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报告概述

本报告是Morgan Stanley跨资产策略团队的年度回顾，系统梳理2025年全球主要资产类别的表现、估值水平和技术面信号。报告覆盖全球股票（发达及新兴市场）、固定收益（国债、信用债、新兴市场债）、外汇（G10货币及新兴市场货币）和商品（黄金、原油等）市场。采用总回报排名、相对表现、估值分位数、情绪指标和资金流等多维度框架，帮助投资者把握2025年市场脉络，并为2026年资产配置提供参考。

报告的核心结论

2025年全球股市普遍上涨，欧洲和新兴市场领跑

MSCI ACWI全年总回报22.9%，其中MSCI欧洲以36.3%的美元总回报领涨发达市场，MSCI韩国以100.8%的回报领涨新兴市场。美国标普500总回报17.9%，表现相对温和。

黄金创下历史最佳年度表现

2025年黄金价格上涨64.4%（以美元计），为有记录以来最强年度表现，凸显避险需求和实际利率下行的双重支撑。

美元兑G10货币全面走弱

美元指数（DXY）全年下跌9.4%，落后于所有G10货币。日元仅对美元贬值0.3%，显示美元整体弱势。

固定收益市场中新兴市场美元债回报最佳

EM $ Sov.指数全年总回报13.1%，领先其他固定收益资产。美国投资级债券总回报约7.8%，高收益债总回报8.6%。

报告回答的关键问题

2025年全球股市哪个地区表现最好？

2025年MSCI欧洲以36.3%的美元总回报在发达市场中表现最佳，MSCI韩国则以100.8%的回报领跑全球。美国标普500上涨17.9%，日本TOPIX上涨30.4%。

2025年黄金为什么大涨？

黄金在2025年上涨64.4%，创历史最佳年度记录。报告指出，这主要受益于避险需求、实际利率下降以及美元走弱的共同推动，黄金在全球资产中脱颖而出。

2025年美元走势如何？

美元指数（DXY）全年下跌9.4%，兑所有G10货币走弱。日元仅对美元贬值0.3%，表现相对坚挺。美元贬值是2025年全球外汇市场的核心主题。

报告中的代表性数据

22.9%

MSCI ACWI总回报

2025年，全球股票指数MSCI ACWI在2025年的美元总回报率。

64.4%

黄金价格涨幅

2025年，黄金在2025年的美元价格涨幅，为其有记录以来最佳年度表现。

-9.4%

美元指数DXY变动

2025年，美元指数DXY在2025年全年下跌9.4%，美元兑G10货币普遍走弱。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年市场亮点与关键图表：报告汇总了投资者最常查询的五大主题图表，包括跨资产回报排名、估值极端值、市场情绪指标等。
  • 分资产类别的详细回顾：分别覆盖股票、固定收益、外汇和商品市场，提供各区域、各板块的总回报和超额回报数据。
  • 估值分析：采用市盈率、市净率、收益率差等指标评估全球股票、固定收益和外汇的估值水平，并将其置于历史百分位中比较。
  • 技术面与资金流：分析VIX、AAII牛熊指标、ETF和共同基金资金流向、债券发行量等，揭示市场情绪与资金动态。
  • 央行政策预期：总结市场对美联储、欧央行、英央行未来利率路径的定价，并与摩根士丹利的预测进行对比。
  • 通胀监测：展示全球主要经济体的当前通胀、央行目标及市场隐含通胀预期（远期互换利率）。
  • 摩根士丹利周期指标：跟踪美国经济周期指标，判断当前处于扩张、衰退、修复或复苏阶段。
  • 全文附有完整的分析师认证、评级分布披露和法律声明。

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