报告概述
该报告为华创证券人工智能研究中心发布的行业联合月报，研究对象覆盖中美科技股及AI产业链，包括策略、电子、计算机、传媒、人形机器人和汽车六大领域。报告重点分析了2025年中美科技股走势分化、AI基础设施需求、大模型商业化进展、人形机器人产业化进程以及2026年汽车补贴政策影响。通过复盘行情、解读行业事件和梳理投资逻辑，为投资者提供人工智能产业链的配置建议与前瞻视角。
报告的核心结论
2025年中国科技股涨幅显著领先美股，多引擎驱动。
2025年A股创业板指、科创综指涨幅近50%，恒生科技涨23.5%，而纳斯达克指数涨20.4%。中国科技股在'硬科技+国产替代'驱动下走出结构性牛市，AI算力、半导体、光模块等赛道领涨，与美股高度依赖少数巨头形成鲜明对比。
AI基础设施仍处早期阶段，PCB需求维持高增长。
Scaling law依然有效，多模态和Agent模型不断推出推动算力需求加速。博通业绩指引强劲，AI基础设施投资远未饱和。PCB产业链因重资产属性，产能释放叠加产品结构优化，有望推动公司业绩非线性提升，重点关注产能储备充足的标的。
推理与Agent生态爆发，全球模型进入商业化闭环。
OpenAI与迪士尼合作推动视频模型工业化，智谱通过港交所聆讯成为'全球大模型第一股'，GPT-5.2-Codex定义AI程序员新基准。华为昇腾生态合作伙伴突破3000家，国产算力底座完成从'算力提供'到'全栈生态'的蜕变。
人形机器人从概念验证迈向商业化落地。
随着产业从概念验证迈向商业化，具备产品化能力的企业或将迎来戴维斯双击。市场审美原则排序为：增量零部件>特斯拉供应链>国产机器人供应链>丝杠>其他零部件>设备>场景。设计方案未收敛带来独特投资机会，应关注边际增量零部件。
2026年汽车两新补贴政策落地，板块有望提前反弹。
2026年汽车补贴从定额转为按车价比例补贴，低价车退坡幅度大、高价车退坡幅度小。预计2026全年零售+2%、批发+5%、电车+11%，一季度增速在-5%以内。政策明朗且好于预期，叠加零售和出口潜在超预期催化剂，汽车板块有望提前迎来反弹。
报告回答的关键问题
2025年中美科技股走势有何差异？
2025年中国科技股整体涨幅超过美股科技股，A股创业板指涨49.6%、科创综指涨46.3%、恒生科技涨23.5%，均跑赢纳斯达克指数的20.4%。中国科技股呈'硬科技+国产替代'多引擎驱动格局，而美股高度依赖英伟达、谷歌等少数巨头，其余七巨头表现疲弱。
AI算力基础设施的景气度能否持续？
报告认为AI基础设施仍处于早期阶段。多模态和Agent模型不断推出推动算力需求加速向上，博通AI半导体营收同比增长74%，订单超过730亿美元。PCB需求有望继续维持高增长，重资产属性叠加产能释放和结构优化，相关公司业绩可能非线性提升。
大模型商业化有哪些最新进展？
全球模型逐步进入商业化闭环：OpenAI Sora与迪士尼合作探索视频版权分成，智谱以'全球大模型第一股'身份上市，GPT-5.2-Codex重新定义AI程序员能力。国内华为昇腾生态合作伙伴超3000家，支撑起大规模模型私有化部署浪潮，国产算力底座已从'算力提供'进化到'全栈生态'。
人形机器人产业当前投资要点是什么？
人形机器人产业正从概念验证迈向商业化落地，投资应沿市场审美偏好寻找线索，排序为增量零部件>特斯拉供应链>国产机器人供应链>丝杠>其他零部件>设备>场景。设计方案未收敛带来当前阶段独特的投资机会，应重点关注边际增量零部件，如信捷电气、恒立液压等。
2026年汽车补贴政策对市场有何影响？
2026年汽车两新补贴由定额转为按车价比例补贴，低价车退坡幅度大、高价车退坡幅度小。由于4Q25透支效应弱且1Q25基数低，预计2026全年零售+2%、批发+5%、电车+11%，1Q26增速在-5%以内。政策落地好于预期，有望带动汽车板块提前反弹，整车推荐吉利汽车、比亚迪，智驾推荐地平线机器人。
报告中的代表性数据
2025年中美主要科技指数涨幅
2025年全年，数据反映2025年中国科技股整体涨幅明显领先美股科技股，中国科技股在AI、新能源与国产替代等多重逻辑驱动下走出结构性牛市。
博通AI半导体业务营收增速
FY25Q4，博通FY25Q4半导体业务营收111亿美元，其中AI半导体营收65亿美元，同比+74%，显示AI基础设施投入持续强劲。
智谱在中国独立大模型厂商中的市场份额
2024年，按2024年收入计，智谱在中国独立大模型开发商中市场份额排名第一，整体市场排名第二。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 策略部分：详细复盘2025年中美科技股走势，对比A股、港股与美股科技板块涨幅，分析中国科技股'硬科技+国产替代'逻辑下的多引擎格局，以及美股盈利集中度风险。
- 电子部分：点评博通AI业务高增长及业绩指引，强调Scaling law持续有效，分析PCB产业链重资产属性和产能释放带来的非线性增长机会，并列出推荐标的。
- 计算机部分：解读OpenAI与迪士尼合作、智谱上市、GPT-5.2-Codex发布、华为昇腾生态里程碑等事件，分析推理与Agent生态爆发对产业的三重影响。
- 传媒部分：梳理Meta收购Manus、智谱华章与MiniMax上市、月之暗面融资、快手可灵海外出圈等资本化进展，提出AI应用重估逻辑及投资建议。
- 人形机器人部分：复盘2023年以来五轮行情，提出市场审美原则排序，分析设计方案未收敛阶段的投资机会，列出重点关注标的。
- 汽车部分：详解2026年汽车两新补贴政策，对全年及一季度零售、批发、电车增速做出预测，分析整车和智驾板块催化剂及推荐标的。
- 精选组合：展示华创证券人工智能研究中心1月精选组合，覆盖上游算力基础（景旺电子、深南电路、地平线机器人）和下游场景应用及端侧硬件。
- 行业重点新闻汇编：收录汽车、智驾领域18条重点新闻，包括L3级自动驾驶准入、芯片量产、企业合作等，反映产业最新动态。
- 估值与交易热度图表：提供人工智能相关板块的PE分位、成交热度、涨跌幅对比等数据图表，辅助投资者判断板块估值水平和市场情绪。
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