报告概述
本报告从康波周期视角定位当前经济阶段，结合全球多资产配置模型和A股行业、风格轮动策略，为投资者提供绝对收益和相对收益的参考。报告覆盖全球股票、债券、商品等大类资产，以及A股中信一级行业和大/小盘、成长/价值风格。分析方法包括自下而上的分析师预期加总、景气度指标体系、情绪指数、拥挤度指标等，并构建了多个策略组合进行回测跟踪。读者可从中获取周期定位、资产配置和行业风格轮动的量化观点。
报告的核心结论
A股小盘成长风格占优
报告基于股利贴现模型拆解风格轮动影响因素，结合盈利差、无风险利率和风险溢价的变化，判断2026年1月A股小盘和成长风格相对占优。历史回测显示，模型在大小盘和成长价值轮动中均能有效捕捉风格切换时机。
黄金中长期看多
黄金择时模型综合TIPS、名义利率、通胀预期、PMI、美元、VIX等多个因子，当前信号为看多。报告指出美国经济偏弱、美元走弱、黄金需求增加，支撑黄金价格中长期走强。
全球多资产配置策略2025年表现稳健
低风险组合2025年绝对收益3.72%，最大回撤-1.50%；中高风险组合绝对收益21.69%，最大回撤-4.36%。A股行业和风格轮动组合绝对收益36.22%，超额收益8.58%。策略在低风险和中高风险下均实现了较好的风险收益比。
A股情绪和拥挤度信号指向结构性机会
A股情绪指数从历史高位下降后近期抬升，港股情绪指数从高位下行。行业拥挤度方面，轻工制造和国防军工触发拥挤阈值，但整体拥挤信号和拥挤行业数量高位下降，市场调整后结构性机会显现。
报告回答的关键问题
当前康波周期处于什么阶段？
报告认为人工智能或引领下一轮智能化的康波周期。当前处于第五轮康波（信息技术）的萧条期或回升期，人口因素、产能利用率和库存周期均压制经济，但新技术的潜力正在酝酿。
2026年1月哪些A股行业值得关注？
综合多维度，2026年1月看多家电、电力设备及新能源、电子、计算机、传媒和券商的相对收益。这些行业景气度较高，估值分化程度下降，且机构关注度有提升趋势。
全球多资产配置如何实现绝对收益？
报告采用风险平价、最大多元化等模型，构建低风险和中高风险两个组合，分散投资于全球股票、债券、大宗商品等资产。低风险组合侧重债券，中高风险组合增加权益和商品权重，并通过择时信号调整仓位。
黄金价格受哪些因素驱动？
报告从多因子角度分析黄金择时，包括实际利率、名义利率、通胀预期、PMI、美元指数、VIX、地缘政治风险和黄金供需等。当前美元走弱、黄金需求增加是主要看多因素。
报告中的代表性数据
A股行业和风格轮动组合2025年收益率
2025年，A股行业和风格轮动指数@相对收益组合的绝对收益，相对万得全A超额收益8.58%。
全球多资产配置绝对收益@低风险组合2025年最大回撤
2025年，低风险组合的最大回撤，远低于同类基准，体现了风险平价模型的效果。
预测2025Q4万得全A ROE
2025Q4，基于分析师预期加总的ROE预测值，实际值需待后续验证。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 康波周期视角下的经济定位分析，包括人口、产能利用率、PPI、CPI和PMI等宏观指标的历史走势和周期判断。
- 全球大类资产表现回顾，涵盖A股、美股、日股、港股、债券、商品等近20个交易日的涨跌幅。
- 黄金择时模型的详细因子说明和回测结果，包括TIPS、名义利率、通胀预期、PMI等13个因子的最新信号和胜率。
- A股和港股市场情绪指数的构建方法（等权和偏最小二乘法），以及各分项指标（创新高/低个股、涨停跌停、成交额、融资、开户等）的最新走势。
- 行业景气度指标体系，基于财务报表、分析师预期和行业基本面量化数据，提供30个中信一级行业的最新景气度评分和时序变化。
- 行业估值分析，包括PE、PB分位数、PB-ROE散点图，以及估值分化指数。
- 机构调研热词和行业关注度变化，基于调研问答记录提取关键词，揭示近期机构调研的行业倾向。
- 交易拥挤度监测，包括流动性、成分股扩散、波动率和一致性四个低频拥挤度指标，以及触发信号和持续信号。
- 大小盘和成长价值风格轮动模型的理论推导（股利贴现模型）和回测净值曲线，以及最新月份的持仓信号。
- 大类资产配置模型的理论介绍（均值方差、风险平价、最大多元化等）和全球资产有效前沿分析。
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