报告概述
本报告是国信证券发布的2026年1月石化化工行业投资策略报告，研究对象涵盖炼油炼化、钾肥、磷化工及可持续航空燃料(SAF)等核心子行业。报告从宏观及行业政策、供需格局、海外产能变化等多维度展开分析，重点探讨了行业“反内卷”政策对供给端的重塑作用、原油价格波动对利润的影响、新能源需求对磷矿石价值的拉动，以及全球SAF强制添加政策带来的长期增长空间。报告还提供了投资组合建议和重点公司分析，旨在帮助投资者把握2026年石化化工行业的投资主线。
报告的核心结论
反内卷政策将加速化工行业落后产能出清
报告指出，国家对低价无序竞争的综合整治政策持续落地，包括老旧装置评估、价格法修订等，推动炼油、PTA等子行业供给端优化。行业自发性减产挺价与政策硬约束并行，有望缓解供给过剩压力，改善行业盈利水平。
2026年炼油炼化利润有望修复
报告认为，2026年国际原油价格将维持中等水平且波动收窄，炼油炼化企业成本压力减弱。同时国内炼能总量接近政策红线，减油增化与反内卷推进，供需关系持续优化，龙头企业盈利具备恢复空间。
全球钾肥供需将保持紧平衡
报告强调，钾盐资源稀缺且集中，海外寡头挺价意愿强烈。受制裁、关税冲突及矿山停产影响，供给收缩。需求端粮食安全驱动下亚洲需求增长，预计未来2-3年全球钾肥供需维持紧平衡，价格有望上行。
磷矿石稀缺性强化，新能源需求驱动价值重估
报告分析，我国磷矿石储采比极低，环保约束导致有效供给受限。新能源汽车与储能领域磷酸铁锂需求高速增长，预计2026年储能电池出货量近800GWh，显著拉动磷矿石消费，价格中枢将长期高位运行。
可持续航空燃料(SAF)长期增长空间巨大
报告指出，欧盟2025年起强制添加2%SAF，2050年目标比例70%。全球SAF需求将从2024年约100万吨跃升至2030年1800万吨。国内产能快速扩张，有望填补欧洲缺口，中长期需求呈爆发式增长。
报告回答的关键问题
2026年石化化工行业投资主线是什么？
报告重点推荐炼油炼化、钾肥、磷化工及可持续航空燃料(SAF)四大方向。炼油炼化受益于油价稳定和供给侧改革；钾肥因资源稀缺和供需紧平衡；磷化工受新能源需求拉动价值重估；SAF在政策强制添加下需求高速增长，具备长期成长性。
钾肥价格未来会涨吗？
报告认为，全球钾肥价格已触底，未来2-3年供需将保持紧平衡。供给端受俄罗斯、白俄罗斯制裁、加拿大关税冲突及矿山停产影响，成本上升；需求端亚洲地区增长稳健，尤其是中国和印度。叠加寡头挺价，钾肥价格有望温和上涨。
磷矿石为什么变得稀缺？
报告指出，中国磷矿石储量仅占全球5%，却贡献近46%的产量，储采比仅33.6年。富矿枯竭、环保严查导致有效供给不足。同时磷酸铁锂储能电池需求爆发，2024年磷矿石消费量同比增长11.4%，新能源领域占比快速提升，供需紧平衡推升价格中枢。
可持续航空燃料(SAF)的发展前景如何？
报告认为SAF远期市场空间广阔。欧盟、英国、美国等已出台强制添加政策，2050年SAF占比目标达65%以上。2025年全球SAF需求有望翻倍至200万吨，中长期高速增长。中国SAF产能规划超1000万吨/年，将成全球供应主力。
报告中的代表性数据
石化化工行业营业收入利润率
2021年至2024年，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续下降至2024年的4.85%，反映“内卷式”竞争导致企业增产不增利。
中国化工产品价格指数(CCPI)
2025年12月30日，较2025年初的4333点下降9.4%，表明主要化工品出厂价有所下滑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本月核心观点与投资组合：阐述行业反内卷背景、油价走势，明确推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF四大方向，并列出具体推荐标的。
- 炼油炼化深度分析：覆盖PX、PTA、聚酯瓶片、涤纶长丝等子行业，分析供需格局、价差走势及反内卷行动带来的盈利修复空间。
- 全球钾肥市场分析：梳理全球钾盐储量、产量、贸易格局，分析海外制裁、关税冲突对供给的影响，以及国内外价格走势与库存变化。
- 磷化工供需平衡表：展示磷矿石产能、产量、消费量历史数据及未来预测，量化储能与动力电池对磷矿石的需求拉动。
- 可持续航空燃料(SAF)专题：汇总各国SAF政策，统计国内外产能建设进展，分析欧洲采购节奏对价格的影响。
- 重点公司盈利预测与估值：提供中国石油、荣盛石化、亚钾国际、川恒股份、中国海油、卓越新能等公司的EPS、PE、PB预测。
- 风险提示与法律声明：列明原材料价格波动、下游需求不及预期等风险因素，以及投资评级标准和免责声明。
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