报告概述
本报告由中国银河证券研究院发布，聚焦石油化工行业，主要研究2025年12月国际油价走势、我国原油及成品油供需变化、行业财务表现与估值，并梳理政策动向。报告采用自上而下的分析框架，从宏观、供需、财务到投资策略逐步展开，为投资者提供行业景气判断与投资参考。
报告的核心结论
12月油价重心持续回落，预计下月继续偏弱
2025年12月Brent原油月均价61.6美元/桶，环比下降3.2%。供给端OPEC+政策暂稳，地缘冲突扰动持续；需求端美国炼厂开工率季节性回升，但1月检修季将至。预计2026年1月Brent原油价格在55-63美元/桶区间运行，重心或进一步下探。
我国成品油消费同比下降，结构性分化明显
2025年1-11月，我国成品油表观消费量3.45亿吨，同比下降1.6%。其中汽油消费下降3.1%，柴油下降1.1%，而煤油因冬季需求增加同比增长2.5%。成品油产量和出口量也同步下滑，反映出交通运输能源结构转型的持续影响。
石油化工行业步入成熟期，结构性过剩压力仍在
行业呈现炼能过剩、需求增速放缓、竞争主体多元化等成熟期特征。2025年前三季度行业营收同比下降10.0%，归母净利润下降24.8%。但政策推动下，行业在高端产品、绿色低碳等领域仍有成长空间，格局有待重塑。
投资主线聚焦供需优化领域，关注PTA、涤纶长丝等
报告认为当前化工景气低位，综合整治‘内卷式’竞争、培育新兴产业是未来主线。推荐PTA、涤纶长丝、特种高分子材料等供需格局改善的子领域，并建议关注荣盛石化、新凤鸣、沃特股份等标的。
报告回答的关键问题
2025年12月国际油价走势如何？
报告指出，2025年12月国际油价重心持续回落，Brent原油月均价为61.6美元/桶，环比下降3.2%，WTI月均价57.9美元/桶，环比下降2.7%。供给端OPEC+产量政策暂无调整，但地缘冲突（俄乌、美委关系）带来不确定性；需求端美国炼厂开工率因冬季取暖需求回升至94.8%。预计2026年1月油价进一步下探。
我国成品油消费有哪些变化？
2025年1-11月，我国成品油表观消费量3.45亿吨，同比下降1.6%。其中汽油消费同比下降3.1%，柴油下降1.1%，煤油因冬季取暖需求增长2.5%。成品油产量和出口量也分别下降1.8%和3.6%。这反映了新能源汽车替代和能源结构转型对成品油需求的持续压制。
石油化工行业面临哪些结构性矛盾？
报告认为行业主要存在三大矛盾：一是产能过剩，炼油能力已达9.55亿吨/年，未来几年仍将承压；二是高端产品自给不足，如高端聚烯烃、工程塑料等依赖进口；三是低碳技术攻关紧迫，行业碳排放总量大，2023年超过15亿吨。政策正推动行业向绿色化、高端化转型。
当前化工行业投资主线是什么？
报告指出，当前化工行业景气仍处低位，预计综合整治‘内卷式’竞争、培育壮大新兴产业等将是未来一段时间投资主线。具体推荐关注供需格局优化的PTA、涤纶长丝、特种高分子材料等领域，并建议关注荣盛石化、新凤鸣、沃特股份等个股。
报告中的代表性数据
2025年12月Brent月均价
2025年12月1日-12月26日，月度均价，环比下降3.2%。
1-11月成品油表观消费量
2025年1-11月，同比下降1.6%，其中汽油降3.1%、柴油降1.1%、煤油增2.5%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括Brent/WTI油价月度走势图、我国原油及天然气供需图、产品需求与开工率图表，帮助直观把握行业动态。
- 行业财务指标深度分析：涵盖石油化工板块营收、归母净利润、ROE、净利率、资产周转率等历年数据及杜邦分解，评估行业盈利能力变化。
- 政策梳理与解读：汇总2021年以来国家及部委发布的产业政策，如成品油流通高质量发展意见、价格治理机制、稳增长方案等，洞悉政策方向。
- 行业生命周期与竞争格局判断：从能源替代、参与主体、议价能力等维度分析行业成熟度，并探讨产能过剩背景下的成长空间。
- 资本市场表现：包括板块收益率、估值水平（PE）、相对沪深300溢价等数据，以及总资产、固定资产增长率等成长性指标。
- 投资策略与推荐组合：明确给出油价展望、投资主线，并提供荣盛石化、新凤鸣、沃特股份的年初至今涨幅与相对收益率。
- 风险提示：列明国际贸易摩擦、原料价格上涨、下游需求不及预期等主要风险因素，辅助投资者审慎决策。
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