争加剧等四大风险因素及详细说明。
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