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报告概述

本报告以2026年理财资产配置为核心研究对象，覆盖负债端、产品端和资产端三大维度。负债端重点分析“存款搬家”对理财增长的驱动；产品端比较不同期限产品的比价逻辑与增长趋势；资产端逐一拆解存款、信用债、基金、权益及衍生品等配置机会。报告采用住户金融资产流量表测算、历史镜鉴（日本低利率时期）及理财前十持仓数据，为投资者呈现理财资金在真净值化时代的流向与策略，助力理解低利率环境下的资产配置逻辑。

报告的核心结论

存款搬家将持续推动理财规模增长。

报告基于住户金融资产流量表测算，保守情形下2026年理财规模有望增长约3.83万亿元，同比增长11.46%。居民定期存款占比从2023年中85.57%降至2024年末48.14%，随着超额储蓄逐步到期，理财作为活钱管理工具将吸引更多资金流入。

短期限产品是理财增长的主要贡献者。

2025年1-5月增量数据显示，非现管日开和1M以内最小持有期产品增长最快，兼顾流动性与收益性（收益率接近3Y定存）。低利率环境下居民对流动性要求较高，未来这类产品仍将是主力。

存款配置无上限但难以贡献超额收益。

理财中存款仓位无比例上限（流动性受限存款除外），但高息协议存款逐步到期，1Y同业定存利率1.6%-2%，难以增厚收益。预计2025-2026年协议存款到期对固收类理财收益率影响约-13BP，倒逼理财挖掘短端票息资产。

信用债需避免拉久期与信用下沉。

收益率曲线陡峭化下，理财维持1-3Y中短债票息策略，前十持仓信用债隐含评级不低于AA(2)。二永债因估值压力与交易机会减少，增配意愿下降。理财更倾向通过摊余债基间接增配3Y以上普信债。

权益及含权配置短期难有实质提升。

受客户风险偏好低、线下面签限制及投研起步晚影响，理财含权产品以R3级“固收+”为主，实际权益仓位远低于20%上限。短期内权益仍以右侧跟随为主，难有明显上量。

报告回答的关键问题

2026年理财规模预计增长多少？

报告基于住户金融资产流量表测算，保守情形下2026年理财规模预计增长3.83万亿元，同比增速约11.46%。主要驱动因素为居民定期存款到期后“存款搬家”流入理财。

理财配置存款是否有比例上限？

理论上无上限。监管只对流动性受限存款（到期日10个交易日以上或有条件提前支取）有15%上限，但通过约定无条件提前支取可规避。不过高息存款稀缺，难以贡献超额收益。

赎回费新规对理财持基有何影响？

2025年底证监会正式稿明确机构免赎期限为30天，较征求意见稿大幅缩短，影响可控。估算2025Q3末理财持有7日免赎短债基金约907亿元、中长债基460亿元，短债基金仍可作为流动性工具。

理财“固收+”产品的权益仓位有多高？

截至2025Q3，R3级“固收+”理财穿透后基金及权益类资产占比合计约5%左右，远低于20%上限。理财权益投研能力弱，且客户风险偏好低，短期内含权比例难以大幅提升。

报告中的代表性数据

3.83万亿元

2026年理财规模预计增长

2026E，保守情形下，基于住户金融资产流量表测算，yoy+11.46%。

27.5%

理财存款仓位占比

2025Q3，穿透后口径，为近年最高，较2022年6月末接近翻倍，主要因无净值波动特性。

1.63%

年内非现管日开产品收益率

2025年11月，近3个月年化收益率，接近3Y定存实际利率，流动性优势显著。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 理财持仓一览表（穿透后）：详细展示2020-2025年各季度理财在现金及银行存款、同业存单、信用债、公募基金等资产的规模与占比变化趋势。
  • 协议存款到期测算：基于保险资管数据，估算2025-2026年协议存款到期量及对固收类理财产品收益率的影响（-4BP、-9BP）。
  • 信用债持仓分布：按期限、隐含评级列示理财前十持仓中信用债（不含金融债）的占比，显示理财偏好3Y以内、AA(2)及以上品种。
  • 基金持仓变动明细：2025Q3理财对各类型基金（摊余债基、市值法债基、混合二级债基等）的增配/减配规模及原因分析。
  • 权益型ETF持仓清单：2025Q3末理财前十持仓中规模前30的权益型ETF列表，包含科创、红利、宽基等板块。
  • 南向通点心债配置情况：理财前十持仓中点心债的票面利率、城投属性及规模，票息普遍在4%以上。
  • 衍生品牌照与对冲工具：列出17家已获衍生品交易牌照的理财公司（基础类/普通类），以及利率互换、国债期货等对冲策略。
  • 受益标的与投资建议：推荐中信银行、光大银行，受益标的包括浦发银行、杭州银行等，附PB、ROE、盈利预测等估值数据。

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