报告概述
本报告为西南证券轻工研究团队发布的2026年投资策略。报告首先回顾了2025年轻工制造板块的市场表现，指出传统顺周期与制造公司估值受压，而包装印刷、出口、个护等板块表现分化。在此基础上，报告提出2026年选股应关注低估顺周期资产的估值修复，以及新消费、出口板块的成长性与估值匹配。报告围绕四条主线展开：一是以造纸为代表的顺周期标的，受益于反内卷与旺季提价；二是需求韧性强、制造能力突出的出口标的；三是产品结构升级的国货个护品牌；四是新消费如AI眼镜、新型烟草、宠物、潮玩等。报告采用行业数据、公司财务分析、国际对比等方法，为投资者提供配置建议。读者可据此把握轻工行业的结构性机会与风险。
报告的核心结论
低估顺周期造纸板块迎来底部反转机会
报告指出，以造纸为代表的大宗周期板块在反内卷与传统旺季驱动下逐步提价，当前渠道库存处于历史低位，提价持续性可期，吨净利有望修复，板块呈现底部反转机会。建议关注太阳纸业、博汇纸业等标的。
国货个护品牌市场份额持续提升
口腔护理、女性卫生用品、婴童护理等细分领域，国货品牌通过产品结构优化、渠道扩张（尤其电商）和性价比优势，持续从外资手中夺取份额。报告看好百亚股份、稳健医疗、润本股份等标的的成长逻辑。
出口企业需优选全球产能布局与品牌出海标的
关税扰动下，出口板块分化加大。具有多地产能布局、品牌溢价和细分景气赛道的企业（如匠心家居、梦百合、依依股份等）抗风险能力更强，有望穿越周期。报告建议关注海外产能覆盖度高、品牌化率提升的公司。
新消费赛道延续高景气，情绪消费价值凸显
悦己消费时代下，宠物、潮玩、新型烟草、AI眼镜等新消费品类景气度上行，成为消费板块重要增量。报告指出宠物经济渗透空间大，潮玩IP化趋势明确，AI眼镜轻量化拐点已至，相关标的如泡泡玛特、明月镜片等值得关注。
报告回答的关键问题
2026年轻工行业有哪些投资主线？
报告提出四条主线：一是低估值顺周期造纸板块的底部反转机会；二是需求韧性强的出口标的，优选全球产能布局和品牌出海企业；三是国货个护品牌的产品升级与渠道扩张；四是新消费赛道如宠物、潮玩、新型烟草、AI眼镜的高景气延续。每条主线均对应具体标的和风险提示。
关税对轻工出口企业影响如何？
报告指出，2025年美国关税政策多次反复，Q2-Q3对出口企业订单造成扰动。11月关税降至20%后，Q4出货逐步恢复。中长期看，关税将加速行业洗牌，拥有海外产能（如越南、泰国）和品牌溢价的企业（如梦百合、匠心家居）受影响较小，而依赖单一产地、无品牌的企业面临压力。
个护行业国货品牌为何能持续增长？
国货品牌在产品迭代（如益生菌卫生巾、医研抗敏牙膏）、渠道运营（抖音等电商先发优势）和性价比上表现突出，市场份额持续提升。同时，新国标实施加速出清不达标产能，利好产品力强的品牌。报告重点推荐百亚股份（自由点）、稳健医疗（奈丝公主）等。
AI眼镜产业链有哪些投资机会？
AI眼镜正从极客玩具走向日常刚需，2025年全球销量预计达700万副，同比增长375%。轻工企业聚焦结构件、镜片、声学等环节，如明月镜片作为小米AI眼镜合作镜片商，受益于定制化镜片需求。报告建议关注明月镜片、康耐特光学等镜片制造商。
报告中的代表性数据
中国口腔护理市场规模（2025年）
2025年，根据欧睿预测，2025年中国口腔护理市场规模为505.1亿元，同比+1.9%，预计2029年达551.6亿元，复合增长率2.2%。牙膏品类占比62.4%，均价持续提升。
全球AI智能眼镜销量（2025年Q3）
2025年Q3，根据Wellsenn XR数据，2025年Q3全球AI智能眼镜销量165万台，同比增长370%。其中Ray-Ban Meta占112万台，小米等品牌贡献增量。全年预测上调至700万台，同比+375.5%。
中国白卡纸市场规模（2025年预计）
2025年，根据报告引用数据，2024年国内白卡纸市场规模约650亿元（同比+7%），预计2025年底突破700亿元（同比+7.7%）。出口增速快于内需，2025年前十月出口量130.9万吨，同比+18.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年板块复盘：详细回顾轻工制造各子板块（包装印刷、家居、文娱、造纸）及个股涨跌幅，分析涨跌原因，包括提价落地、跨界转型、IP潮玩热潮、浆价波动等影响因素。
- 个护行业深度分析：从口腔护理、女性卫生用品、婴童护理、无纺布等细分领域，分析市场规模、竞争格局、渠道变化（特别是抖音等电商份额提升）及国货品牌突围逻辑，并给出相关标的。
- 造纸行业供需结构分析：涵盖纸浆价格走势、文化纸/白卡纸/废纸系价格与盈利变化、产能投放与开工率、出口趋势等，重点分析白卡纸龙头反内卷下的供需改善前景。
- 出海板块投资逻辑：梳理美国关税政策历程、海运费与汇率波动、出口品类景气度数据，并从海外产能布局、品牌出海、高景气细分赛道三个主线筛选标的，附具体公司产能覆盖情况表。
- 新消费赛道专题：涵盖宠物（用品向食品转型）、潮玩（IP生态与竞争格局）、新型烟草（口含烟崛起、HNB格局变化、监管政策）、AI眼镜（轻量化拐点、产业链机会）四大方向，提供市场规模、增速及标的分析。
- 重点推荐标的估值与盈利预测：对百亚股份、诺邦股份、稳健医疗、依依股份、梦百合、顾家家居、太阳纸业、博汇纸业等8只个股，给出投资逻辑、业绩预测（2025-2027E）及风险提示，附盈利预测表。
- 风险提示：详细列明地产竣工不及预期、终端需求疲弱、原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦等风险因素。
- 附录：包含西南证券分析师承诺、投资评级说明、机构销售团队联系方式等。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
