报告概述
本报告由国泰海通证券产业研究中心发布，研究对象为2026年A股并购市场，覆盖宏观经济变局下的资本市场新定位、2025年市场复盘以及2026年投资展望。报告采用产业主线与交易主线相结合的分析框架，从硬科技、周期行业、国企改革三个维度梳理产业机会，同时从控制权交易、并购基金、跨境并购、ST板块重整四个角度分析交易策略，并对五类并购风险进行了系统提示。报告旨在为投资者提供2026年并购市场的全景式投资参考，帮助理解政策导向、产业趋势与交易风险。
报告的核心结论
硬科技是2026年并购核心主线
报告指出，硬科技资产估值较高，有助于上市公司实现战略转型和市值管理。中等规模或成长阶段的科技资产更适宜通过并购实现证券化，提升A股‘含科量’。细分方向上，AI应用、商业航天、人形机器人等领域将成为并购热点，受益于产业迭代和商业化加速。
周期性行业并购围绕出清与扩张两条路径
报告认为，2026年周期性行业的并购将沿两个方向展开：一是光伏、汽车、券商等底部行业的供给侧出清与重整，通过资产优化改善供需结构；二是能源矿产等上行行业的规模扩张与资源整合，通过并购扩大市场份额、整合上下游。典型案例如多晶硅产能整合平台成立、紫金矿业控股藏格矿业等。
国企改革深化推动央企与地方国资并购重组
报告强调，2026年央企通过并购加快布局重点领域，以及央企之间推进重大资产整合，具备较高确定性和想象空间。地方国资平台正积极充当‘耐心资本’，通过参与定增、受让股权等方式支持上市公司并购重组，并引入高端产业。依托体系内上市平台实施战略性资产注入的案例尤为值得关注。
控股权交易趋向理性，产业逻辑主导
报告指出，受《上市公司监督管理条例》征求意见等政策影响，基于‘套利逻辑’的控股权交易将受限，而基于‘产业逻辑’的控股权交易将持续。2025年超40%的案例采用‘低于30%股权转让+表决权委托/放弃’的分离设计，未来将回归以真实足额股权为基础的稳定结构。
借壳与跨界并购难度高，需关注五类风险
报告分析认为，借壳、类借壳审核标准等同于IPO，近年来成功案例极少；跨界并购需具备明确产业逻辑，否则容易终止。投资者需重点关注五类风险：涉股类交易不确定性高、上市公司财务承接能力不足、估值分歧、借壳类借壳难度大、产业逻辑审核趋严导致跨界难度陡增。
报告回答的关键问题
2026年A股并购市场有哪些产业主线？
报告指出三条产业主线：一是硬科技产业链深度重构，重点聚焦AI应用、商业航天、人形机器人等；二是周期性行业整合与再发展，包括光伏、汽车等底部行业出清，以及能源矿产等上行行业规模扩张；三是国企改革深化，央企和地方国企资产整合与重组。这些主线反映了政策支持与产业趋势的协同。
2026年并购交易中应关注哪些操作方向？
报告提出四条交易主线：一是基于产业逻辑的控股权交易，套利型交易将受限；二是并购基金尤其是国资类并购基金的投资动向；三是创新型跨境并购，港A联动更加紧密；四是ST板块重整带来的化债保壳、实控人变更、资产注入等投资机会。每条主线均对应具体的投资逻辑与风险。
2026年并购市场存在哪些主要风险？
报告归纳五类风险：第一，涉股类交易比纯现金并购面临更高不确定性；第二，上市公司财务承接能力不足会阻碍交易；第三，估值分歧是交易终止主因，股权分散加剧这一影响；第四，借壳、类借壳难度高；第五，除特殊情形外，监管对产业逻辑审核趋严，跨界并购难度陡增。这些风险可能导致交易终止和股价回撤。
哪些行业在2026年并购中值得重点关注？
报告重点推荐硬科技中的AI应用、商业航天、人形机器人；周期性行业中的光伏、汽车、券商（底部出清）以及能源矿产（上行扩张）；此外，国企改革相关的央企重组和地方国企资产注入同样值得关注。这些行业均具有明确的政策驱动或产业整合逻辑。
报告中的代表性数据
2025年首次公告资产收购交易数量
2025年，同比增长14%，反映并购市场活跃度提升。其中构成重大资产重组的收购交易133单，同比高增80%。
2025年重大资产重组终止案例数量
2025年，超过同期完成并购的51起，终止率为近年最高。终止案例中超过60%涉及股权支付。
2025年上市公司控股权转让案例数
2025年，市场化交易民营企业控股权转让案例，同比增长49%，交易金额1120亿元，同比增长49%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含2025年并购标的资产行业分布、终止案例单数变化、AI/商业航天/人形机器人指数涨幅等可视化图表，直观呈现市场结构。
- 2025年并购市场复盘：详细分析活跃度提升与结构分化，涵盖标的资产行业集中度、终止率走高、跨境并购萎缩等特征。
- 三类产业主线的深入分析：分别针对硬科技、周期性行业、国企改革，提供细分领域展望、代表性案例和逻辑推演。
- 四条交易主线的具体策略：围绕控制权交易、并购基金、跨境并购、ST重整，结合政策变化与市场数据给出投资建议。
- 五类并购风险的详细解读：从支付方式、财务承接、估值、借壳、跨界审核等维度，结合终止案例剖析风险成因。
- 尚在进行中的重大资产重组列表：附录包含91起进行中的重组事件，涵盖股票代码、交易方式、进度等关键信息，便于跟踪。
- 多家公司并购案例深度解剖：如松发股份跨界恒力重工、瀚蓝环境私有化粤丰环保、至正股份跨境换股等，展示成功与失败经验。
- 并购基金与国资平台参与动态：涵盖2025年新设并购基金规模、出资人结构、区域分布及典型国资并购案例。
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