川海智库

报告概述

本报告以海南自贸港全岛封关运作为背景，深入研究跨境资产管理试点业务。报告首先梳理了海南自贸港的政策背景，包括“三步走”发展目标、“五个自由便利、一个安全有序流动”的制度体系及金融政策配套。随后详细解析跨境资管试点业务，对比其与QFII、跨境理财通、沪深股通等渠道的差异，突出其投资灵活性和便捷度优势。报告展望了市场空间，参考国际一流金融中心发展，并给出额度上限有望打开的预测。最后提出发展建议和投资结论，为投资者理解海南跨境资管机遇提供框架。

报告的核心结论

海南全岛封关运作正式启动，制度优势进入集中落地阶段。

2025年12月18日海南全岛封关运作正式启动，封关首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物3.6亿元，“二线”内销加工增值免关税货物1469万元。自贸港在人员往来、货物流通、资金跨境流动等方面的制度创新进入集中落地阶段，将吸引境内外资金、企业和人才集聚。

跨境资管试点较QFII开户流程简化，资金汇兑更便利。

跨境资管试点通过海南自贸港的试点银行开立FT或EF账户进行交易，离岸换汇，资金划转便利度优于QFII，且不涉及人民币跨境结算。其投资者范围覆盖境外机构及个人，产品包括R1-R4公募基金、私募产品和保险资管产品，在投资灵活性和便捷度上具有差异化优势。

试点额度上限有望打开，市场空间对标国际一流金融中心。

初期总额度100亿元，目前四家发行机构已备案50亿元并实现首批资金落地。参考QFII发展历程（从额度管控到取消），预计试点成熟后额度上限将逐步调整甚至取消。远期对标香港（2024年末管理资产4.52万亿美元）和新加坡（4.46万亿美元），资产管理业务空间广阔。

具备跨境资管试点资格的券商和头部券商有望受益。

万和证券是首批获得跨境资管试点资格的券商，被国信证券收购后，国信证券有望直接受益。同时，国际业务能力突出的头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通，在跨境衍生品和理财业务需求释放背景下也值得关注。

报告回答的关键问题

海南自贸港跨境资管试点是什么？

跨境资管试点是境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财、资管、公募基金、保险资管等产品的渠道，于2025年8月21日实施，初期试点180天。境外机构及符合条件的境外个人均可参与，资金可通过FT或EF账户自由汇兑，投资范围覆盖R1-R4风险等级产品。

跨境资管试点与QFII有哪些主要区别？

两者相似度高，但差异在于：跨境资管试点开户流程更简化，通过FT/EF账户实现离岸换汇，资金划转便利；产品发行方为海南自贸港内金融机构，适配境外资金在琼投资场景；对非金融企业和个人投资者优势显著。而QFII账户开立流程复杂，需在托管人处开立外汇和人民币专用账户。

跨境资管试点的市场空间有多大？

短期试点额度上限100亿元，首批已备案50亿元并落地。中长期参考QFII从额度管控到取消的历史，以及香港（4.52万亿美元）和新加坡（4.46万亿美元）的资管规模，预计额度上限有望打开，若未来双向开放，市场空间更为广阔。

哪些上市公司有望受益于海南跨境资管业务？

两类标的有望受益：一是国信证券，其收购的万和证券是首批试点机构，直接受益；二是国际业务能力突出的头部券商，如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通，在跨境衍生品和理财业务需求释放中占据优势。

报告中的代表性数据

50亿元人民币

首批跨境资管试点获批额度

2025年10月16日，四家试点发行机构（金元证券20亿、万和证券10亿、汇百川基金10亿、鹏安基金10亿）完成备案，总额度50亿元。

4.52万亿美元

香港管理资产规模

2024年末，截至2024年末，香港管理资产规模4.52万亿美元，同比增长13%，作为国际金融中心的对标参考。

87.5亿股

QFII重仓持股数量

截至2025Q3末，截至2025年第三季度末，QFII重仓持股数量87.5亿股，同比+9%，显示境外机构对A股配置力度。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 海南自贸港政策背景详解：包括《总体方案》提出的“三步走”发展目标，从2025年初步建立制度体系到本世纪中叶建成高水平自贸港，以及“五个自由便利、一个安全有序流动”的具体举措。
  • 金融政策体系梳理：涵盖《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》中33项政策，涉及提升人民币可兑换水平、跨境贸易投资便利化、完善金融市场体系等，以及FT账户和EF账户的差异与功能。
  • 跨境资管试点实施细则：从2020年顶层设计到2025年正式实施，详细列出投资者范围、资金要求、投资产品类型、发行与销售机构条件，以及总额度100亿元、动态调整等规则。
  • 与其他投资渠道的全面对比：将跨境资管试点与QFII/RQFII、沪深股通、债券通、跨境理财通在投资者、投资范围、账户设立、资金汇兑、额度等方面进行对比分析。
  • 首批试点机构与产品落地情况：四家发行机构（金元证券、万和证券、汇百川基金、鹏安基金）及两家销售机构（兴业银行海口分行、浦发银行海口分行）的获批规模与产品类型，以及落地案例。
  • 市场空间测算与国际化对标：参考QFII额度演变（从300亿美元到取消管控），对比香港、新加坡资管规模，分析短期100亿额度与中长期打开上限的路径。
  • 发展建议与投资结论：从产品、渠道、股东资源、人才、战略五方面对发行机构提出建议，并给出券商推荐标的（国信证券、中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通）及盈利预测。
  • 风险提示：包括政策不确定性、市场波动风险、市场需求不及预期等，提示投资者关注跨境资管试点的探索阶段特性。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告