报告概述
本报告是东吴证券研究所发布的并购重组跟踪系列第三十八期，跟踪区间为2025年11月3日至12月7日。报告以沪深市场及港股市场上市公司为对象，围绕并购重组这一核心主题，系统梳理政策变化、交易事件、失败案例、控制权变更和市场表现。报告主要基于Wind数据库的公开交易信息，采用事件统计与案例分析相结合的方法，按“政策-交易-主体-市场”的逻辑展开，旨在帮助投资者快速了解近期并购重组市场的全貌和监管导向。对于关注产业整合、国企改革和上市公司转型的投资者，本报告提供了密度较高的信息汇总和风险提示，可作为投资决策的辅助参考。
报告的核心结论
政策环境持续支持并购重组，规范与包容并重
报告显示，证监会、中央金融办、国务院办公厅等多部门近期密集发布政策，一方面细化上市公司收购、重大资产重组规定，强化财务顾问独立性；另一方面支持产业整合升级、中小金融机构兼并重组，并鼓励银行、保险提供多元化并购金融产品，为并购重组市场创造有利条件。
并购重组市场交易活跃，但重大交易落地周期较长
本期统计区间内，剔除失败事件后并购重组事件数量较多，其中重大并购重组占比不低，但完成数量有限，多数交易处于董事会预案、交易所受理或审核阶段，显示重大并购从披露到完成仍需较长流程。
国央企成为重大并购重组的重要力量
报告显示，在重大并购重组事件中，国央企作为竞买方参与的事件占有一定比例，主要集中在能源、公用事业、资本货物等领域，体现了国有资本通过并购重组优化产业布局、推动上市公司转型升级的明确意图。
控制权变更案例增多，国资入主趋势明显
报告显示，本期有较多上市公司披露控制权变更，其中多例变更为地方国资或国有资产管理机构实际控制，涉及贸易、医疗、设备等行业，反映出国有资本在上市公司层面的活跃度提升，以及地方国企改革与资源整合的推进。
并购重组主题市场表现阶段性走弱
报告显示，重组指数最近一个月跑输万得全A，两者滚动20个交易日收益差也由正转负，表明并购重组概念板块整体热度有所降温，但政策与产业逻辑仍在持续演进。
报告回答的关键问题
近期并购重组政策有哪些新变化？
报告显示，2025年10月底至12月初，证监会、中央金融办、国务院办公厅等部门陆续发布多项政策，包括《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》、支持中小金融机构兼并重组、鼓励民间投资参与并购重组“绿色通道”等。政策整体强调规范并购重组行为，支持产业整合升级和企业转型，同时拓宽并购融资渠道。
上市公司重大并购重组进展如何？
本期统计区间内，重大并购重组事件数量可观，但完成数量有限，多数处于董事会预案、交易所受理或审核阶段。代表性案例如中金公司拟收购东兴证券和信达证券、海光信息收购中科曙光、电投产融收购电投核能等，交易规模较大，显示产业整合正在加速推进。
为什么国央企密集参与并购重组？
报告显示，重大并购重组中，国央企作为竞买方参与的事件集中在能源、公用事业、资本货物等领域。地方国资委和央企集团通过并购重组整合同行业或上下游资产，推动上市公司转型升级、恢复再融资能力，同时减少“内卷式”竞争，提升产业集中度。
哪些上市公司的控制权发生了变更？
本期共有26家上市公司披露控制权变更，包括ST中迪、江苏国泰、澳洋健康、申科股份、蓝黛科技等。变更后实际控制人多为地方国资或国有资产管理机构，也有部分变更为个人或无实际控制人，反映了控制权市场活跃与国资入主趋势。
并购重组概念股近期表现怎么样？
报告显示，重组指数最近一个月跑输万得全A，超额收益为负，中期维度上重组指数与万得全A滚动20个交易日收益差由正转负，表明并购重组主题整体表现阶段性走弱，需要精选个股和交易结构，同时关注政策催化带来的结构性机会。
报告中的代表性数据
并购重组事件总数
2025年11月3日至12月7日，以上市公司作为竞买方的并购事件，剔除失败事件后共发生392例，其中重大并购重组85例。
重大并购重组完成数
2025年11月3日至12月7日，在85例重大并购重组中，仅6例完成，其余处于董事会预案、交易所受理、审核等阶段，反映重大交易落地周期较长。
控制权变更公司数量
2025年11月3日至12月7日，本期共有26家上市公司披露控制权变更，变更后实际控制人多为地方国资或国有资产管理机构，体现国资入主趋势。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 政策更新梳理：报告汇总2025年10月底至12月初证监会、中央金融办、国务院办公厅等多部门发布的并购重组相关政策文件，包括《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》等，并解读其对上市公司收购、重大资产重组、财务顾问职责等的影响。
- 并购事件全景统计：报告以列表形式呈现11月3日至12月7日以上市公司作为竞买方的全部并购重组事件，区分重大并购重组与一般并购，标注交易标的、首次披露日、最新进度、交易总价值等关键要素，便于投资者快速筛选。
- 重大并购重组案例明细：报告详细列出超过80例重大并购重组的最新动态，涵盖中金公司收购东兴证券与信达证券、海光信息收购中科曙光、电投产融收购电投核能等市场关注度高的交易，包括交易双方、行业归属、交易金额等。
- 并购失败事件盘点：报告单独梳理本期16例并购失败事件，揭示失败原因所处阶段以及涉及的行业和公司，帮助投资者识别并购重组进程中的潜在风险。
- 控制权变更名单：报告整理26家上市公司控制权变更详情，包括变更前后实际控制人、发生日期、公司属性及所属行业，为跟踪公司治理变化与国资入主主题提供参考。
- 市场表现分析：报告通过对比重组指数与万得全A的收益表现，从短期和中期维度分析并购重组主题的超额收益情况，辅助判断板块交易热度与择时。
- 风险提示：报告在结尾列出多项风险提示，包括政策理解不到位、经济复苏不及预期、海外降息节奏与特朗普政府对华政策不确定性、地缘政治黑天鹅事件以及行业基本面不确定性等，提示投资者关注相关风险。
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