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报告概述

本报告是中信建投金融工程及基金研究团队发布的组合月报，核心内容为资产配置、行业轮动、基金及ETF组合的策略跟踪与业绩回顾。报告覆盖2025年11月市场表现，统计各类组合的月度收益与超额收益，并给出2025年12月行业推荐。报告采用基于宏观状态识别的多资产配置模型、多维度行业轮动模型、动态多因子选基模型以及多层次主动权益基金池体系等框架，对全球配置ETF组合、行业轮动组合、陪伴式FOF组合、宽基增强FOF组合、长期能力因子组合及基金优选池进行系统分析。读者可通过本报告了解团队量化策略的最新表现、行业轮动信号及优选基金名单，为基金投资和资产配置提供参考。

报告的核心结论

资产配置模型增持A股和美股，减持债券和黄金。

截至11月底，基于宏观状态识别的多资产配置模型信号与上月持平，黄金信号维持积极，但流动性因子提示债券风险。配置层面因此增持A股和美股，减持债券和黄金，以应对当前宏观环境的不确定性。

行业轮动ETF组合年内收益超50%，超额收益突出。

2025年初以来，行业轮动ETF组合收益达50.22%，相对万得全A超额收益21.56%，表明基于六维度行业轮动模型构建的ETF组合在年内市场环境中具备显著的超额获取能力。

中小盘及医药板块优选基金超额收益领先。

截至11月末，中小盘风格优选基金相对万得偏股基金指数超额收益8%，医药板块优选基金超额收益15%，在风格和赛道基金池中表现最为突出，反映出当前市场环境下中小盘和医药板块的选股机会。

12月行业推荐为建筑、房地产、国防军工、传媒和计算机。

行业轮动模型基于宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动、公募基金仓位动量和事件动量等多维度信号，给出最新行业配置建议，这些行业或具备相对优势，可作为下月行业配置参考。

报告回答的关键问题

行业轮动ETF组合年内表现如何？

报告显示，截至2025年11月底，行业轮动ETF组合年内收益50.22%，相对万得全A超额收益21.56%。组合通过五层递补可交易指数轮动策略构建，月频调仓，在行业轮动信号基础上实现了显著的超额收益。

当前资产配置模型给出了什么信号？

报告指出，截至11月底，资产配置模型信号与上月持平，黄金信号维持积极，但流动性因子提示债券风险。配置层面增持A股和美股，减持债券和黄金，以应对宏观状态变化。

哪些风格和赛道的优选基金表现更优？

截至11月末，中小盘风格优选基金相对万得偏股基金指数超额收益8%，医药板块优选基金超额收益15%，在风格和赛道基金池中表现突出。成长风格、TMT板块等年内收益也较高，但超额幅度不及中小盘和医药。

陪伴式FOF组合有哪些类型？

报告介绍了陪伴式偏股增强FOF、陪伴式300增强FOF和陪伴式800增强FOF三类组合，分别以万得偏股基金、沪深300和中证800为基准，通过动态多因子选基模型和风格行业暴露控制构建，提供不同风险收益特征的基金配置方案。

报告中的代表性数据

50.22%

行业轮动ETF组合年内收益

2025年初至11月30日，行业轮动ETF组合年初以来绝对收益，基准为万得全A，同期超额收益21.56%。

25.15%

行业轮动模型样本外累计超额收益

2024年10月31日至2025年11月底，自2024年10月31日样本外以来，行业轮动多头组合相对行业等权指数的累计超额收益。

8%和15%

中小盘及医药优选基金超额收益

截至2025年11月末，中小盘风格优选基金相对万得偏股基金指数超额收益8%，医药板块优选基金超额收益15%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 包含2025年11月各类资产的详细表现数据与图表，包括大类资产、宽基指数、行业板块、风格指数和国际市场走势，便于读者全面把握市场环境。
  • 详细介绍全球配置ETF组合的构建方法，包括宏观因子体系、马尔可夫状态识别、风险预算与多目标优化模型，并展示稳健、平衡、积极三种目标波动率组合的业绩。
  • 完整披露行业轮动模型的六维度框架，涵盖宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动、基金仓位动量和事件动量，并给出策略的历史收益、分年表现及最新行业推荐。
  • 展示陪伴式偏股增强FOF、300增强FOF、800增强FOF的构建逻辑、调仓频率与年度收益表，帮助投资者理解不同宽基基准下的增强策略。
  • 详细介绍长期能力因子FOF组合、风格轮动FOF组合和KF-Alpha交易FOF组合的方法论，包括Brinson业绩分解、长期能力因子构建、风格轮动模型和卡尔曼滤波应用。
  • 说明行业轮动主动权益FOF组合和行业轮动ETF组合的产品化路径，包括五层递补规划求解方案，以及年化收益增强效果。
  • 完整收录多层次主动权益基金池体系，包括风格池（深度价值、价值、价值成长、均衡成长、成长、中小盘、行业均衡）和赛道池（消费、医药、TMT、中游制造、周期、金融地产）的构建方法与业绩。
  • 提供基金优选池中最新一期领先基金的详细名单，包括基金简称、投资类型、基金经理、任职日期、资产净值、月度回报和今年以来回报等，可直接作为选基参考。

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