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报告概述

本报告为浙商证券发布的铝行业2025年度业绩前瞻，以铝产业链价格、利润和产量为核心研究对象。报告覆盖A00铝、氧化铝及电解铝2025年全年及季度价格与利润变化，分析氧化铝利润向电解铝转移的机制，并展望2026年产能变动。报告基于SMM等公开数据，旨在为投资者提供铝行业景气度判断与权益投资参考。

报告的核心结论

2025年铝价中枢上移，进入主升浪。

2025年A00铝均价20700元/吨，同比上涨4%，Q4均价21285元/吨，同比涨5%。2026年初铝价突破24000元/吨，受下游刚性需求、电力机械政策及美联储降息推动，金融与商品属性双线助推。

氧化铝价格大幅下跌，利润向电解铝转移。

2025年氧化铝均价3237元/吨，同比下降21%；Q4均价2855元/吨，同比降46%。氧化铝利润从216元/吨降至Q4的-32元/吨，而电解铝平均利润3836元/吨，同比增长116%，成本端利润转移显著。

电解铝利润在2025年大幅扩张。

2025年电解铝平均利润3836元/吨，同比增长116%；Q4平均利润5365元/吨，同比增长234%。截至2026年1月12日，按SMM统计吨铝利润达8158元/吨，较2025年底上涨约1836元。

铝业公司通过权益收购与闲置指标投产实现产量增长。

2025年云铝股份、中国宏桥收购权益比例，中国铝业投产闲置指标实现产能净增；天山铝业有望在2026年投产电解铝指标。关注产能扩张带来的业绩增量。

报告回答的关键问题

2025年铝价为什么上涨？

报告指出，铝下游需求刚性，电力机械等政策提振需求；美联储开启降息，金融和商品属性双线正向推动铝价走高。2025年A00铝均价20700元/吨，同比涨4%，Q4均价21285元/吨，同比涨5%。

氧化铝价格大跌对电解铝利润有何影响？

氧化铝价格下跌导致其利润从2025年全年平均216元/吨降至Q4的-32元/吨，而电解铝成本端受益，2025年电解铝平均利润3836元/吨，同比增116%，Q4利润5365元/吨，同比增234%，利润从氧化铝转移至电解铝。

铝行业上市公司2025年产量如何变化？

2025年，云铝股份、中国宏桥通过收购权益比例，中国铝业通过闲置指标投产实现产量增长；天山铝业计划2026年投产电解铝指标。具体产能数据需参考报告原文。

报告中的代表性数据

20700元/吨

2025年A00铝均价

2025年全年，同比上涨789元，同增4%。2025Q4均价21285元/吨，同比+5%。

3836元/吨

2025年电解铝平均利润

2025年全年，同比增长2057元，同增116%。2025Q4平均利润5365元/吨，同比+234%。

24335元/吨

2026年1月12日铝价

2026年1月12日，较年初上涨1880元，铝价突破24000元/吨。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细价格分析：包括A00铝和氧化铝的年度、季度及最新价格走势图表，库存数据关联分析。
  • 利润模型拆解：电解铝和氧化铝的成本利润模型对比，展示利润转移的量化过程。
  • 产量与产能变动：主要铝业公司（中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥）的产能、权益产能及产量预测表。
  • 行业评级与投资策略：浙商证券对铝行业的“看好”评级及投资建议依据。
  • 风险提示：宏观经济风险、政策变化风险、经营风险、产能变动风险等详细分析。
  • 数据来源说明：报告引用SMM、iFind等权威数据源，并附有免责声明与法律条款。

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