报告概述
报告回顾了2025年中国半导体行业的三大核心主题（国产替代、AI浪潮、存储超级周期），并展望2026年，认为AI、存储和国产化将继续驱动行业beta。报告覆盖AI芯片、半导体设备（WFE）、代工、智能驾驶SoC、模拟芯片五个子行业，通过供需模型、渠道调研和财务预测，对各子行业趋势和个股进行深入分析，并给出投资评级。报告有助于投资者理解中国半导体产业链的国产化进程、AI带来的增量机会以及各细分领域的竞争格局。
报告的核心结论
2026年中国半导体将受AI、存储、国产化三大主题驱动，beta强劲。
报告认为DeepSeek带来的AI叙事、H20禁令刺激本土替代、以及YMTC和CXMT的存储产能扩张，三大因素叠加将使中国半导体板块在2026年实现强劲的beta行情，但需警惕市场过热时长期投资者获利了结。
半导体设备是首选子行业，兼具高EPS增长和合理估值。
半导体设备处于AI、存储、国产化三大主题的交汇点，EPS预计增长约30%，同时长期可见度提升有望推动PE重估带来约20%额外涨幅。报告推荐NAURA、AMEC等，认为其防御性强且回报稳健。
本土AI芯片供应将在2028年达到供需平衡，2026-2027年仍为瓶颈。
受先进逻辑产能限制，2026-2027年本土AI芯片供给仍紧张，但先进逻辑产能将从2026年开始加速，叠加典型3-4个季度的产出滞后，2027-2028年本地AI芯片销售将大幅增长，预计2028年本地供应可满足全部需求。
智能驾驶L2++渗透率加速，地平线有望成为主要受益者。
2026年中国乘用车销量虽疲软，但智能驾驶渗透率将进一步提升，预计L2+及以上渗透率达45-50%。地平线作为除英伟达外唯一能提供L2++解决方案的第三方厂商，将获得更多OEM设计订单，而黑芝麻则进展有限。
报告回答的关键问题
2026年中国半导体行业有哪些核心主题？
报告认为AI、存储和国产化是三大核心主题。AI方面，DeepSeek和H20禁令推动本土AI芯片需求爆发；存储方面，YMTC 236层NAND复产和CXMT HBM量产将加速设备国产化；国产化方面，美国出口管制持续催生设备、代工等环节的本土替代，形成多重增长动力。
哪些中国半导体设备公司值得关注？
报告推荐NAURA、AMEC和Piotech，均给予Outperform评级。NAURA是先进逻辑扩张的最大受益者，估值最低且EPS增长确定性高；AMEC研发投入有望在沉积设备领域开花结果；Piotech背靠YMTC大订单，在NAND upcycle中弹性最大。
中国AI芯片市场供需前景如何？
报告预测2025年中国AI芯片总需求约690亿美元，本地供给仅190亿美元，自给率约27%。到2028年总需求将达880亿美元，本地供给激增至910亿美元，实现供需平衡。2026-2027年供给仍为瓶颈，但先进逻辑产能加速将大幅缓解制约。
智能驾驶芯片市场格局如何变化？
2025年英伟达在L2+及以上市场仍占主导，但地平线已凭借J6P打破其L2++垄断。2026年地平线将受益于更多OEM采用双源策略，而黑芝麻因软件短板在L2++领域无进展且面临财务压力。地平线被看好，黑芝麻被看淡。
报告中的代表性数据
中国WFE支出
2025年，报告估计中国2025年晶圆厂设备（WFE）支出为480亿美元，同比增长约7%（基于修正后的基准），高于此前预期。
中国AI芯片本地自给率
2028年，报告预测到2028年，中国本地AI芯片供给将占需求的104%，实现供需平衡；而2025年自给率仅约27%。
地平线J6P带动收入增长
2026年，报告预测地平线机器人2026年收入同比增长超过80%，主要受J6系列芯片和HSD解决方案大规模出货驱动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年个股表现回顾：报告详细回顾了覆盖个股的涨幅与表现，并分析了判断正确与错误的原因，包括对Cambricon和Silergy的评级调整教训。
- 中国AI芯片供需模型：包含2023-2028年总需求与本地供给的预测图表、先进逻辑产能扩张节奏、以及分全球/本地供应商的销售额分解。
- 半导体设备（WFE）深度分析：全球及中国WFE需求历史与预测、国产化率演进、按终端市场（成熟逻辑、先进逻辑、存储）的细分数据。
- 代工行业供需分析：先进逻辑与成熟逻辑的全球市场份额、中国IC设计公司对本地代工的依赖度、非中国客户使用中国代工厂的比例变化。
- 智能驾驶SoC竞争格局：月度L2+及L2++渗透率数据、按芯片厂商的TOPS安装量份额、地平线J6系列车型进度表以及黑芝麻的财务预测。
- 模拟芯片周期展望：全球及中国模拟市场规模预测、终端应用增长分化、TI/ADI与Silergy等厂商的季度份额变化。
- 个股财务预测与估值：NAURA、AMEC、Piotech、SMIC、华虹、Cambricon、Hygon、地平线、Black Sesame、Silergy等公司的营收、利润、EPS的伯恩斯坦预测与市场共识对比。
- 行业模型与跟踪器：中国WFE进口月度跟踪、全球WFE行业模型、以及2025年热门研究报告列表，包括AI、设备、智能驾驶等专题。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
