报告概述
本报告回顾了2025年家电行业行情、基本面及风格表现，并展望2026年需求、供给、成本端变化。报告覆盖白电、黑电、厨电及小家电等多个细分领域，重点分析了国补政策运行、关税冲突下的外销情况，并提出了三条投资主线：龙头公司高性价比与高分红、出海赛道、消费升级下的新兴品类。报告通过产业在线、奥维云网等数据来源，结合估值与股息率分析，为投资者提供策略参考。
报告的核心结论
2026年家电内销高基数效应将持续至上半年，此后出现拐点。
报告指出，2024年国补刺激带来的需求提前透支导致高基数，预计2026年上半年内销仍承压，但下半年基数效应消退后，内需有望逐步回归增长轨道。消费习惯变化和地产低迷是长期制约因素，恢复期较长。
出口型家电企业将迎来估值修复，有望实现戴维斯双击。
随着中美关税政策靴子落地，海外产能布局趋于完善，企业对关税变化脱敏。2025年业绩低基数效应下，出口型家电企业业绩值得期待，同时估值受压制的PE有望修复，叠加业绩增长，可能迎来戴维斯双击。
家电行业成本端压力逐步凸显，头部企业议价能力助力格局集中。
铜铝供需紧平衡且需求增长，价格上行趋势明确。2026年家电企业成本压力预计加大，但头部企业凭借品牌和规模优势具备更强的成本传导能力，行业集中度有望进一步提升，尾部品牌和代工企业可能面临出清。
新兴品类与出海赛道是家电行业中长期增长主线。
消费升级趋势下，扫地机器人、割草机器人、运动相机、AI眼镜等新兴品类快速迭代，渗透率提升空间大。同时，中国家电企业全球化加速，在海外新兴市场（如东南亚、中东、拉美）仍处于渗透率提升阶段，OBM业务是盈利提升关键。
报告回答的关键问题
2026年家电行业投资主线有哪些？
报告推荐三条主线：一是龙头公司，在行业逆境中更具抗风险能力，且高分红性价比凸显；二是出海赛道，关税影响减弱，海外产能爬坡后规模效应显现，新兴市场增长空间大；三是消费升级，关注扫地机器人、AI眼镜等创新品类，这些品类迭代快、利润高，有望穿越周期。
2026年国补政策对家电影响如何？
2026年国补延续但强度下降，补贴品类从8类聚焦至6类，仅限1级能效，单件上限从2000元降至1500元。报告认为，国补边际效果递减，高基数效应导致2026年上半年出货压力较大，但政策仍对消费有托底作用，预计下半年基数效应消失后内销回归增长。
中美关税对家电出口影响是否已消除？
报告认为，关税政策虽未完全消除，但已进入“新常态”。2025年日内瓦和吉隆坡会谈后，美国暂停部分关税并取消芬太尼关税，企业对关税变化脱敏。海外产能布局完善后，产能利用率提升，未来关税冲击减弱。出口型企业有望先迎来估值修复，再迎来业绩增长。
家电行业当前估值水平如何？
截至2025年底，家电行业平均PE（TTM）为14.8倍，在31个申万一级行业中排名第28，处于历史中位线附近；股息率为3.5%，排名第5。报告认为，家电行业估值偏低，配置性价比高，尤其白电龙头现金流充沛，高分红率有望维持。
报告中的代表性数据
2025年1-10月空调内销量累计同比
2025年1-10月，根据产业在线数据，内销量9576.1万台，累计同比增长6.3%，但下半年增速回落，9月后由正转负。
2025年1-10月冰箱外销量累计同比
2025年1-10月，冰箱外销量4483.2万台，累计同比增长2.8%，但高基数下增速承压，10月同比负增长。
申万家电行业股息率
截至2025年12月31日，在31个申万一级行业中排名第5，体现家电行业高分红特征。数据来源Wind。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含空调、冰箱、洗衣机、电视等品类2019-2025年的产销数据及同比增速图，以及新兴品类渗透率和技术成熟度分析图。
- 国补政策运行情况及展望：详细梳理2024-2026年国补政策变化，包括补贴品类、力度调整，以及政策退坡对出货的影响分析。
- 关税冲突下的外销情况：复盘2025年中美关税事件时间线，分析各品类出口增速变化，并对比不同目的地市场的出口表现。
- 全球家电渗透率及新兴市场分析：基于欧睿数据，展示北美、西欧、中东非等区域家电渗透率，以及2019-2024年各市场增速对比，突出新兴市场增长潜力。
- 重点公司分析：对海尔智家、美的集团、海信视像、兆驰股份进行深度分析，包括投资逻辑、业绩预测（2025-2027年EPS）及风险提示。
- 估值与股息率对比：提供家电行业PE-Band图、各行业PE与股息率对比，以及重点公司股息率情况表，便于投资者评估配置价值。
- 原材料成本与汇率分析：展示LME铜、铝价格走势，不锈钢价格，以及美元兑人民币汇率和海运费变化，分析成本端压力。
- 投资主线详细阐述：对三条投资主线（龙头高分红、出海赛道、消费升级新兴品类）进行展开分析，包括依据和代表个股。
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