报告概述
本报告是招商证券发布的A股趋势与风格定量观察，主要研究当前A股市场的整体趋势、估值水平、情绪面及流动性，并基于量化模型给出短期择时和风格轮动建议。报告覆盖A股主要指数及成长价值、大小盘风格，采用基本面、估值、情绪、流动性等多维度指标体系，构建量化择时和风格轮动策略。对于投资者而言，报告提供了及时的市场判断和风格配置参考，帮助理解市场驱动因素。
报告的核心结论
短期市场情绪面支撑强劲，但估值偏高增加盘整概率。
报告指出，当前A股交易量能处于过去5年99.50%分位的强势水平，且交易拥挤度不高，情绪面是核心支撑。然而，万得全A PE中位数滚动5年分位数达100%，估值偏高，中长期配置性价比减弱，短期震荡整理概率增加。
量化择时信号转为乐观，策略表现稳健。
本周量化择时信号由谨慎转为乐观，基本面、流动性给出乐观信号，估值面谨慎，情绪面中性。自2012年底至2026年初，短期择时策略年化收益率16.64%，超额基准11.60%，显示出稳健的收益增强能力。
风格轮动模型建议超配小盘成长。
成长价值轮动模型基于盈利周期、利率和信贷周期信号，建议超配成长；小盘大盘轮动模型基于11个有效指标，维持看多小盘。综合推荐小盘成长风格。历史回测显示，风格轮动策略年化超额收益显著，且大小盘轮动策略2014年以来每年均产生正向超额。
海外风险上升但尚未明显计入价格，需警惕。
年后海外地缘风险频发，美债收益率和美元上行，但亚洲市场表现强势，风险未被充分定价。报告提示，若市场进入整理，海外风险可能重新影响定价，需关注流动性转向利空的可能。
报告回答的关键问题
当前A股市场趋势如何？
报告认为，当前市场情绪面强劲，基本面数据超预期，但估值偏高且存在结构性隐忧。短期震荡偏乐观，建议维持半仓参与，但需警惕海外风险和融资买入额上升带来的调整可能。
量化择时模型的最新信号是什么？
本周量化择时信号转为乐观。宏观基本面转向乐观，流动性维持乐观，情绪面中性，估值面谨慎。具体指标上，制造业PMI超预期、M1增速偏强，而PE和PB估值处于高位，综合后给出整体乐观信号。
风格轮动方面应如何配置？
根据模型，成长价值轮动建议超配成长，小盘大盘轮动建议超配小盘，综合推荐小盘成长风格。驱动因素包括盈利周期斜率偏大、信贷周期走强，以及市场主题交易分散化和小盘价量改善。
市场估值处于什么水平？
当前A股整体估值偏高。万得全A PE中位数滚动5年分位数为100%，PB为100%；中证800 PE分位数为96.61%，PB为100%。其中小盘、成长、周期风格估值偏高，而沪深300代表的大盘风格估值仍有一定空间。
报告中的代表性数据
万得全A PE中位数分位数
2026年1月11日，万得全A PE中位数处于过去5年100%分位数，表明估值处于历史高位。
5日均标准化交易量能分位数
2026年1月11日，衡量量能情绪的指标，处于过去5年99.50%分位，显示市场交易活跃度极高。
制造业PMI
2025年12月，12月制造业PMI录得50.10，超出市场预期与季节性水平，但出口持续性存疑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- A股市场趋势和交易情绪观察：包含主要指数涨跌幅、量价走势、风格表现等详细图表。
- A股估值观察：主要指数PE、PB估值水平统计及滚动分位数，覆盖上证50至中证2000及风格指数。
- 主动观点分析：从基本面、情绪面、海外风险等角度深入阐述择时逻辑。
- 量化择时策略信号：详细记录基本面、估值、情绪、流动性四项一级指标及下属二级指标的具体数值和信号。
- 短期择时策略历史回测表现：2013年至今逐年收益、超额收益、最大回撤等统计，以及净值曲线。
- 成长价值风格轮动模型：模型构建框架、信号跟踪、策略表现（2012年底至今）。
- 小盘大盘风格轮动模型：11个有效轮动指标详解、综合信号、历史逐年超额收益及仓位变动。
- 风险提示：模型假设及市场环境变化可能导致失效的说明。
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