报告概述
本报告是招商证券发布的利率市场趋势定量跟踪专题，以2025年12月31日数据为基准，运用核回归算法构建的形态识别模型，对国内5年、10年、30年期国债收益率及美国10年期国债收益率进行多周期价量择时研判。报告系统分析了利率水平、期限与凸性结构的变化，并给出了长、中、短周期复合择时信号。此外，报告还展示了基于这些信号构建的多周期交易策略的历史表现，为投资者提供利率趋势量化跟踪的参考工具。
报告的核心结论
10年期国债收益率小幅上升，利率结构点位偏低。
截至本周，10年期国债到期收益率为1.84%，较上周升高0.68BP。利率水平结构读数约1.58%，处于历史5年视角下11%分位，显示偏低；期限结构读数约0.55%，处于34%分位（中性偏高）；凸性结构读数约0.06%，处于25%分位（中性偏低）。
5年期和10年期利率择时信号中性震荡，30年期中性偏多。
基于核回归算法，5年期国债YTM多周期择时信号为长周期无信号、中周期无信号、短周期向上突破，综合评分中性震荡。10年期各周期均无信号，综合中性震荡。30年期长周期向下突破、短周期向上突破，综合中性震荡，但结合前期信号判定为中性偏多。
美债利率择时信号为中性震荡。
应用国内价量择时模型至美国10年期国债YTM，多周期信号为长周期无信号、中周期无信号、短周期向上突破，上行突破1票未达2/3阈值，综合评分结果为中性震荡。
利率多周期交易策略长期稳健，短期超额收益显著。
自2024年底以来，基于5/10/30年期国债YTM的价量趋势策略年化收益率分别为2.1%、2.33%、2.95%，最大回撤0.72%、0.97%、1.72%，收益回撤比超3.2，相对业绩基准超额收益为正。2008年以来策略逐年绝对收益和超额收益大于0的概率接近100%。
报告回答的关键问题
当前10年期国债收益率处于什么水平？
截至报告期，10年期国债到期收益率为1.84%，较上周升高0.68BP。从历史分位数看，利率水平结构处于5年视角下11%分位（偏低），期限结构处于34%分位（中性偏高），凸性结构处于25%分位（中性偏低）。
国内长期国债利率未来走势如何？
报告基于多周期择时信号判断，5年期和10年期利率短期呈中性震荡，30年期为中性偏多。信号综合了长、中、短周期形态突破，当前未形成一致方向，但30年期因前期看多信号尚未反转而偏向看多。
美债利率的价量择时信号是什么？
应用相同模型至美国10年期国债YTM，多周期综合信号为中性震荡。其中长周期无信号、中周期无信号、短周期向上突破，但上行突破票数未达2/3，故评级中性震荡。
利率价量交易策略表现如何？
自2024年底以来，基于5/10/30年期YTM的策略年化收益分别为2.1%、2.33%、2.95%，最大回撤控制在1%以内，收益回撤比超过3.2。长期（2007年以来）策略逐年绝对收益和超额收益胜率接近100%，在多种市场环境下表现稳健。
报告中的代表性数据
10年期国债到期收益率
截至报告期（2025年12月31日），相对上周升高0.68BP；利率水平结构读数1.58%，处于历史5年11%分位。
30年期国债YTM价量策略短期年化收益率
自2024年底至报告期，最大回撤0.92%，收益回撤比3.22；相对业绩基准超额收益率2.65%。
5年期国债YTM策略逐年绝对收益胜率
2008年至2025年，过去18年策略逐年绝对收益均大于0，逐年超额收益大于0的胜率同样为100%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1. 利率水平、期限、凸性结构的详细历史分位数图表，展示3年、5年、10年视角下的分位变化。
- 2. 基于5年、10年、30年期国债YTM的长/中/短周期突破信号图示，标注支撑线与阻力线位置。
- 3. 美国10年期国债YTM的多周期突破信号图示，便于海外利率对比分析。
- 4. 多周期交易策略的完整构建方法说明，包括投资标的、组合配置规则、止损方式等。
- 5. 2007年12月31日至今的历年策略收益风险统计表，涵盖绝对收益、基准收益及超额收益。
- 6. 多周期交易策略净值曲线与业绩基准净值曲线的对比图。
- 7. 利率价量择时信号的历史切换频率与表现分析。
- 8. 风险提示与免责声明，强调模型基于历史数据，存在失效风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
