报告概述
本报告为华源证券发布的有色金属大宗金属周报，覆盖铜、铝、铅锌、锡镍、锂、钴等品种。报告跟踪近期价格、库存、冶炼加工费及毛利变化，结合宏观与产业动态，分析供需格局，判断价格趋势。报告为投资者提供短期市场波动参考及中长期行业逻辑推演。
报告的核心结论
铝价突破创新高，需求预期上调。
报告指出，在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域‘铝代铜’进程或加速，叠加消费品以旧换新政策有望延续，电解铝需求存上调预期。供给端国内运行产能接近天花板，海外项目缓慢，铝市或现短缺，铝价有望进入上行周期。
锂电需求淡季不淡，锂价进入上行周期。
报告认为，锂电需求增长超预期，碳酸锂库存连续20周去化，供给释放有限，锂价有望由需求驱动上行。磷酸铁锂12月产量同比增46%，锂电正极材料需求维持高增，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转。
钴原料偏紧格局未改，钴价延续上涨。
刚果（金）将2025年第四季度钴出口配额延续至2026年3月底，加之运输周期，国内原料到港延迟，结构性偏紧不变。MB钴价、国内电钴价均上涨，报告预计钴价有望延续上行。
铜价高位震荡，中长期看涨逻辑不变。
本周铜价突破新高后高位震荡，库存累积，高铜价抑制需求。但报告指出，铜矿资本开支不足、供给扰动频发，铜矿供需或由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价中长期有望突破上行。
报告回答的关键问题
铝价为什么能突破创新高？
报告分析，铜价创新高推动‘铝代铜’进程，且消费品以旧换新政策有望延续，上调电解铝需求预期。供给端国内运行产能接近天花板，海外项目缓慢，供需或现短缺，驱动铝价突破创新高。
锂价上涨能否持续？
报告认为，锂电需求‘淡季不淡’，碳酸锂库存连续20周去化，供给端增量有限，碳酸锂供需已反转。在需求超预期增长下，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司利润拐点或到来。
钴价上涨的主要原因是什么？
主要原因是刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，运输周期导致国内原料到港延迟，钴原料结构性偏紧格局不变。本周MB钴价涨1.53%，国内电钴涨10.11%，报告预计钴价延续上涨。
当前铜价高位震荡，中长期怎么看？
报告指出，短期铜价因高位及库存累积震荡，但中长期铜矿资本开支不足、供给端扰动频发，供需格局将由紧平衡转向短缺，叠加降息周期，铜价有望突破上行。
报告中的代表性数据
电解铝毛利
2025/12/29-2026/1/2，本周电解铝毛利环比增加7.18%，反映铝价上涨及成本相对稳定下的盈利改善。
碳酸锂周度库存
截至2026年1月2日，SMM周度库存环比减少0.2%，已连续20周去库，显示锂盐供需持续好转。
MB钴价
本周（2025/12/29-2026/1/2），MB钴价环比上涨1.53%，钴原料结构性偏紧支撑价格上行。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：涵盖铜、铝、铅锌、锡镍、锂、钴等品种的价格、库存、加工费及毛利周度变动图表。
- 行业综述与宏观分析：包括中国12月制造业PMI超预期、美国初请失业金人数等宏观指标解读，以及板块表现与估值变化。
- 公司重要公告解读：例如盐湖股份2025年业绩预告、收购五矿盐湖股权等事件分析。
- 有色金属细分品种深度分析：每个品种均有独立小节，阐述价格走势、供需变化及未来展望。
- 风险提示：包括下游复产不及预期、房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期等三大风险。
- 投资建议与标的推荐：报告针对铜、铝、锂、钴等品种分别给出建议关注的公司名单。
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