报告概述
本报告为华源证券发布的医药行业周报，研究对象包括医药指数表现、创新药及CXO产业链，重点分析康龙化成的CMC订单加速趋势。报告覆盖全球新药研发投入、康龙化成实验室服务及CMC业务表现、行业投资观点与风险提示。采用数据分析和趋势研判的方法，为投资者梳理短期市场动态与中长期产业逻辑。报告有助于读者把握医药板块结构性机会，特别是创新药和CXO领域的景气回升。
报告的核心结论
创新药产业趋势持续，2026年看好行情延续。
报告指出，2025年中国创新药BD出海创纪录，2026年前三个月BD金额超600亿美元，产业基本面持续加强。政策支持、研发能力全球前列，创新药作为未来10年产业趋势，有望延续亮眼表现。
康龙化成CMC订单加速，成长空间打开。
2026年Q1康龙化成新签订单同比增长超30%，其中CMC板块新签订单同比增长超50%。公司CAPEX投入加速，拟投资30亿元建设年产200吨医药中间体及API项目，商业化生产能力持续加强。
医药行业新旧动能转换完成，结构性行情深化。
经过十年创新转型，中国医药产业创新替代仿制、出海能力提升。传统pharma完成创新转型，创新药公司全球崛起。同时，老龄化、支付体系改革、AI科技等带来新增量，行业成长韧性加强。
医药板块估值处于历史低位，具备修复空间。
截至2026年7月10日，申万医药板块整体PE估值为32.38倍，在申万一级分类中排第13，处于历史相对较低位置。医疗服务、中药等子板块估值更低，为后续行情提供安全垫。
报告回答的关键问题
康龙化成CMC业务为什么值得重点关注？
报告认为，康龙化成CMC服务新签订单增长强劲，2026年Q1同比增长超50%，显示下游需求旺盛。公司持续延伸一体化能力，CAPEX投入加速，并斩获首个供应美国市场的商业化API项目，成长空间打开。
2026年医药行业有哪些投资主线？
报告建议从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两大维度布局。创新药械及产业链、脑机接口/AI医疗等新科技、制造出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业（麻药、血制品）是重点方向。
全球新药研发投入趋势如何？
根据报告引用IQVIA数据，全球大型药企研发支出从2016年920亿美元增长至2025年1740亿美元，研发投入占销售收入比例维持在21.3%的高位。中小型Biotech融资规模达2021年以来最高，研发活动具有韧性。
中国创新药产业处于什么阶段？
报告指出，中国创新药产业已具规模，传统pharma完成创新转型，创新药公司以全球First-in-class姿态崛起。BD出海创纪录，2025年实现质变，创新药产业链景气度回升，中国医药产业完成新旧动能转换。
报告中的代表性数据
康龙化成临床前及CMC新签订单增速
2026年第一季度，数据来源为公司公告及华源证券研究所整理，体现了公司核心业务板块的订单增长势头。
康龙化成CMC服务收入
2025年，期间超过84%的收入来源于药物发现服务的现有客户，显示客户粘性强。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球及中国医药市场详细数据：包括IQVIA全球大型药企研发投入趋势、Biotech融资规模等图表，以及研发类企业地区分布。
- 康龙化成深度分析：实验室服务业务收入、员工数量、技术平台能力（AI、NAM等），以及CDMO管线、CAPEX投入计划等详细图表。
- 医药指数及个股表现：本周、年初至今医药指数涨跌幅，以及涨幅/跌幅前十个股名单及市值。
- 细分赛道涨跌幅及板块估值：医疗服务、中药、化学制剂等子板块周度及年初至今表现，申万医药板块PE估值历史分位。
- 投资观点与建议组合：详细阐述六大投资主线的逻辑及个股推荐，包括本周及7月建议关注组合。
- 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、行业需求不及预期等风险分析。
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