报告概述
本报告是广发证券发布的非银金融行业投资策略周报，聚焦海南自贸港全岛封关启动对证券、保险行业的深远影响。报告分析了封关带来的金融基础设施完善（如EF账户、QFLP/QDLP试点）、跨境资管业务创新等对券商的制度性利好，同时梳理了保险资产负债管理新规对险企业绩和利费差的短期与中长期影响。报告还结合近期证监会“十五五”规划座谈会等政策信号，评估了资本市场改革对行业格局的重塑。读者可通过本报告快速把握非银金融板块在政策催化下的投资主线与个股机会。
报告的核心结论
海南自贸港封关为券商开辟跨境业务新通道
海南自贸港全岛封关启动，多功能自由贸易账户（EF账户）与QFLP/QDLP试点落地，使券商跨境投融资、资产管理业务获得清晰制度框架和高效清算基础设施。截至2025年10月末，11家银行开立EF账户658个，累计业务量2689亿元，服务覆盖80个国家与地区，直接拓宽了券商跨境财富管理等业务空间。
保险资产负债管理新规利好头部险企中长期利费差改善
金管局12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，整合制度框架、明确监管指标。短期看，低基数叠加权益市场稳定，预计2025年上市险企业绩保持高增长；中长期看，长端利率企稳、新单预定利率下调及报行合一优化渠道成本，险企利费差有望边际改善，分红险浮动收益优势凸显。
证监会“十五五”规划推动券商业务结构深度调整
证监会近期密集召开会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，深化投融资综合改革、扩大制度型开放。预计投行业务更聚焦科创、绿色领域，资管加速向净值化、指数化转型，研究定价、科技赋能与全面风险管理能力成为差异化竞争关键，头部券商有望获得更大发展红利。
春季躁动下低估值券商板块有望放大弹性
本周沪深两市日均成交额1.76万亿元，两融余额2.49万亿元，增量资金入市趋势持续。券商指数市净率处于历史中低位，在资本市场稳定性提升及政策催化下，估值滞涨的券商板块兼具工具属性，有望在春季躁动行情中放大弹性，建议关注事件催化弹性及龙头个股。
报告回答的关键问题
海南自贸港封关对券商业务有哪些具体利好？
海南自贸港全岛封关启动后，金融准备全面就绪：多功能自由贸易账户（EF账户）实现跨境资金自由便利流动，QFLP/QDLP试点落地，跨境资产管理试点允许境外投资者直接投资海南金融机构发行的产品。这些政策为券商开展跨境证券发行、投资、财富管理等业务提供了制度框架和基础设施，拓宽了业务渠道，并吸引国际机构倒逼国内券商提升产品与服务能力。
保险资产负债管理新规对险企短期和长期业绩有何影响？
短期来看，四季度权益市场稳定，去年同期业绩基数低，调降股票风险计提因子缓解偿付能力压力，预计2025年业绩保持高增长。中长期来看，长端利率企稳、新单预定利率下调降低负债成本，报行合一优化渠道费用，险企利费差有望边际改善。同时，居民存款搬家趋势下分红险优势凸显，2026年开门红有望向好，银保网点扩张支撑新单增长。
2026年非银金融板块有哪些值得关注的投资方向？
证券板块方面，关注海南自贸港封关催化下具备跨境服务能力的券商，如中金公司、华泰证券等，以及受益于资本市场改革和春季躁动的低估值券商。保险板块方面，关注资产负债管理新规下利费差改善的头部险企，如中国平安、中国人寿等，尤其是分红险业务优势明显的公司。此外，港股优质红利股及香港交易所也值得关注。
报告中的代表性数据
海南EF账户累计业务量
截至2025年10月末，11家银行开立EF账户658个，累计业务量达2689亿元人民币，服务覆盖80个国家和地区，体现跨境资金流动便利化水平。
沪深两市日均成交额
2025年12月第三周，本周沪深两市日均成交额1.76万亿元，环比下降9.9%，两融余额2.49万亿元，环比下降0.34%，市场活跃度仍处高位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周市场表现：上证指数、深证成指、沪深300及创业板指周度涨跌幅数据。
- 行业动态与一周点评：保险板块业绩高增逻辑及资产负债管理新规详细解读。
- 海南自贸港封关金融准备工作深度分析：包括EF账户运行机制、QFLP/QDLP细则及跨境资管试点产品案例。
- 证券行业改革方向梳理：证监会“十五五”规划座谈会要点及对券商业务结构、竞争格局的重塑影响。
- 重点公司估值与财务分析表：涵盖中国平安、华泰证券、中信证券等A/H股公司2025-2026年EPS、PE、PB及ROE预测。
- 多维度数据图表：两融规模及成交占比、券商指数市净率分位数、A股日均成交金额、恒生指数周成交额与港交所股价对比。
- 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、政策变动等风险因素。
- 分析师声明与投资评级说明：广发证券行业及公司投资评级定义与法律主体声明。
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